格力博上市當(dāng)年凈利潤(rùn)下降幅度過(guò)大，超過(guò)了250%。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司上市過(guò)程中保薦機(jī)構(gòu)自身履職是否到位也受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

A股市場(chǎng)上公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑并不罕見(jiàn)，但像格力博（301260.SZ）這樣上市剛滿一年就上演業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，驚人的下滑幅度不僅讓投資者大跌眼鏡。

4月27日，格力博發(fā)布年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2023年?duì)I業(yè)收入約46.17億元，同比減少11.4%；歸母凈利潤(rùn)虧損約4.74億元。《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，格力博此前于1月31日披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為虧損3.7億元至4.3億元，如今最終的虧損幅度超出了公司此前的預(yù)計(jì)。

實(shí)際上，早在2月6日，深交所就針對(duì)格力博“變臉”的業(yè)績(jī)預(yù)期發(fā)出了關(guān)注函，監(jiān)管要求公司說(shuō)明下游零售商去庫(kù)存對(duì)公司收入的具體影響；說(shuō)明毛利率下降的合理性等。

《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，格力博在2月26日發(fā)布了關(guān)于對(duì)深圳證券交易所關(guān)注函回復(fù)的公告，但在解釋營(yíng)收下滑原因時(shí)選擇的可比對(duì)象與此前招股書中的不同，“巧妙地”避開(kāi)了業(yè)績(jī)出色的同行。同時(shí)公司指出的終端消費(fèi)者需求情況和戶外動(dòng)力設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展情況，與目前市場(chǎng)權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告以及市場(chǎng)主流觀點(diǎn)有明顯出入，且在論述大客戶業(yè)務(wù)調(diào)整對(duì)業(yè)績(jī)的影響時(shí)出現(xiàn)多次“自相矛盾”。

此外，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，格力博上市當(dāng)年凈利潤(rùn)下降幅度過(guò)大，超過(guò)了250%。而根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司上市過(guò)程中保薦機(jī)構(gòu)自身履職是否到位也受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

業(yè)績(jī)下滑原因欠缺說(shuō)服力

格力博于2023年2月8日上市，至今剛過(guò)一年。公司主要從事新能源園林機(jī)械的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品按用途可分為割草機(jī)、打草機(jī)、清洗機(jī)、吹風(fēng)機(jī)、修枝機(jī)、鏈鋸、智能割草機(jī)器人、智能坐騎式割草車等。

《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，在格力博2023年報(bào)以及此前對(duì)關(guān)注函的回復(fù)公告中，提及2023 年公司營(yíng)業(yè)收入首次出現(xiàn)下滑的主要原因時(shí)表示，北美高通脹階段性抑制終端消費(fèi)者對(duì)高單價(jià)耐用消費(fèi)品的需求，2020 年開(kāi)始的行業(yè)上升趨勢(shì)得到了遏制。

為了坐證這種說(shuō)法，在問(wèn)詢函回復(fù)中，格力博稱可比公司如大葉股份、泉峰控股、華寶新能等 2023 年?duì)I業(yè)收入均出現(xiàn)不同程度下滑。同時(shí)在2023年報(bào)里，格力博對(duì)標(biāo)的企業(yè)則為大葉股份、泉峰控股、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、TORO。

值得一提的是，格力博在去年的招股說(shuō)明書中，當(dāng)時(shí)選取的園林機(jī)械行業(yè)可比同行是大葉股份、巨星科技、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、和泉峰控股。

奇怪的是，為何格力博在不同公告中選取的可比公司都有所不同？

《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，1月19日，巨星科技發(fā)布了2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告。根據(jù)公司預(yù)測(cè)，去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為16.5億元至18.5億元，同比增長(zhǎng)幅度為16.23%至30.32%。而在3月6日，港股上市公司創(chuàng)科實(shí)業(yè)(00669.HK)發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，該集團(tuán)期內(nèi)取得營(yíng)業(yè)額137.31億美元，同比增加3.6%。

巨星科技甚至還在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，下半年整體銷售情況有所好轉(zhuǎn)，主要得益于訂單情況的改善以及公司自有品牌份額的提升。此外，公司還抓住了美國(guó)圣誕節(jié)促銷季的機(jī)遇，取得了良好的業(yè)績(jī)。

換言之，格力博避開(kāi)的可比同行是同期業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于自己的，難免有“選擇性對(duì)比”之嫌。

值得一提的是，在巨星科技的業(yè)績(jī)預(yù)告中，公司稱“受益于匯率、國(guó)際海運(yùn)費(fèi)、原材料價(jià)格等因素帶來(lái)的成本改善，以及公司產(chǎn)品整體銷售價(jià)格同比有所提升，公司盈利能力明顯改善，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高。”

但格力博卻在關(guān)注函回復(fù)中談及毛利率下滑時(shí)，稱“2023 年公司毛利率下降主要由于下游渠道促銷扣款政策、高海運(yùn)費(fèi)存貨結(jié)轉(zhuǎn)導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)成本增加。”

同樣是下游促銷，在有的公司面前是機(jī)遇，在格力博面前卻拔高了營(yíng)業(yè)成本，同樣是國(guó)際海運(yùn)費(fèi)變化，但有的公司實(shí)現(xiàn)了成本改善，放在格力博面前同樣增高了營(yíng)業(yè)成本。

此外，根據(jù)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告，戶外動(dòng)力設(shè)備的行業(yè)態(tài)勢(shì)也并非向格力博所言的“得到了遏制”。根據(jù)WKI Research《2023年全球戶外動(dòng)力設(shè)備專業(yè)調(diào)查報(bào)告，至2028年預(yù)測(cè)》顯示，隨著綠色基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目需求的不斷增加，戶外動(dòng)力設(shè)備行業(yè)正朝著積極的方向發(fā)展。根據(jù)WKI回歸分析模型，預(yù)計(jì)2023-2028年期間復(fù)合年增長(zhǎng)率(CAGR)為6.30%。

《眼鏡財(cái)經(jīng)》還注意到，根據(jù)YipiData發(fā)布的《2023H1美國(guó)家裝品類電商報(bào)告》，北美的戶外動(dòng)力設(shè)備在近年來(lái)經(jīng)歷了顯著增長(zhǎng)，其中割草機(jī)仍在這一品類占據(jù)最大份額，達(dá)到近30%。

這與格力博在回復(fù)函中所言的“2020 年開(kāi)始的行業(yè)上升趨勢(shì)得到了遏制”似乎存在不少出入。

大客戶業(yè)務(wù)調(diào)整影響多次“自相矛盾”

《眼鏡財(cái)經(jīng)》還注意到，格力博在關(guān)注函回復(fù)中提到，公司 2023 年?duì)I業(yè)收入下滑，特別是經(jīng)營(yíng)虧損，也與北美OPE 第二大渠道 Lowe's 業(yè)務(wù)合作發(fā)生不利調(diào)整后的持續(xù)影響有關(guān)。

根據(jù)格力博招股說(shuō)明書顯示，公司彼時(shí)第一大客戶是Lowe's，而在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)中，公司曾表示，隨著公司與Lowe's業(yè)務(wù)合作的調(diào)整，公司對(duì)Lowe's銷售收入不斷下降，預(yù)計(jì)未來(lái)Lowe's銷售收入占比將進(jìn)一步降低，客戶集中度也會(huì)相應(yīng)下降。公司如因產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降或遭遇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司與主要客戶合作關(guān)系的穩(wěn)定性和緊密性造成不利影響，則對(duì)公司的收入、利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生較大影響。

但同時(shí)在關(guān)注函回復(fù)中，格力博表示，2020 年下半年，公司遭遇了與 Lowe's 合作的調(diào)整，為此公司及時(shí)采取了有效應(yīng)對(duì)措施，與包括 Costco、Amazon、TSC、Walmart、Best Buy 等在內(nèi)的全球知名線上、線下大型零售商達(dá)成合作，成功拓寬了銷售渠道。

此外，公司還表示，通過(guò)加大電商渠道推廣投入，提高公司自有品牌直接面向終端消費(fèi)者的比例，降低對(duì)渠道依賴，電商收入持續(xù)快速增長(zhǎng)。通過(guò)上述舉措，銷售收入方面逐漸消化了 Lowe's 銷售收入下滑的不利影響。

矛盾的地方出現(xiàn)了，格力博一邊認(rèn)為 2023 年?duì)I業(yè)收入下滑與北美OPE 第二大渠道 Lowe's 業(yè)務(wù)合作發(fā)生不利調(diào)整的持續(xù)影響有關(guān)，另一方面又表示銷售收入方面逐漸消化了 Lowe's 銷售收入下滑的不利影響。如此矛盾的表述到底該如何理解？

《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，2020 年-2023年，格力博自有品牌業(yè)務(wù)前五大客戶中Lowe's的銷售金額的當(dāng)期占比分別為23.47%、11.84%、6.81%、和9.11%。

也就是說(shuō)，2022年是公司與Lowe's合作調(diào)整的“陣痛期”，年度銷售金額占比下降至6.81%，但在2023年，這一數(shù)字回升至9.11%，僅次于自有品牌業(yè)務(wù)第一大客戶Costco（13.25%），那么為何2023年業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了大幅下滑呢？

《眼鏡財(cái)經(jīng)》還注意到，格力博在關(guān)注函回復(fù)中稱“2019 年，公司對(duì) Lowe's 銷售收入和占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為21.32 億元和 57.30%；至 2023 年，公司對(duì) Lowe's 銷售收入和占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 5.42 億元和 11.70% 。”

如果拿2019年和2023年單獨(dú)出來(lái)對(duì)比，公司對(duì) Lowe's 銷售收入和占比確實(shí)出現(xiàn)了大幅下降，但在招股說(shuō)明書中，格力博披露2022年上半年對(duì)Lowe’s銷售收入約為9%，雖然沒(méi)有全年占比數(shù)據(jù)，但2022年對(duì) Lowe's 銷售收入和占比對(duì)業(yè)績(jī)的影響相對(duì)于2023的情況是相對(duì)更差的。

矛盾的地方又出現(xiàn)了，格力博在2022年實(shí)現(xiàn)盈利2.66億元。那么問(wèn)題來(lái)了，如果和Lowe's 業(yè)務(wù)合作對(duì)業(yè)績(jī)影響確實(shí)較大，那么為何2023年后者銷售收入和占比相對(duì)回暖時(shí)，反而業(yè)績(jī)大幅下滑至少虧損了超過(guò)3個(gè)億呢？

此外，在關(guān)注函回復(fù)中，格力博大篇幅引用在招股書中已經(jīng)披露的風(fēng)險(xiǎn)提示，包括Lowe’s 銷售收入進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪忥L(fēng)險(xiǎn)、海運(yùn)時(shí)間延長(zhǎng)及海運(yùn)費(fèi)上漲風(fēng)險(xiǎn)、公司凈利潤(rùn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)、毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、存貨規(guī)模較大及存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。并將其定義為“與 Lowe's 業(yè)務(wù)合作的不利調(diào)整及其衍生影響”，似乎也欠缺說(shuō)服力。

換言之，公司與 Lowe's 業(yè)務(wù)合作發(fā)生不利調(diào)整后的影響是否存在刻意夸大和前后表述不符，需要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

保薦機(jī)構(gòu)或有處罰風(fēng)險(xiǎn)？

《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，2023年2月，格力博采用“凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)”上市登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，保薦人為中信建投。作為保薦機(jī)構(gòu)，中信建投的持續(xù)督導(dǎo)期至2026年。

而根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間出現(xiàn)上市當(dāng)年即虧損且選取的上市標(biāo)準(zhǔn)含凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)的，證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)及其相關(guān)責(zé)任人采取出具警示函、暫停保薦業(yè)務(wù)等監(jiān)管措施。

實(shí)際上，今年以來(lái)，監(jiān)管部門在嚴(yán)把擬上市企業(yè)申報(bào)質(zhì)量、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任、優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)功能銜接、規(guī)范引導(dǎo)資本健康發(fā)展方面明顯加強(qiáng)了監(jiān)管力度。

3月15日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管司司長(zhǎng)申兵出席國(guó)新辦發(fā)布會(huì)時(shí)表示，監(jiān)管部門將進(jìn)一步發(fā)揮“看門人”作用，在嚴(yán)監(jiān)管、嚴(yán)問(wèn)責(zé)、強(qiáng)功能、優(yōu)生態(tài)等方面做好監(jiān)管工作，促進(jìn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

撤否率比較高和“業(yè)績(jī)變臉”等市場(chǎng)比較關(guān)注的突出問(wèn)題，嚴(yán)格落實(shí)“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，督促保薦機(jī)構(gòu)切實(shí)強(qiáng)化內(nèi)控，履行好核查把關(guān)職責(zé)。“我們也會(huì)在現(xiàn)場(chǎng)檢查方面強(qiáng)化信息共享、監(jiān)管執(zhí)法聯(lián)動(dòng)，提升監(jiān)管合力和效能。”申兵說(shuō)道。

在嚴(yán)問(wèn)責(zé)方面，要堅(jiān)持穿透式監(jiān)管和全鏈條問(wèn)責(zé)，落實(shí)機(jī)構(gòu)和人員“雙罰”，依法用好資格罰、頂格罰等做法。對(duì)一些涉嫌嚴(yán)重違法，特別是那些幫助造假的中介機(jī)構(gòu)，包括他們的人員，將依法從嚴(yán)查處，涉嫌犯罪的移送司法機(jī)關(guān)，真正把民事、刑事、行政立體追責(zé)運(yùn)用到位。