文 / 九才?
這幾天，隨著消費板塊的回暖，白酒上市酒企開始紛紛上漲，終于讓投資者看到了估值回歸的曙光，其中就包括表現(xiàn)積極的舍得酒業(yè)。而之所以說其表現(xiàn)積極，是因為公司又增持了。
11月6日，舍得酒業(yè)公布三季報的同時也宣布擬以1億元(含)至2億元(含)回購公司股份，回購價格不超過91元/股(含)，回購的股份擬用于公司的員工持股計劃或股權(quán)激勵。
這是公司兩年來第三度宣布回購計劃。在2023年頂格完成3.7億元的回購后，2024年2月舍得酒業(yè)再次提出回購1億元~2億元，截至8月完成回購1.22億元。?? ?
可見，舍得酒業(yè)對自家股票的價值還是很有信心的，目前這份信心正在得到應(yīng)有的回報。11月9日收盤，舍得酒業(yè)當天漲停，股價定格在80.33元/股。從9月18日的近年最低價39.56元/股至今，其股價的漲幅已經(jīng)超過90%，接近翻倍。
其實，從三季報的表現(xiàn)來看，舍得酒業(yè)的業(yè)績似乎有些問題。財報顯示，2024年前三季度，舍得酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入44.6億元，實現(xiàn)歸母凈利潤6.69億元，都出現(xiàn)了不同程度的下滑。對于業(yè)績下滑的原因，公司表示，主要是銷售收入減少、產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化導致營業(yè)成本增加所致。
那么，舍得酒業(yè)的基本盤到底怎么樣呢？這里可以先從整個白酒行業(yè)開始說起。
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01 白酒深度調(diào)整，主動控量穩(wěn)價明智嗎？
之所以先考察整個白酒行業(yè)，是因為在目前的經(jīng)濟形勢下，離開行業(yè)總體狀況來談個別企業(yè)的發(fā)展，很容易造成對企業(yè)的誤會或者誤判。
眾所周知，白酒行業(yè)已經(jīng)在深度調(diào)整期徘徊了一段時期，消費市場對白酒的需求下降，庫存高企甚至價格倒掛是必須面對的現(xiàn)狀。?? ?
中國酒業(yè)協(xié)會此前發(fā)布的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，與去年同期相比，2024年上半年有超過60%經(jīng)銷商、終端零售商表示庫存增加，超過30%表示面臨現(xiàn)金流壓力，超過50%表示利潤空間有所減少。
不難得出結(jié)論，目前的白酒市場已經(jīng)進入存量競爭時代。不過，福禍相依，也是在這種情況下，好酒、老酒的價值會越發(fā)凸顯。多家券商表示，白酒行業(yè)三季度整體需求偏弱，但頭部企業(yè)的品牌地位仍然帶來了份額的進一步集中，高端白酒回款發(fā)貨進度未顯著慢于去年。
面對這種情況，據(jù)《節(jié)點財經(jīng)》觀察發(fā)現(xiàn)，不少酒企為了提振銷量，選擇了放寬價格體系。但是，近幾年取得高速發(fā)展的舍得酒業(yè)，卻選擇了主動調(diào)整降速，積極推進各項舉措，努力去化渠道庫存，保持價盤的穩(wěn)定。
這種選擇雖然在短期內(nèi)讓業(yè)績增長出現(xiàn)了一定的波動，但從長遠發(fā)展來看，無疑對企業(yè)的未來更為有利。
而且，剛過去的第三季度，舍得酒業(yè)優(yōu)勢大單品品味舍得的批價保持堅挺，實現(xiàn)了良性消化，維護了品牌價值站位。在眾多知名產(chǎn)品價格倒掛嚴重的情況下，凸顯出堅實的產(chǎn)品力和品牌力。
目前，舍得酒業(yè)的堅持已經(jīng)看到了轉(zhuǎn)好的跡象，這一點在合同負債上有所體現(xiàn)。
今年半中報時，其合同負債期末余額僅為1.62億元，而到了9月末，其合同負債顯示為1.74億元。當然，盡管低于2023年底的數(shù)額，但較年中報已經(jīng)有所增長。在行業(yè)寒冬中，這樣的表現(xiàn)讓外界看到了希望。
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02 長期價值，老酒戰(zhàn)略2.0撐得起來嗎？
舍得酒業(yè)敢于主動調(diào)量控價，有一個非常重要的底氣，就是品牌和產(chǎn)品都非常過硬。首先就是其不可復刻的老酒優(yōu)勢，在“喝好一點，喝老一點”的白酒消費主流中，這已經(jīng)成為舍得酒業(yè)長期價值的壓艙石。
“酒是陳的香”。在白酒行業(yè)中，除了醬香、濃香、清香等幾大香型的差異化競爭之外，白酒產(chǎn)品是不是年頭足夠長，也是消費者很在意的賣點。
今年7月，舍得酒業(yè)發(fā)布“老酒戰(zhàn)略2.0”，將自己在老酒方面的優(yōu)勢又向前推進了一大步，將繼續(xù)強化自己的老酒標簽。而在《節(jié)點財經(jīng)》看來，最值得關(guān)注的并非老酒戰(zhàn)略，而是當時還一同發(fā)布了由中國食品工業(yè)協(xié)會、舍得酒業(yè)提出的《壇貯老酒（濃香型白酒）》團體標準。?? ?
長期以來，白酒行業(yè)內(nèi)對多少年的白酒才算老酒，長期沒有統(tǒng)一的標準。這不僅造成了老酒市場的混亂，各種產(chǎn)品良莠不齊，限制了老酒市場的持續(xù)向上發(fā)展。連一個統(tǒng)一的標準都沒有，市場在根本上缺乏做大的基礎(chǔ)。
如今，這件事讓舍得酒業(yè)做成了。
7月9日，中國食品工業(yè)協(xié)會副秘書長楊強表示，濃香型壇貯老酒團標是國內(nèi)首個壇貯老酒團體標準，填補了中國白酒行業(yè)標準體系的空白。
其實，過去幾年，舍得酒業(yè)的業(yè)績增長都在于持續(xù)推進老酒戰(zhàn)略。而從2021年至2023年，其營收由49.7億元，增長至60.56億元，再增長至70.8億元，表現(xiàn)一目了然。
所以，“老酒戰(zhàn)略2.0”推出后，“舍得”與“老酒”之間的綁定關(guān)系將更加緊密，消費者對舍得老酒的認同也將隨著時間不斷深化。作為壇貯老酒市場化開創(chuàng)者和引領(lǐng)者，舍得酒業(yè)具備行業(yè)領(lǐng)先的老酒儲量優(yōu)勢，其獨有的老酒優(yōu)勢，將推動舍得酒業(yè)引領(lǐng)老酒消費的潮流。
那么，舍得酒業(yè)是不是已經(jīng)到了估值回歸的時候？
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03 復星賦能，機構(gòu)看好，估值已到回歸時？
還是要先回到整個白酒行業(yè)，雖然現(xiàn)在確實處于深度調(diào)整期，但我國白酒消費市場規(guī)模龐大，歷史悠久，從高端的千元白酒到百十塊的光瓶酒，多個價格帶均擁有絕對的消費體量，仍然蘊藏著巨大的市場潛力。
其實，回顧過去幾十年白酒的發(fā)展史，像如今這樣的行業(yè)冬天并非頭一次出現(xiàn)。2012年至2015年，整個白酒行業(yè)的寒冷程度甚至超過了今天的狀況。所以，隨著國內(nèi)消費市場的回暖，白酒行業(yè)重回上升趨勢并非空談。
回到舍得酒業(yè)自身，其力推“老酒戰(zhàn)略2.0”，長期聚焦戰(zhàn)略大單品品味舍得，并依靠藏品舍得10年強勢切入高端市場，長期賦能品牌價值提升。同時，在大眾價格帶的需求快速增長下，其舍之道、沱牌特級等均保持高速增長。
所以，在產(chǎn)品矩陣的布局上，舍得酒業(yè)做到了進退有據(jù)，致力于穿越行業(yè)周期。
而且，眾所周知，舍得酒業(yè)還擁有“復星系”的強力支撐。“復星系”在消費板塊的全方位布局，能夠為舍得酒業(yè)進行生態(tài)賦能，為舍得酒業(yè)搭建廣闊的發(fā)展平臺，賦能品牌加速出海。
今年2月份，“復星系”創(chuàng)始人郭廣昌還明確表示，“復星將整合資源優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢全力支持舍得酒業(yè)發(fā)展……”
背靠大樹好乘涼，這也給了舍得酒業(yè)更強的增長潛能。
目前，多個機構(gòu)對舍得酒業(yè)的前景持積極態(tài)度。其中，華鑫證券給予公司“買入”評級，并在研報中表示：“目前公司大眾和中端價位產(chǎn)品獲較好增長，未來擴容空間較大，在沱牌復興戰(zhàn)略下保障收入增長。短期白酒消費疲軟致公司業(yè)績承壓，長期看好品味舍得在次高端市場的品牌力持續(xù)提升。”
而且，在第三季度，舍得酒業(yè)也獲得了多方資金的青睞，比如鵬華中證酒ETF在三季度增持了12.04%，10月28日又增持3.64%，不斷加倉。此外，全國社保基金四一二組合、全國社保基金一一七組合均出現(xiàn)在流通股東之中。
所以，隨著白酒消費市場的復蘇，舍得酒業(yè)的未來仍值得關(guān)注。
