《金基研》森海/作者 楊起超 時風/編審
2024年，國內汽車產銷雙超3,100萬輛，產銷規模連續16年穩居全球首位。其中，新能源汽車表現搶眼，產銷均突破1,200萬輛。值得關注的是，近年來國內自主品牌汽車全面崛起，在國內的市場占有率逐年上升，且出口量增長趨勢明顯。扎根自主品牌汽車零部件市場多年，合肥匯通控股股份有限公司（以下簡稱“匯通控股”）已構建起以造型部件為主、聲學產品和車輪總成分裝業務為重要發展方向的業務布局。其中，汽車聲學產品業務收入攀升，成業績新增長點。同時，匯通控股積極布局新能源汽車領域，取得顯著成效。
業績方面，近年來匯通控股營收及歸母凈利潤呈上漲趨勢，其中2024年實現雙位數雙增長。同時，匯通控股的毛利率及ROE高于行業均值，盈利能力突出。技術方面，匯通控股重視技術創新，持續加大研發投入力度，在主要工藝領域中積累了豐富的技術優勢。依托技術創新、產品研發、制造工藝等方面的優勢，匯通控股不斷開發滿足客戶需求的產品，積累了優質的客戶資源。目前，匯通控股已成為多家汽車廠商一級供應商。
?
汽車產業是衡量一個國家制造業綜合實力的指標，是國內國民經濟的重要支柱產業之一。汽車零部件作為構成汽車整體的各單元及服務于汽車整車生產的產品，是汽車工業的基礎和重要組成部分。2024年，國內汽車產業以10.65萬億元的營收規模，成為國民經濟首個支柱產業。
近年來，在出口及新能源汽車快速增長的支撐下，國內汽車產銷量穩中有進。
據中汽協數據，2020-2024年，全國汽車產量分別為2,522.5萬輛、2,608.2萬輛、2,702.1萬輛、3,016.1萬輛、3,128.2萬輛；銷量分別為2,531.1萬輛、2,627.5萬輛、2,686.4萬輛、3,009.4萬輛、3,143.6萬輛。
其中，2020-2024年，國內新能源汽車產量分別為145.60萬輛、367.70萬輛、721.90萬輛、958.70萬輛、1,288.80萬輛；新能源汽車銷量分別為136.73萬輛、352.05萬輛、688.66萬輛、949.50萬輛、1,286.60萬輛，均呈快速增長趨勢。
長期來看，國內人均汽車保有量偏低，汽車市場具有不低的發展空間。
據世界銀行公布的2020年度每千人汽車保有量數據，國內的千人汽車保有量為201輛。據全球各國汽車保有量前20名的國家的數據統計，發達國家共12個，平均汽車保有量為650.25輛/千人；發展中國家共8個，平均汽車保有量為226.13輛/千人。
雖然國內經濟發展及人口總數均位居主要的發展中國家汽車消費首位，但國內千人汽車保有量為可比發展中國家第六位，國內汽車保有量仍有不低的發展潛力。
同時，隨著國內汽車工業逐步走向成熟，國內汽車產業鏈技術水平與國際先進水平的差距不斷縮小，自主品牌汽車的競爭力不斷提升。近年來，自主品牌汽車在國內消費市場的占有率逐年上升，且出口量增長趨勢明顯。
據中汽協數據，2020-2024年，國內汽車消費市場的自主品牌乘用車銷量分別為774.9萬輛、964.3萬輛、1,176.6萬輛、1,459.6萬輛、1,797.0萬輛，占國內汽車消費比重分別為38.4%、44.4%、49.9%、56.0%、65.2%。
出口方面，據中汽協數據，2020-2024年，國內汽車全年出口量分別為99.5萬輛、201.5萬輛、311.1萬輛、491.0萬輛、585.9萬輛，近五年CAGR達55.78%。
綜上，近年來國內汽車產業持續發展，汽車產銷量逐年上漲。其中，新能源汽車已成為國內汽車產業發展的核心驅動力。隨著國內汽車產業從跟隨模仿到自主創新的巨大轉變，國內自主品牌汽車全面崛起。近年來，國內自主品牌汽車在國內消費市場的占有率逐年上升，且出口量增長趨勢明顯。
?
二、營收及凈利潤實現雙位數雙增長，毛利率及ROE高于行業均值
受益于下游汽車產銷量的提升，近年來匯通控股的經營業績呈現穩定增長趨勢。
據招股書，2021-2023年，匯通控股的營業收入分別為4.17億元、6.28億元、7.65億元，年均復合增長率為35.38%；歸母凈利潤分別為0.57億元、1.62億元、1.52億元，年均復合增長率達63.62%。
到2024年1-12月，匯通控股實現的營業收入為10.75億元，較上年同期上升40.59%；歸母公凈利潤為1.68億元，同比增長10.22%。需要說明的是，匯通控股最近一期財務報告的審計基準日為2024年6月30日，其2024年財務數據經容誠會計師事務所審閱未審計，下同。
在業績持續增長的同時，近年來匯通控股經營活動現金凈流量整體呈上漲趨勢，“造血”能力提升。
據招股書，2021-2024年，匯通控股經營活動產生的現金流量凈額分別為3,416.77萬元、13,569.89萬元、7,277.83萬元、14,903.37萬元。其中，匯通控股2024年經營活動產生的現金流量凈額較上年同期增加104.78%。
此外，近年來匯通控股的加權平均凈資產收益率高于同行業可比公司均值，盈利能力突出。
據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-6月，匯通控股的ROE分別為22.30%、45.16%、29.43%、13.03%。
同期，匯通控股同行業可比公司金鐘股份的ROE分別為8.77%、6.34%、10.22%、4.66%；拓普集團的ROE分別為10.35%、15.02%、16.61%、8.36%；福賽科技的ROE分別為23.01%、22.22%、12.66%、3.71%。
經金基研計算，2021-2023年及2024年1-6月，上述三家匯通控股同行業可比公司的ROE均值分別為14.04%、14.53%、13.16%、5.58%。
可見，近年來匯通控股的營收及歸母凈利潤均呈上漲趨勢，其中2024年營收及歸母凈利潤實現雙位數雙增長，成長性優異。同時，近年來匯通控股的ROE高于行業均值，盈利能力突出。
?
三、與知名汽車品牌企業穩定合作，區位優勢提升客戶粘性
優質且穩定的客戶資源對企業持續發展具有重要意義。
深耕汽車造型部件、汽車聲學產品及車輪總成分裝業務領域多年，匯通控股業務生態不斷拓展，已經進入了國內多個汽車品牌的一級供應商配套體系。
與早期普遍聚集于沿海地區，以配套合資汽車品牌的民營汽車零部件企業不同，匯通控股2006年成立之日起，便長期扎根自主品牌汽車市場。目前，匯通控股已經成為比亞迪、奇瑞汽車、東南汽車、長城汽車、江淮汽車、蔚來汽車、零跑汽車等自主品牌汽車廠商的一級供應商。
由于汽車主機廠與零部件供應商之間一般采用供應商準入和車型定制化配套的合作模式，因此主機廠和零部件供應商之間業務粘性強，雙方合作關系具有長期和穩定的特點。匯通控股與奇瑞汽車、江淮汽車、長城汽車的合作時間都在10年以上，于2019年進入比亞迪供應商體系。
值得一提的是，近年來匯通控股前兩大客戶奇瑞汽車、比亞迪汽車業務大幅增長，為銷量增速最快的主機廠，帶動匯通控股營收持續上漲。
2020-2024年，比亞迪汽車銷量分別為42.69萬臺、74.01萬臺、186.85萬臺、302.44萬臺、427.21萬臺，年均復合增長率達77.86%；奇瑞集團汽車銷量分別為72.49萬臺、96.19萬臺、123.27萬臺、188.13萬臺、260.39萬臺，年均復合增長率為37.67%。
比亞迪為2024年銷量居首的中國新能源汽車主機廠，其2024年銷量同時進入全球主機廠排名前五。奇瑞集團已連續22年位于中國自主品牌乘用車出口首位。此外，匯通控股已通過某頭部新能源主機廠審核并進入其供應商體系，客戶結構及市場地位進一步提升。
此外，匯通控股所處的合肥市位于國內最大的汽車工業集群“長三角產業集群”范圍，依托區位優勢有助于提升客戶粘性。憑借產業協同效應和顯著的區位優勢，以及安徽省在長三角區域人工和土地、能源、交通等方面的相對優勢，合肥市發展汽車產業具有優越的條件。
近年來，比亞迪汽車、大眾汽車（安徽）、蔚來汽車等為代表的多個主機廠在合肥建設新能源汽車基地，合肥在新能源汽車產業中的區位優勢進一步增強，帶動了合肥本地汽車零部件產業的發展。
簡言之，匯通控股已進入了國內多個汽車品牌的一級供應商配套體系，其與主要客戶的合作關系長期穩定。其中，匯通控股前兩大客戶比亞迪和奇瑞集團汽車業務大幅增長，帶動其營收上漲。此外，匯通控股坐享區位優勢，有助于提升其客戶粘性。
?
四、汽車聲學產品收入攀升成新增長點，布局新能源汽車領域成效顯著
作為一家汽車造型部件一級供應商，匯通控股長期深耕汽車造型部件、汽車聲學產品及車輪總成分裝業務領域，其經營模式成熟、運營效率高。
具體而言，匯通控股在所處細分行業內，具有長期的工藝技術積淀、不俗的同步開發能力、完善的質量管理體系、及時響應交付能力等。同時，針對不同客戶不同業務產品的特點，匯通控股長期積累了豐富的經驗和良好的基礎。
匯通控股主要產品包括了汽車造型部件、汽車聲學產品和車輪總成分裝三部分。其中，汽車造型部件主要包括了格柵、飾條及字標、保險杠等；汽車聲學產品主要包括頂棚、地毯、隔音隔熱墊、行李箱蓋板及儲物盒等；車輪總成分裝是按要求將輪胎、輪轂、胎壓傳感器等進行組裝。
近年來，匯通控股汽車造型部件銷售收入總體呈現上升趨勢。2023年，匯通控股大力拓展保險杠生產業務，在蕪湖、安慶等地新建大型保險杠涂裝生產線，并且已獲取奇瑞汽車多個重要車型的保險杠總成項目定點。
汽車聲學產品屬于功能件，由多種材料復合加工而成，從而達到隔音隔熱及減震效果。匯通控股長期以來自主研發EVA復合材料，不斷優化改良材料配方和性能，并得到主機廠的認可。
2021-2023年及2024年1-6月，匯通控股汽車聲學產品收入分別為8,777.20萬元、8,435.71萬元、20,489.40萬元、18,084.67萬元，占當期主營業務收入的比例分別為21.25%、13.54%、27.03%、40.95%。隨著匯通控股新開發的汽車聲學產品在2023年陸續投產供貨，占主營業務收入比例快速上升。汽車聲學產品是匯通控股未來新的增長點。
車輪總成分裝業務方面，匯通控股目前已經形成了商用車、乘用車兩大類車輪總成分裝業務，建設了分揀、組裝、檢測、排序供貨等自動化生產線。
2021-2023年及2024年1-6月，匯通控股車輪總成分裝實現銷售收入分別為2,045.51萬元、2,237.10萬元、3,241.92萬元、1,849.33萬元。其中，2024年上半年車輪總成分裝業務收入較去年同期增長45.42%。
值得關注的是，近年來，匯通控股把握新能源汽車發展機遇，快速向新能源汽車供應鏈轉型，已在新能源汽車市場形成有利布局。
2021-2023年，匯通控股新能源汽車配套產品業務收入從9,561.94萬元增加至31,394.39萬元，占營業收入比例從22.92%增加至41.06%，快速實現了新能源汽車相關產品業務的市場布局。2024年1-6月，匯通控股新能源汽車配套銷售收入為1.79億元，同比增長14.77%。
綜述之，深耕汽車零部件行業多年，匯通控股形成了三大成熟的業務模式。其中，汽車造型部件業務穩健發展；汽車聲學產品收入攀升，成為其業績新增長點；車輪總成分裝業務收入逐年上漲。同時，匯通控股快速向新能源汽車供應鏈轉型，新能源汽車配套收入及占比呈上漲趨勢，已在新能源汽車市場形成有利布局。
?
五、研發投入及占比逐年上漲，十八項核心技術構筑護城河
作為國家高新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業、安徽省“專精特新”冠軍企業、安徽省創新型試點企業，匯通控股重視技術創新，持續加大研發投入力度。
據東方財富choice數據，2022-2024年，匯通控股研發投入金額分別為2,307.26萬元、3,249.38萬元、4,744.40萬元，占當期營業收入的比例分別為3.67%、4.25%、4.41%。
研發團隊建設方面，匯通控股重視研發人才、技術人員的培養與儲備工作，打造了具有精湛工藝的工程技術隊伍。截至2024年6月30日，匯通控股擁有研發人員197名，占員工人數的17.33%。
研發機構設置方面，匯通控股建立了技術中心作為獨立的研發部門，其下設汽車裝飾件工程技術部、汽車聲學工程技術部、智能座艙工程技術部、汽車光電工程技術部、工藝工程部和研發實驗室6個部門，為其主營業務及產品的研發創新、新產品領域的培育開發提供保障。
經過長期的技術積累，匯通控股在注塑、燙印、電鍍、噴涂、模壓、發泡、擠出和裝配工藝技術八大領域形成了18項核心技術，打造了較深的護城河。截至2025年2月13日，匯通控股的核心技術及其生產工藝共擁有71項專利，其中發明專利12項。
在注塑工藝方面，匯通控股已形成了相對成熟的注塑工藝技術體系，掌握了高光注塑工藝、精密注塑工藝以及IML和INS等注塑工藝技術，可以滿足客戶不同的產品外觀設計和功能要求。
在表面處理工藝方面，匯通控股具有完善精湛的汽車飾件表面處理工藝技術，是集燙印、噴涂、電鍍、PVD、絲網印刷、轉印、滴注等塑料表面處理工藝為一體的綜合技術方案提供商。
在燙印工藝方面，匯通控股在燙印面夾角、階梯狀復雜結構等方面具備獨特技術優勢。
在汽車聲學產品研發和制造方面，匯通控股建立了聲學材料測試的數據庫以及聲學包產品設計標準，具備與主機廠同步設計開發汽車聲學包的能力，應用的濕法頂棚和PU發泡、PHC等工藝行業領先，汽車聲學產品核心材料EVA片材系自主研發生產，具備良好的性能。
總的來說，在新能源汽車產業快速發展的帶動下，國內汽車產銷量逐年上漲。同時，國內自主品牌汽車在國內消費市場的占有率逐年上升，且出口量增長趨勢明顯。在此背景下，長期扎根自主品牌汽車零部件市場的匯通控股面臨巨大的發展機遇。2024年，匯通控股的營收及歸母凈利潤實現雙位數雙增長。此外，匯通控股的ROE均高于行業均值，盈利能力突出。
深耕汽車造型部件、汽車聲學產品及車輪總成分裝業務領域多年，匯通控股依托自身在技術創新、產品研發、制造工藝和客戶開發等方面的優勢，不斷開發滿足客戶需求的高附加值產品。近年來，匯通控股汽車聲學產品收入攀升，成為其新的業績增長點。同時，匯通控股快速向新能源汽車供應鏈轉型，在新能源汽車市場已形成有利布局。目前，匯通控股已與多家大型整車生產企業建立了穩定的配套合作關系，積累了優質的客戶資源。
?
