作者：宋涵

出品：全球財說

2024年，上市險企普遍依靠投資端推動盈利能力大幅增長，中國太保也不例外。但業績飛升同時，中國太保分紅低于市場預期，打破近年來不低于30%的分紅慣例。疊加高管層普遍降薪，中國太保業績大增背后，似乎深藏經營焦慮。

投資驅動凈利大增 分紅卻顯“小氣”

2024年，中國太保營收4040.89億元，同比增長24.74%；凈利464.41億元，同比增長66.39%。

然業績大增，投射到股東回報上卻稍顯不足。據中國太保2024年分紅方案透露，按每股1.08元（含稅）進行年度現金股利分配，擬派息103.90億元。A股五大上市險企中，中國太保現金分紅同比增長僅5.9%，增幅較小。現金分紅總額占歸母凈利比例為23.1%，打破近年來不低于30%的分紅慣例。

縱觀A股五大上市險企均出現了業績暴漲，多數險企分紅方案不給力的情況。分紅金額雖然同比有所增長，但部分險企分紅比例下降，例如中國人壽分紅比例為17.2%。

究其原因是會計準則調整，加劇了險企利潤的波動性，使其長期盈利能力難以估量。更多金融資產按公允價值計量，會直接影響當期利潤。換句話說，險企凈利表現與資本市場關聯性增大，這就很考驗險企長期投資能力。

回顧中國太保業績飛躍與其他上市險企一樣，主要源于資本市場回暖，投資收益推動。2024年，中國太保總投資收益1203.94億元，同比增長130.5%。同期，中國太保總投資收益率5.6%，綜合投資收益率6.0%，分別同比提升3個百分點和3.3個百分點。

現下資本市場變幻莫測，人身險公司普遍面臨“資產荒”情形。靠投資端驅動險企盈利，利潤高增長情形能否延續，是險企經營的難點，也是市場關注的焦點。長端利率下行壓力下，2024年中國太保凈投資收益率同比下降0.2個百分點，為3.8%。

與投資端表現形成鮮明對比的是，中國太保保險服務業績微漲3.36%。且較2023年增速-1.71%，波動較大。2022-2024年期間，公司保險服務收入增速分別為6.58%和5%，有所下滑。

單從保險主業來看，中國太保似乎深諳“中庸”之道。按原保險保費收入計算，不管是太保壽險還是太保產險，均排在國內險企第三的位置。聚焦于其內部，產壽險業務結構效益還尚不均衡。

2024年，雖然太保產險保險服務收入占比68.48%達1913.97億元，但歸母凈利占比僅16.4%為73.76億元；太保壽險保險服務收入占比較小，僅29.88%達835.19億元，但貢獻歸母凈利近8成達358.21億元。

壽險多元化渠道難題待解 代理人持續縮減

2024年，太保壽險規模保費2610.80億元，同比小幅增長3.3%。但保險服務收入同比減少2.3%。其險種結構調整還在持續，渠道保費分化明顯，發展痛點不一，多元化渠道轉型仍是一道待解難題。

從險種結構看，2024年傳統型保險仍占據太保壽險的C位，規模保費占比65.90%，同比增長7.84%。值得一提的是，分紅型保費增長勢頭愈發猛烈，太保壽險分紅型新保期繳規模保費同比大幅增長1016.29%。盡管如此，太保壽險分紅型整體規模保費卻同比下滑了6.31%。

同期，太保壽險保費占比較小的萬能型和短期型保險規模保費則背道而馳。萬能型保費兩位數爬升，同比增長13.67%。短期型保費則同比下滑20.24%。

從渠道表現看，太保壽險團政渠道規模保費持續收縮。繼2023年同比下滑14.7%后，2024年仍為兩位數下滑，降幅收窄至12.4%。公司規模保費由2022年212.07億元，降至2024年158.50億元。

太保壽險銀保渠道規模保費雖持續增長，但增速由2023年12.5%，降至2024年的7.4%。同時，2024年該渠道公司新保業務同比減少51.87億元，降幅達15.6%。這對于太保壽險打造價值銀保，增強銀保發展動能來說，無疑是個壞消息。

太保壽險代理人渠道支柱作用繼續凸顯，占比77.55%。該渠道規模保費同比微漲3.6%達2024.79億元。不過作為“主力軍”的代理人自2019年后持續縮減，至今收縮態勢仍在持續。2024年，太保壽險月均保險營銷員同比減少2.6萬人，降為18.4萬人。期末保險營銷員較2023年末縮減1.1萬人，降為18.8 萬人。

衡量人身險企成長性的核心指標新業務價值，于2024年上市險企中總體呈現增長趨勢。不過，或基于當前經濟形勢不確定性增長，利率下行壓力等因素，2024年部分上市險企普遍下調投資收益率至4.0%，貼現率普遍對應下調至8.5%。此舉也直接影響了各家新業務價值體現。

2024年，太保壽險新業務價值同比增長20.9%達132.58億元，新業務價值率16.8%，同比上升3.5個百分點。而經濟假設調整前，太保壽險新業務價值同比增長57.7%，新業務價值率同比上升8.6個百分點。

太保產險非車險保費高速增長 綜合成本率高

財險業“馬太效應”凸顯，財險老三家三足鼎立局面未改。

數據顯示，2024年人保財險、平安財險、太保產險三家凈利分別為331.9億元、150.21億元、73.76億元，分別同比增長31.6%、67.7%和12.2%。太保產險依然是老三家中凈利規模最小，增速最慢的一家。

2024年，太保產險原保險保費收入同比增長6.8%達2012.43億元。近年，公司非車險業務兩位數增長，使得車險和非車險業務保費逐漸縮小差距。2024年兩項業務保費占比分別為53.32%和46.68%。

綜合成本率作為衡量財險公司核心業務盈利能力的關鍵指標，數值越低代表盈利能力越強，超過100%即意味著承保虧損。

綜合來看，2024年太保產險承保綜合成本率98.6%，同比上升0.9個百分點。導致承保利潤同比減少14.68億元，降幅達35.5%。其中，承保綜合賠付率70.8%，同比上升1.7個百分點；承保綜合費用率27.8%，同比下降0.8個百分點。

同業對比來看，人保財險和平安財險兩家綜合成本率分別為98.5%和98.3%，分別錄得承保利潤70.85億元和54.63億元，太保產險與前兩家相差較大，承保利潤僅26.72億元，始終落后一步。

具體來看，受大災等因素影響，太保產險車險承保綜合成本率98.2%，同比上升0.6個百分點。主要受承保綜合賠付率同比上升2.7個百分點達73.3%所致。同期，因自然災害頻發等因素影響，公司非車險承保綜合成本率99.1%，同比上升1.4個百分點，同樣因賠付率上升所致。

值得注意的是，太保產險非車險業務四大險種中，責任險、健康險、企財險3大險種的承保綜合成本率超過盈虧線，致使相應險種承保利潤虧損。農業險雖未超紅線，仍以98.7%的高綜合成本率處以危險邊緣。

人事調整加劇 高管大幅降薪

因投資推動業績大漲的中國太保，年報期剛過就宣布了一則人事變動。

4月8日，蔡強因工作變動卸任中國太保非執行董事以及董事會戰略與投資決策及ESG委員會委員職務。據悉蔡強下一站將赴任保誠任區域CEO，負責馬來西亞、印尼、越南市場及代理人渠道事務。

對蔡強個人職業生涯來說中國太保僅是一個跳板，但其離職對中國太保而言或影響不小。

蔡強保險經驗豐富，早期在法國安盛保險集團（香港公司）任個險總經理、首席執行官；在友邦工作十余年之久，曾任友邦中國首席執行官，友邦集團區域首席執行官；后轉戰微醫集團任副董事長兼總裁。

蔡強與中國太保結緣始于2021年4月，其通過市場化選聘方式進入太保壽險任總經理一職。彼時正值“長航行動”正式啟動，被委以重任。參與主導了太保壽險長航轉型，推動了太保壽險營銷隊伍建設。直至2024年4月三年期滿卸任。

對于蔡強離任，市場普遍顧慮是否會對中國太保既定投資計劃、投資方向產生影響。

事實上，繼2023年12月在中國太保集團工作6年有余的原董事長孔慶偉到齡退休，原集團總裁傅帆擢升董事長，老將趙永剛回歸出任總裁后，太保人事變動頗多。旗下核心保險子公司核心管理層更是調整的重點。

2024年，太保壽險原董事長潘艷紅到齡退休，由集團總裁趙永剛兼任太保壽險董事長一職。原總經理蔡強任期屆滿離任，由李勁松接棒擔任太保壽險總經理。太保壽險“長航行動”改革還在途中，短短3年時間一把手變陣，是否會對轉型節奏產生影響，備受關注。

同年，太保產險原總經理曾義卸任。3個月后從基層成長起來的陳輝履新太保產險總經理一職。

2025年3月，太保產險董事長顧越因年齡原因遞交辭呈，卸任太保產險董事長、董事以及董事會戰略與資產負債管理及消費者權益保護委員會主任委員的職務。后選舉太保集團副總裁俞斌擔任太保產險董事長，任職資格尚待監管核準。

至此，太保壽險和太保產險核心管理層落定。

值得注意的是，2024年中國太保高管薪酬大幅縮水。2024年中國太保董監高人員（現任及離任）從公司獲得的應付稅前報酬總額為2280.7萬元，較2023年同比下降39.56%。從各家上市公司內部來看，中國太保降薪幅度最大，新華保險逆勢上漲。

中國太保高管年薪一改往年動輒三四百萬，2024年半數高管年薪維持在200萬元內，剩余高管年薪則低于40萬元。年內薪酬最高管理人員為總精算師張遠瀚257.5萬元。其2022-2023年身兼財務負責人和總精算師兩項職能薪酬分別為537.4萬元、488.4萬元。

中國太保業績大漲，薪資下調，可能是企業降本增效的一環。如何在保證穩健經營基礎上建立有效激勵機制，留住人才還需經受時間考驗。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關內容撰寫，全球財說及文章作者不保證相關信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內容均不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎！未經許可不得轉載、抄襲！