《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審
隨著“碳達峰、碳中和”戰略部署的深入實施，國內光伏及風電產業跨越式發展，全國已建成投運新型儲能（除抽水蓄能以外的儲能技術）項目累計裝機規模快速攀升，儲能系統市場需求上漲。作為國內領先的電化學儲能系統解決方案與技術服務提供商，北京海博思創科技股份有限公司（以下簡稱“海博思創”）緊抓國內儲能市場快速發展的歷史機遇，實現了營收高速增長，盈利能力顯著提高。
2025年1月27日，海博思創成為首個登陸A股市場的儲能系統集成商，其高成長性及稀缺屬性得到資本市場的廣泛認可。作為國家級“專精特新”小巨人企業、國家級高新技術企業，海博思創重視研發資金及人員的投入，對儲能系統產品進行持續優化迭代，產品多項性能指標均具有顯著優勢。憑借技術創新以及優質的產品和服務，海博思創與國內行業眾多下游企業建立合作關系，發展和積累了大量優質客戶資源，擁有突出的行業市場地位優勢。根據中國電力企業聯合會（簡稱“中電聯”）統計，截至2024年年底，國內已投運電站裝機量排名中，海博思創位居首位。
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為實現“雙碳”戰略目標，構建以新能源為主體的新型電力系統已成為重中之重。近年來，國內光伏與風電等新能源產業跨越式發展。目前，國內已成為全球最大的新能源裝備和新能源利用大國。
據國家能源局數據，2020-2024年，國內光伏及風電合計新增裝機容量分別為119.87GW、102.50 GW、125.04 GW、292.78 GW、357.39GW。截至2024年末，全國光伏發電累計裝機容量886.66GW，風電累計裝機容量520.68GW。
據國家發改委能源研究所發布的相關報告，預計2035年國內光伏發電量占社會用電量的28%；2050年，光伏將成為國內第一大電源，光伏發電量占社會用電量的39%。2023-2030年，國內風電年裝機容量將達到70-80GW，將繼續保持全球最大的風電市場地位。
可見，光伏發電及風力發電擁有持續增長空間，發展前景廣闊。
而風能和太陽能存在隨機性和間歇性的特點，與用電連續性需求的矛盾持續激化。為了保障電網的安全穩定的運行，市場對大型儲能系統的需求也在快速上升。國內儲能行業正處于快速發展的歷史機遇期，儲能應用場景日趨廣泛，市場化機制不斷完善，發展空間廣闊。
在諸多儲能技術中，抽水蓄能技術最為成熟且總量規模最大，其次為以鋰電池為主的電化學儲能技術，其他如壓縮空氣儲能、飛輪儲能、蓄冷蓄熱等儲能形式的裝機占比較小。
2021年是國內實施“十四五”規劃、開啟全面建設社會主義現代化國家新征程的第一年。自2021年以來，國內新型儲能產業迎來快速增長。
據國家能源局數據，2022-2024年各期末，全國已建成投運新型儲能項目累計裝機規模分別為8.70GW、31.39GW、73.76GW，近三年CAGR達191.17%。
2024年，新型儲能首次寫入“政府工作報告”，國內對其重視程度和價值定位進一步提升。
近期，工業和信息化部等八部門印發《新型儲能制造業高質量發展行動方案》，為產業發展明確方向，引導新型儲能制造業高質量發展，提出到2027年，國內新型儲能制造業全鏈條國際競爭優勢凸顯，優勢企業梯隊進一步壯大，產業創新力和綜合競爭力顯著提升，實現高端化、智能化、綠色化發展。國家發改委、能源局聯合發布了《關于深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》，儲能項目從“核準必配”轉向市場化競爭。一系列文件的出臺，都為儲能行業的高質量發展提供了充足的政策支持。
截至2024年12月底，全國已累計發布2,470余項與儲能直接和間接相關政策，其中2024年新增發布相關政策770項，是上一年同期的1.2倍。截至2025年1月20日，已有26個省市制定“十四五”新型儲能裝機目標，總規模達86.6吉瓦，到2024年年底，已有8個省份提前完成其“十四五”裝機目標。近30個省市發布2025年新型儲能產值目標，總額超3萬億元，其中20余個省市的2025年產值/營收目標超500億元。
據中關村儲能產業技術聯盟（CNESA）預測，保守場景下，預計2030年新型儲能累計規模將達到236.1GW，2025-2030年復合年均增長率（CAGR）為20.2%。理想場景下，預計2030年新型儲能累計規模將達到291.2GW，2025-2030年復合年均增長率（CAGR）為24.5%。
綜上，“雙碳”背景下，國內光伏及風電產業快速發展，新型儲能裝機規模強勢增長。新型儲能行業正處于快速發展歷史機遇期，發展空間廣闊。隨著國內電化學儲能行業的加速發展，儲能系統產品市場需求持續釋放。
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二、營收高增且具備稀缺屬性，2021-2023年歸母凈利潤增長超50倍
上市公司的成長性和盈利能力是投資者關注的焦點。
隨著儲能行業逐步進入規模化快速發展階段，近年來海博思創經營業績呈快速增長趨勢，盈利能力持續提升。
據海博思創招股書及2024年年報，2022-2024年，海博思創的營業收入分別為26.26億元、69.82億元、82.70億元。2022-2024年，海博思創營收年均復合增長率（CAGR）為77.46%。
營業收入規模及其增長率是主要利潤來源和業績評價的核心指標，反映了企業發展所處階段及市場競爭情況。近年來，海博思創營收CAGR“領跑”同行業可比公司，凸顯其成長性。
據東方財富choice數據，2022-2024年，海博思創同行業可比公司上海派能能源科技股份有限公司（以下簡稱“派能科技”）營收CAGR為-42.26%；浙江南都電源動力股份有限公司（以下簡稱“南都電源”）營收CAGR為-17.57%；陽光電源股份有限公司（以下簡稱“陽光電源”）營收CAGR為39.07%。
與此同時，近年來，海博思創的歸母凈利潤的增長速度超過營收增長。據海博思創招股書及2024年年報，2022-2024年，海博思創歸母凈利潤分別為1.77億元、5.78億元、6.48億元。2022-2024年，海博思創歸母凈利潤CAGR達91.17%。
到2025年一季度，海博思創的營業收入及歸母凈利潤分別為15.48億元、0.94億元。
除此之外，2024年海博思創的加權平均凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出。2024年，海博思創的ROE為23.38%。同期，據東方財富choice數據，海博思創同行業可比公司派能科技、南都電源、陽光電源的ROE分別為0.44%、-32.76%、33.99%。
在海博思創上市之前，其已獲得包括大型國有電力公司旗下基金、頭部新能源汽車旗下基金以及蔚來資本、北京海淀國資委旗下基金等在內的多家機構的投資。
2025年1月27日，海博思創正式登陸上交所科創板，得到資本市場的廣泛認可，成為首個登陸A股市場的儲能系統集成商。
總結起來，近三年，海博思創的營收及歸母凈利潤高速增長。其中，營收CAGR“領跑”同行業可比公司，成長性優異。同時，2024年海博思創的ROE高于行業均值，盈利能力突出。此外，海博思創是首個登陸A股市場的儲能系統集成商，具備高成長性，系擁有較強長期價值投資邏輯的稀缺標的。
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三、客戶資源優質且服務體系完善，海外市場合作頻獲突破
專注于儲能系統領域十余年，海博思創經歷了儲能行業從示范應用期到產業規模化發展的波瀾壯闊的全過程。在這一發展浪潮中，海博思創實現了共享儲能電站、光伏電站和風力發電等多個場景的產業化和商業化，建立了突出的市場地位及競爭優勢。
2024年，海博思創榮登彭博新能源財經一級儲能廠商榜單，并上榜2024北京民營企業百強榜單，榮獲北京市“雙自主"企業資格認證，上榜2024中國能源企業500強。2025年5月7-9日，在歐洲智慧能源展覽會期間，海博思創兩個典型項目獲得歐洲智慧能源獎優秀項目案例入圍，包括新疆三塘湖250MW/1000MWh大型儲能項目、北京四元橋充儲一體化項目。憑借多項行業榮譽稱號，海博思創在儲能系統領域樹立了優質的品牌形象，積累了品牌優勢。
憑借豐富的產品體系、優質的產品性能和及時的客戶服務能力，海博思創已經與眾多傳統發電、新能源發電、智能電網、終端電力用戶等“源－網－荷”全鏈條行業企業建立合作關系，發展和積累了大量客戶資源。
海博思創的下游合作伙伴包括中國華能集團有限公司、國家電力投資集團有限公司、華潤電力控股有限公司、中國能源建設集團有限公司、中國電力建設集團有限公司等主要央企發電集團，國家電網、南方電網等電網公司，及特變電工等新能源企業。優質的客戶資源為海博思創提供了市場競爭優勢。
目前，海博思創已與主要客戶建立了穩定的合作關系，并依托市場競爭優勢，市場開拓取得明顯成效，客戶類型逐漸豐富，優質客戶逐漸增多，降低了對少數大客戶的依賴，前五大客戶集中度從2022年的83.70%下降至2024年的40.17%。
同時，海博思創以客戶需求為中心，在全國范圍內打造堅實的服務體系，以專業、高效、負責的態度，為客戶提供一流的服務。
在夯實國內市場的基礎上，海博思創全面提升國際市場競爭力，加速推進全球化市場布局，大力拓展海外市場渠道，實現境外業務訂單的持續落地。
2023年9月，海博思創與歐洲客戶簽訂10GWh儲能系統意向框架合同，實現海外業務的重要突破。
2024年，海博思創與Fluence達成戰略合作；與法國獨角獸企業NW簽署了新的合作協議，包含了在2025年底之前供貨500MWh的儲能產品，以及在2026年底之前交付總計超過1GWh的儲能產品意向訂單；與澳大利亞能源集團Tesseract簽署了大型儲能和工商業儲能領域長期項目的合作協議。
2024年，海博思創已實現境外儲能系統收入5.39億元，毛利率達42.14%。隨著海外訂單的陸續排產發貨，海博思創境外儲能系統收入將進一步提高。
簡言之，在國內，海博思創樹立了優質的品牌形象，積累了優質的客戶資源。同時，海博思創打造了堅實、完善的服務體系，持續提升客戶粘性。在國際市場，海博思創大力拓展海外市場渠道，已與多家全球性伙伴達成了突破性合作。
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四、全球電池儲能系統集成商新增儲能裝機排名前三，募資擴產強化規模優勢
作為國內領先的電化學儲能系統解決方案與技術服務提供商，海博思創的主營業務為儲能系統的研發、生產和銷售。
近年來，海博思創儲能系統的銷量持續增長，在國內儲能市場占據較高市場份額，且銷量增速高于國內新型儲能新增裝機規模增速。
據海博思創招股書及2024年年報，2022-2024年，海博思創儲能系統銷量分別為2,101MWh、6,212MWh、11,815MWh，年均復合增長率達137.14%。
截至目前，海博思創參與建設的儲能項目超過300個，已投運的項目容量超過25GWh，成為推動能源低碳轉型的引領者。其中，新疆三塘湖項目是國內首個建成投運的GWh級儲能項目，浙江龍泉項目則是全球首套原位固態化固態電池電網側大規模儲能電站項目。
據中國電力企業聯合會（簡稱“中電聯”）統計，截至2024年年底，國內已投運電站裝機量排名中，海博思創位居首位。
隨著出貨量的快速增長，海博思創的規模化優勢日益增強。
另據標普全球數據，2023年，海博思創位居全球電池儲能系統集成商新增儲能裝機排名前三。同時，以截至2024年7月底的數據為依據，在以累計裝機和簽約項目規模總和統計的排名中，無論以功率或容量單位計算，海博思創均位列中國內地市場首位。
然而，近年來海博思創產能趨于飽和，有必要擴大儲能系統生產規模，保障產品供應。據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，海博思創的產能利用率分別為111.20%、89.27%、198.11%、148.84%。需要說明的是，2022年及2024年1-6月，海博思創產能利用率下降主要系其新增產線還處在生產線調整、新設備調試階段，導致短期內產能未能完全釋放。
此番上市，海博思創將募集資金分別用于儲能系統生產建設項目、儲能系統研發及產業化項目、數字智能化實驗室建設項目等。上述募投項目的實施有利于海博思創產能升級、提高產品競爭力、研發能力提升、營銷網絡擴張，將有效提升其綜合競爭力。
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五、持續創新增強產品性能指標優勢，加碼研發提升核心競爭力
作為國家級“專精特新”小巨人企業、國家級高新技術企業，海博思創在儲能領域不斷深耕，憑借儲能系統運行過程中積累的海量數據以及數字化模型驅動的技術創新，深入推動軟硬件的深度融合，并致力于產品創新。
通過持續的創新，海博思創精心設計出最優的儲能集成方案與運行策略，對儲能系統的壽命、效率和可靠性等指標進行系統性的持續優化。
目前，海博思創儲能系統產品具備安全性高、可靠性強、使用壽命長、智能化程度高等價值特性，產品的多項性能指標均具有顯著優勢，能夠有效滿足儲能領域復雜場景的應用需求，并顯著提高儲能電站投資運營商的綜合效益。
具體而言，海博思創產品實現系統效率最高達87.8%；功率型儲能系統可實現高倍率2P充放電、響應快，應用場景相對廣泛。海博思創的電池管理系統產品可實現自適應校準，達到SOC和SOH估算精度誤差均低于3%；風冷和水冷儲能系統產品能量密度分別達到171.47kWh/㎡和212.94kWh/㎡，運行溫度范圍分別為-40℃～50℃和-30℃～55℃，并可在4000m海拔地區安全穩定運行；功率協調控制系統產品單臺最大控制128臺PCS，可完成對電網的毫秒級出力支撐；能量管理系統產品通訊兼容性強，支撐百兆瓦級儲能電站的海量電池數據管理。
值得一提的是，海博思創的北京四元橋東壩河充儲一體充電站項目榮獲ESIC2025第九屆國際儲能創新大賽2025儲能應用創新典范TOP10，HyperBlock II Plus 1500V高壓液冷儲能系統憑借其優異的產品性能，榮獲ESIC2025第九屆國際儲能創新大賽2025儲能卓越產品獎TOP10殊榮。
為保持主營業務的市場競爭力和技術與產品的先進性，近年來海博思創不斷加大對核心技術和產品的研發投入力度，持續提升核心競爭力。
2022-2024年，海博思創的研發投入分別為0.94億元、1.79億元、2.50億元。其中，2024年海博思創研發投入同比增長40.10%。
研發團隊建設方面，海博思創組建了一支以美國加州大學伯克利分校、斯坦福大學、弗吉尼亞理工大學等世界一流名校碩博士為主的技術研發團隊。
截至2024年12月31日，海博思創研發人員共322人，占員工總數的比例為30.21%。其中，博士學歷占比4.35%，碩士學歷占比52.80%。
同時，海博思創擁有具備CMA、CNAS和TüV萊茵CTF2級目擊實驗室資質認證的實驗測試中心，獲批認定為國家企業技術中心，獲準成立了博士后科研工作站，并牽頭成立了北京市未來電化學儲能系統集成技術創新中心。
經過長期的技術創新研發，海博思創構建了儲能電池全生命周期全流程閉環技術體系，取得了豐碩的研發成果。截至2024年12月31日，海博思創累計獲得168項專利（75項發明專利）及186項軟件著作權等知識產權成果，形成了8大核心技術模塊和28項核心技術。其中，2024年，海博思創新增授權專利 54 項，包含授權發明專利 22 項。
總的來說，在“雙碳”背景下，國內光伏及風電產業跨越式發展，帶來儲能需求持續增長，儲能行業正處于快速發展的歷史機遇期。其中，新型儲能裝機規模強勢增長，儲能系統市場需求提升。作為國內電化學儲能系統集成領域的領先企業，海博思創是首個登陸A股市場的儲能系統集成商，系擁有較強長期價值投資邏輯的稀缺標的。
自設立以來，海博思創始終專注于儲能系統領域的創新開發，在儲能系統領域積累了豐富的技術儲備，產品的多項性能指標均具有顯著優勢。憑借完善的產品體系、不俗的市場開拓能力、研發能力、創新能力以及多年來積累的品牌影響力、客戶資源、渠道優勢，近年來海博思創的營收實現高速增長，盈利能力顯著提高。同時，海博思創在夯實國內市場的基礎上，大力拓展海外市場渠道，已與諸多全球性伙伴達成突破性合作。
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