雷達(dá)財經(jīng)出品?文|孟帥?編|深海

素有“玻尿酸女王”之稱的趙燕，攜華熙生物一篇《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》的“檄文”，在醫(yī)美行業(yè)掀起驚濤駭浪。

在這篇文章中，華熙生物毫不留情地“點名”多家券商，直斥其通過研報唱衰透明質(zhì)酸（即玻尿酸）產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)資本和市場資源聚焦于新概念。

盡管文中未直接點破“某重組膠原企業(yè)”的名號，但結(jié)合華熙生物羅列的研報內(nèi)容，港股上市公司巨子生物無疑成為這場紛爭的另一個主角。玻尿酸和膠原蛋白賽道之間的暗戰(zhàn)，借此被擺上臺面。

而此番公開“叫板”多家券商的背后，華熙生物當(dāng)前正面臨著來自業(yè)績和資本市場的雙重壓力。2023年、2024年以及今年第一季度，華熙生物的營收、歸母凈利潤持續(xù)走低。而在資本市場上，華熙生物當(dāng)前的市值，也不敵靠重組膠原蛋白突圍的巨子生物以及錦波生物。

作為華熙生物的實控人，趙燕的財富版圖亦受沖擊。今年，趙燕家族在《胡潤全球富豪榜》上的財富已從2021年的650億元跌至225億元，足足縮水425億元，排名也從第240名滑落至第1198名。

面對重重壓力，身為華熙生物掌舵者的趙燕很難坐視不管。今年3月，她在公司內(nèi)部發(fā)起了一場聲勢浩大的“反貪風(fēng)暴”，并表示“這個公司離開了誰都可以重新組織，唯一離不開的是我這個創(chuàng)始人”。

為扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，趙燕還親自掛帥，帶領(lǐng)管理層深度下沉業(yè)務(wù)一線。今年第一季度末，她直接接管品牌與傳播管理中心，以及BM肌活、米蓓爾兩大核心品牌。通過精簡管理層級、重塑創(chuàng)業(yè)型組織架構(gòu)，華熙生物試圖喚醒團隊的創(chuàng)業(yè)精神。

“玻尿酸女王”趙燕，手撕“玻尿酸過時論”

5月17日深夜，華熙生物在官方公眾號發(fā)布文章，將矛頭對準(zhǔn)多家券商，指責(zé)他們故意唱衰玻尿酸產(chǎn)業(yè)，試圖將投資者的注意力轉(zhuǎn)移到新的熱門概念上，這一舉動在資本市場和行業(yè)內(nèi)引發(fā)廣泛關(guān)注。

華熙生物在文中提到，近年來，透明質(zhì)酸在資本市場概念切換的浪潮中遭遇了謊言與踐踏，被貼上各種負(fù)面標(biāo)簽，諸如“過時”、“不如某物質(zhì)安全”、“不如某物質(zhì)更具生物活性”、“不如某物質(zhì)具備市場價值”……

而與玻尿酸被唱衰恰恰相反的是，自2022年起，重組膠原蛋白概念迅速崛起，成為資本競相追逐的新寵兒。華熙生物表示，為了營造比透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)更大的預(yù)期，在圍繞某重組膠原企業(yè)的研報中，出現(xiàn)了大量直接針對中國透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)的所謂“對比研究”。

文中，華熙生物羅列了華泰證券、安信證券、國金證券、西部證券等多家券商發(fā)布的研報，并言辭犀利地強調(diào)——“他們的名字與誤導(dǎo)性言論被永久地記錄在了互聯(lián)網(wǎng)的世界里”。

盡管華熙生物未指明“某重組膠原企業(yè)”的具體名號，但從其整理的券商研報內(nèi)容來看，該企業(yè)疑似指向港股上市美妝護膚企業(yè)巨子生物。

華熙生物認(rèn)為，這些研報中的誤導(dǎo)性“結(jié)論”，伴隨著隨后興起的“玻尿酸過時論”被媒體和自媒體廣泛傳播，形成了資本市場與消費市場的輿論共振，傷害了經(jīng)幾代人努力的、一個中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的市場轉(zhuǎn)化基礎(chǔ)。

華熙生物稱，面對不斷重演的概念切換，產(chǎn)業(yè)企業(yè)必須發(fā)出自己的聲音，經(jīng)過審慎的評估，華熙生物決定開放透明地討論這些言論是否存在基本的科學(xué)基礎(chǔ)。

針對華熙生物此次公開發(fā)聲，5月20日，經(jīng)濟觀察報致電多家被其“點名”的券商機構(gòu)。其中，華泰證券工作人員表示需協(xié)調(diào)相關(guān)部門對接；方正證券工作人員稱，以公司官方公告為準(zhǔn)；平安證券與西部證券工作人員均表示對涉事研報內(nèi)容不知情；信達(dá)證券表示不清楚由哪個部門負(fù)責(zé)。

而參與撰寫相關(guān)研報的兩位分析師同日向《經(jīng)濟觀察報》回應(yīng)稱，研報的內(nèi)容均合規(guī)，也并非外界所說的“站臺巨子生物”。其中一位撰寫人表示，研報是根據(jù)客觀的公開資料整合撰寫。另一位分析師稱，若需要論述兩種不同的成分，分析師通常不會進(jìn)行絕對比較，而是各自論述優(yōu)劣勢，保持平衡客觀。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，在此次公開“叫板”多家券商之前，華熙生物董事長兼總經(jīng)理趙燕就曾在一季報中表達(dá)過類似觀點。她當(dāng)時指出，盡管市場存在對新概念的需求，但新概念間的競爭使得透明質(zhì)酸和糖生物學(xué)“過時論”背后存在巨大利益動機。

在趙燕看來，“過時論”和“取代論”完全不符合現(xiàn)代生命科學(xué)的前沿走向，改變不了透明質(zhì)酸和糖生物學(xué)未來在細(xì)胞外基質(zhì)ECM和細(xì)胞生物學(xué)中的核心研究地位，動搖不了其在衰老干預(yù)、減齡管理中的巨大轉(zhuǎn)化應(yīng)用前景。

而在華熙生物此次發(fā)文兩天后，中國整形美容協(xié)會、中國香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會共同發(fā)出倡議書，呼吁從業(yè)者及資本市場回歸科學(xué)本質(zhì)與商業(yè)文明初心，華熙生物官方公眾號隨即轉(zhuǎn)載了該倡議書。

對于近期發(fā)布的文章，華熙生物方面向媒體透露，此次發(fā)聲是基于多重考慮，且此次官方發(fā)聲前已與上述兩大行業(yè)協(xié)會進(jìn)行了溝通并獲得支持。

公開“叫板”券商背后，華熙生物業(yè)績面臨低谷

在此番公開“怒撕”多家券商的背后，華熙生物的業(yè)績正處于低谷。時間回?fù)苤?022年，華熙生物全年斬獲63.59億元的營收，這一數(shù)字創(chuàng)下其自上市以來的營收新高。

但這份輝煌未能延續(xù)，隨后到來的2023年，華熙生物的營收卻減少4.45%降至60.75億元。到了2024年，華熙生物的營收仍未止跌，反而頹勢加劇，其營收規(guī)模同比再度減少11.61%降至53.71億元，跌破60億元關(guān)口。

營收走上下坡路之際，華熙生物的凈利潤指標(biāo)同樣面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。繼2022年創(chuàng)下9.71億元的佳績后，華熙生物的歸母凈利潤于2023年、2024年分別下滑38.97%、70.59%，降至5.93億元、1.74億元。

與之形成鮮明對比的是，此次卷入紛爭的巨子生物，去年營收同比增長57.17%至55.39億元，首次超過華熙生物。而巨子生物22.27億元的歸母凈利更是華熙生物的12倍還多。據(jù)悉，巨子生物核心品牌可復(fù)美為其貢獻(xiàn)82%的收入，而該品牌產(chǎn)品的核心成分正是重組膠原蛋白。

在2024年年報中，華熙生物坦言，公司整體經(jīng)營成果承壓，并從多維度剖析了業(yè)績下滑的深層原因。比如，公司收入占比較高的功能性護膚品業(yè)務(wù)受市場競爭加劇、產(chǎn)業(yè)周期波動和戰(zhàn)略調(diào)整等多種因素影響，調(diào)整仍在持續(xù)。

其次，因管理變革的組織架構(gòu)升級、薪酬體系變革、咨詢公司費用和股權(quán)激勵費用等超過7000萬元，影響了短期損益。

同時，公司加大對長期性、戰(zhàn)略性、前置性的投入，包括推進(jìn)供應(yīng)鏈改造，提升生產(chǎn)效率和智能化水平，落地包括海口、天津、東營、湘潭等產(chǎn)能布局，相關(guān)費用增加超過1億元。

再者，公司持續(xù)保持前瞻性研發(fā)投入，聚焦前沿科技領(lǐng)域。公司持續(xù)加大在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入，積極布局未來市場空間大、發(fā)展前景好的新興業(yè)務(wù)，如再生醫(yī)學(xué)、營養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)等。戰(zhàn)略性創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入超過1億元。

此外，公司對應(yīng)收賬款、存貨、商譽等資產(chǎn)進(jìn)行了減值測試，對存在減值跡象的相關(guān)資產(chǎn)計提了大額減值準(zhǔn)備約1.89億元。

華熙生物將2024年的經(jīng)營結(jié)果定義為“長期持續(xù)增長后的戰(zhàn)略性主動調(diào)整”，強調(diào)這是從高速增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)型升級的必經(jīng)之路。雖然管理變革和戰(zhàn)略升級帶來了短期的業(yè)績壓力，但從長期來看，這些舉措將為公司帶來更大的發(fā)展空間。

不過，進(jìn)入2025年，華熙生物的業(yè)績頹勢仍未扭轉(zhuǎn)。今年第一季度，公司實現(xiàn)10.78億元的營收，相較上年同期的13.61億元減少超兩成。同期，公司實現(xiàn)1.02億元的歸母凈利潤，較上年同期的2.43億元降幅更是高達(dá)58.13%。

具體來看，第一季度，華熙生物的生物活性物業(yè)務(wù)和醫(yī)療終端業(yè)務(wù)依然穩(wěn)健，生物活性物新原料和醫(yī)療終端新管線研發(fā)、注冊和市場化進(jìn)度加快，但公司收入占比較高的皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)依然處于調(diào)整周期，成為拖累整體業(yè)績的主因。

趙燕認(rèn)為，公司皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)下滑的根本原因不是市場競爭加劇，該領(lǐng)域眾多公司依然快速增長，擁有醫(yī)療、生物科技基礎(chǔ)認(rèn)知的企業(yè)依然在該板塊呈現(xiàn)出明顯的競爭優(yōu)勢。

趙燕進(jìn)一步解釋稱，該板塊業(yè)務(wù)下滑的根本原因是偏離了該業(yè)務(wù)板塊第一輪成功啟動的基礎(chǔ)——公司在透明質(zhì)酸及糖生物產(chǎn)業(yè)的全球領(lǐng)先地位，偏離了基于公司的核心科技優(yōu)勢塑造品牌。同時，該板塊的業(yè)績下滑也并非由于錯過了任何“市場風(fēng)口”，而是基于自身更深層的人才與組織原因。

財富較巔峰縮水425億，趙燕高舉改革“大刀”

作為華熙生物的創(chuàng)始人和靈魂人物，趙燕見證了公司一路走來的發(fā)展歷程，深度參與并主導(dǎo)了公司從創(chuàng)立到上市的每一個關(guān)鍵階段。

據(jù)華熙生物此前發(fā)布的財報顯示，公司的控股股東為華熙昕宇投資有限公司。截至去年末，華熙昕宇投資有限公司直接持有華熙生物58.86%的股份。

目前，趙燕在華熙生物擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理職務(wù)，并通過復(fù)雜的股權(quán)架構(gòu)牢牢掌握著上市公司的實際控制權(quán)。去年，趙燕從公司獲得的稅前報酬總額達(dá)222.82萬元。

值得一提的是，目前趙燕雖仍為中國國籍，但其已取得其他國家或地區(qū)居留權(quán)。

依托實控人身份，趙燕在公司分紅中收獲頗豐。據(jù)同花順iFind顯示，自2019年上市以來，華熙生物累計現(xiàn)金分紅6次，累計現(xiàn)金分紅數(shù)額達(dá)11.38億元，分紅率為29.54%。

與此同時，靠著一手締造的華熙商業(yè)帝國，趙燕家族長期在富豪榜占據(jù)一席之地。在不久前揭曉的《2025胡潤全球富豪榜》中，趙燕家族以225億元財富位列第1198名。

與同處醫(yī)美賽道的其他大佬相比，趙燕家族的財富力壓愛美客簡軍的220億元以及昊海生科蔣偉、游捷夫婦的73億元，但不敵巨子生物嚴(yán)建亞、范代娣夫婦的315億元。

而與自身相比，趙燕家族的財富在近幾年也出現(xiàn)了明顯的縮水。2021年，前者曾以650億元身家躋身《胡潤全球富豪榜》第240名。但短短幾年時間過去，趙燕家族的身家驟降425億元。

趙燕家族財富大幅縮水，與華熙生物在資本市場的表現(xiàn)緊密相連。截至5月21日收盤，華熙生物股價報52.61元/股，與曾沖破300元大關(guān)的歷史高點相去甚遠(yuǎn)。

早年間，玻尿酸在醫(yī)美市場上廣泛應(yīng)用，成就了“醫(yī)美三劍客”華熙生物、愛美客和昊海生科。而如今資本市場對不同賽道的冷熱不均，正加速行業(yè)格局的重塑。

目前，華熙生物的最新市值為253.41億元。可以作為參照的是，同為“醫(yī)美三劍客”的愛美客、昊海生科，市值分別為530.87億元、122.52億元。

而自詡“全球重組膠原蛋白領(lǐng)導(dǎo)者”的巨子生物，最新市值高達(dá)875.46億港元。此外，由山西女首富楊霞掌舵的錦波生物，近來也憑借重組膠原蛋白獲得資本市場的青睞，其511.16億元的最新市值穩(wěn)坐北交所“股王”寶座。

面對業(yè)績與資本的雙重困局，趙燕并沒有“坐以待斃”。今年3月，她在公司內(nèi)部發(fā)起一場聲勢浩大的“反貪風(fēng)暴”，嚴(yán)令所有涉貪人員在3月31日前主動坦白問題并提交辭呈，否則將移交司法處理。

在業(yè)務(wù)管理層面，趙燕從今年第一季度末還開始下沉管理皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)，并親自接管品牌與傳播管理中心，以及BM肌活、米蓓爾兩大品牌。公司還摒棄過去基于折扣促銷邏輯開展的低效投放活動，重新建立基于科技實力和AI輔助認(rèn)知的品牌內(nèi)容體系。

同時，公司將原“個人健康消費品業(yè)務(wù)”更名為“皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)”，參照醫(yī)美業(yè)務(wù)的調(diào)整變革成功經(jīng)驗，結(jié)合公司的優(yōu)勢全面調(diào)整消費品業(yè)務(wù)的管理和運營團隊，著力打造一批擁有科學(xué)信仰、專業(yè)硬核的年輕化管理運營團隊。

此外，華熙生物還設(shè)立“前沿洞察科學(xué)內(nèi)容研究中心”、設(shè)立“競爭情報部”，整合多條事業(yè)線的底層技術(shù)創(chuàng)新，支持企業(yè)品牌的前沿科研傳播工作，全面追蹤并有效應(yīng)對任何與科學(xué)常識和科研趨勢背離的競爭性傳播活動。

大刀闊斧的改革下，手撕“玻尿酸過時論”的趙燕能否助力華熙生物從當(dāng)前的困境中成功突圍？雷達(dá)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。