來(lái)源：電車(chē)商業(yè)研究

作者：顧國(guó)洪

導(dǎo)讀

11月18日，上交所正式受理蜂巢能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蜂巢能源”)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。在這以前，蜂巢能源被業(yè)界冠以標(biāo)簽為“能源科技黑馬企業(yè)”?動(dòng)力電池裝車(chē)量國(guó)內(nèi)排名第六和“全球動(dòng)力電池前十企業(yè)唯一未上市獨(dú)角獸”?近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)119.42%。

雖然蜂巢能源一直是動(dòng)力電池行業(yè)對(duì)外最為開(kāi)放的企業(yè)，對(duì)外傳播的資訊頗多，但這次招股說(shuō)明書(shū)還是展示了很多原來(lái)不曾透露過(guò)的經(jīng)營(yíng)狀況、核心技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)布局。筆者梳理蜂巢能源招股說(shuō)明書(shū)，全新解讀這家獨(dú)立僅四年半的動(dòng)力電池“黑馬”企業(yè)，以供業(yè)內(nèi)人士參考。

企業(yè)股東結(jié)構(gòu)與募集資金用途

根據(jù)招股書(shū)，上市前，保定瑞茂持股39.40%，先進(jìn)制造基金持股6.01%，京津冀基金持股4.81%，碧桂園創(chuàng)投持股4.49%，中銀基金持股2.60%，訊奇科技持股2.17%，深創(chuàng)投基金持股2.15%，建源基金持股1.91%，北京瑞遠(yuǎn)持股1.58%，中津創(chuàng)新、珠海環(huán)宇、杭州凌智均分別持股1.43%。

這次的募集資金將投向9個(gè)項(xiàng)目，包括三個(gè)分別位于常州、湖州和遂寧的鋰離子電池項(xiàng)目，位于無(wú)錫的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，三元高能量密度電池及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，“二代”無(wú)鈷正極材料、無(wú)鈷電池及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，“短刀”電池及系統(tǒng)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，新型電池開(kāi)發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

明顯的科創(chuàng)屬性

1．高研發(fā)投入

在公司成立的節(jié)點(diǎn)，新能源汽車(chē)動(dòng)力電池領(lǐng)域已有上百家企業(yè)，筆者曾在對(duì)2017年-2018年已裝車(chē)電池名單的102家企業(yè)進(jìn)行過(guò)競(jìng)爭(zhēng)力分析，當(dāng)時(shí)蜂巢能源還沒(méi)在榜單之內(nèi)。蜂巢能源創(chuàng)新并巧妙地選擇了方形疊片工藝，既能借用方形電池成熟的供應(yīng)鏈體系，但又不陷入行業(yè)老大方形卷繞工藝的專(zhuān)利攻防體系。

報(bào)告期內(nèi)，該公司持續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度研發(fā)投入，對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用分別為3.75億元、3.80億元、7.24億元和5.72億元，研發(fā)費(fèi)用總額呈較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

如何理解目前蜂巢能源持續(xù)大額虧損？以及制造成本偏高并毛利率偏低？

首先，可以從招股說(shuō)明書(shū)中得到，報(bào)告期內(nèi)蜂巢能源共有2360名研發(fā)與技術(shù)人員，占公司員工總數(shù)比例為19.58%。應(yīng)用在車(chē)上的動(dòng)力電池需要在安全前提下，同時(shí)提供高一致性，長(zhǎng)循環(huán)壽命，兼顧高低溫，可靠性和快充技術(shù)的平衡指標(biāo)。光是鋰電池組成中四大主材加上導(dǎo)電劑和關(guān)鍵添加劑的排列組合的排查，就會(huì)需求許多人。同時(shí)為了保持行業(yè)地位，一線(xiàn)企業(yè)會(huì)保留對(duì)多條路線(xiàn)的研發(fā)小組。許多二線(xiàn)電池廠(chǎng)并不具備這種人員配置，只能沿用市場(chǎng)主流供應(yīng)鏈主力推廣的材料，選擇其一，配置少量產(chǎn)品線(xiàn)。他們是不具備擴(kuò)張能力的，擴(kuò)張即等同于未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)極高。

其次，工程制造技術(shù)是核心研發(fā)能力。行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)近500家鋰電池企業(yè)，其中大部分依賴(lài)鋰電設(shè)備供應(yīng)商提供的通用裝備。尤其是圓柱型產(chǎn)線(xiàn)，直至今時(shí)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)仍然無(wú)法追趕韓國(guó)。中國(guó)的方型電池路線(xiàn)可謂獨(dú)步全球，而蜂巢能源則為“短刀”電池的推出付出了許多努力。目前蜂巢能源在疊片工藝已具備領(lǐng)先性，其自主研發(fā)的高速疊片3.0技術(shù)，效率高達(dá)0.125秒/片，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用。這些投入為企業(yè)建立堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)品壁壘、行業(yè)壁壘及技術(shù)壁壘。

再之，高速擴(kuò)產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致報(bào)表反饋大額虧損。

報(bào)告期內(nèi)，蜂巢能源已在常州、保定、泰州、南京、馬鞍山等地建有生產(chǎn)基地，并繼續(xù)在長(zhǎng)三角區(qū)域、華中區(qū)域、西南區(qū)域逐步完善生產(chǎn)基地布局。

按車(chē)規(guī)級(jí)動(dòng)力電池的生產(chǎn)特點(diǎn)，廠(chǎng)房的建設(shè)需要13個(gè)月，訂購(gòu)調(diào)通設(shè)備需要13個(gè)月，在26個(gè)月內(nèi)的準(zhǔn)備期內(nèi)，公司需要大量支出費(fèi)用。報(bào)表內(nèi)兩項(xiàng)指標(biāo)，研發(fā)支出和制造費(fèi)用均會(huì)反應(yīng)為較高的數(shù)據(jù)作分子，而較低的現(xiàn)狀銷(xiāo)售額作分母。

可以補(bǔ)充的是另一個(gè)現(xiàn)金水平指標(biāo)，說(shuō)明公司未來(lái)大量的投資計(jì)劃的現(xiàn)金支撐度，營(yíng)運(yùn)資金平衡倒是挺好的。

可以看出，蜂巢能源采用的是BLM業(yè)務(wù)領(lǐng)先戰(zhàn)略模型。技術(shù)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先后，也需要穩(wěn)固提升自身在市場(chǎng)中的地位，達(dá)到這一目標(biāo)需要建設(shè)為此匹配的產(chǎn)能。成長(zhǎng)型企業(yè)在美國(guó)納斯達(dá)克也是最受投資人歡迎的，耳熟能詳?shù)膩嗰R遜、特斯拉也曾虧損十年以上，這些企業(yè)有著清晰明確的戰(zhàn)略目標(biāo)，通過(guò)堅(jiān)持不懈的努力為中長(zhǎng)期自身的行業(yè)地位筑壘了堅(jiān)實(shí)的壁壘。在動(dòng)力電池這種坡長(zhǎng)雪厚的賽道，恐怕需要持長(zhǎng)期主義價(jià)值思維的投資人方可認(rèn)知現(xiàn)階段企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)。

2．發(fā)明專(zhuān)利

蜂巢能源在核心專(zhuān)利面也取得了較為突出的成果。截至2022年9月30日，蜂巢能源共計(jì)擁有境內(nèi)授權(quán)專(zhuān)利2979項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利468項(xiàng)。根據(jù)中汽中心全球汽車(chē)專(zhuān)利大數(shù)據(jù)平臺(tái)公開(kāi)信息，2020年度、2021年度及2022年1-6月，蜂巢能源動(dòng)力電池專(zhuān)利公開(kāi)量分別為586項(xiàng)、878項(xiàng)及568項(xiàng)，分別位列中國(guó)動(dòng)力電池專(zhuān)利公開(kāi)量創(chuàng)新主體排行榜單第一、第一及第二。

拆解一下這些專(zhuān)利的應(yīng)用進(jìn)度：

3．先進(jìn)技術(shù)或贏得未來(lái)突破性行業(yè)地位

1. 無(wú)鈷電池

當(dāng)前，正極材料前驅(qū)體鋰鹽、鎳鹽、鈷鹽價(jià)格普遍上漲，導(dǎo)致正極材料成本大幅增加。三元正極材料中鈷元素成本占比高，且屬于稀缺資源。因此，鈷資源已成為正極材料行業(yè)卡脖子問(wèn)題。全球正極材料廠(chǎng)家普遍將低鈷化、無(wú)鈷化作為重點(diǎn)研發(fā)方向。

蜂巢能源在無(wú)鈷電池開(kāi)發(fā)上處于行業(yè)前列，自主研發(fā)的層狀無(wú)鈷材料已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公開(kāi)資料顯示，蜂巢能源無(wú)鈷技術(shù)以自研無(wú)鈷材料為正極，通過(guò)電化學(xué)體系優(yōu)化和疊片設(shè)計(jì)，有效地提高了電池性能；其中電池能量密度達(dá)到240Wh/kg，充電倍率為2C的快充電池可以實(shí)現(xiàn)30分鐘充電80%，常溫25℃循環(huán)高達(dá)2500次，高溫45℃循環(huán)高達(dá)1200次，熱安全穩(wěn)定性可達(dá)150℃高要求(國(guó)標(biāo)130℃)，過(guò)充可達(dá)140%SOC高要求(國(guó)標(biāo)115%)。

2. 高速疊片技術(shù)與短刀電池組成強(qiáng)力技術(shù)產(chǎn)品矩陣

目前鋰電產(chǎn)業(yè)處于大規(guī)模制造時(shí)代，在設(shè)備產(chǎn)線(xiàn)高速化提升的同時(shí)，面臨制造成本居高不下與安全性等棘手問(wèn)題，蜂巢能源超高速疊片工藝技術(shù)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新在效率方面顛覆性的突破，對(duì)比傳統(tǒng)疊片路線(xiàn)，大幅節(jié)省設(shè)備投資與占地面積，同時(shí)在安全方面，解決了行業(yè)隔膜褶皺、對(duì)齊度不良等缺陷控制與監(jiān)測(cè)痛點(diǎn)問(wèn)題。該技術(shù)普遍適用于行業(yè)疊片類(lèi)電池產(chǎn)品，解決疊片行業(yè)痛點(diǎn)難題，提升產(chǎn)品安全性。在產(chǎn)業(yè)化方面，蜂巢能源自主研發(fā)的高速疊片3.0技術(shù)，效率高達(dá)0.125秒/片，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用。

該技術(shù)在制造效率和安全性提升方面處于行業(yè)先進(jìn)水平，充放電過(guò)程中內(nèi)應(yīng)力分布更加均勻，電芯循環(huán)壽命更長(zhǎng)，滿(mǎn)足電動(dòng)汽車(chē)長(zhǎng)壽命使用需求。在這項(xiàng)技術(shù)加持下，高速疊片技術(shù)與短刀電池組成強(qiáng)力技術(shù)產(chǎn)品矩陣，將進(jìn)一步鞏固蜂巢能源在短刀電池的研發(fā)與生產(chǎn)方面的優(yōu)勢(shì)。

3. 固態(tài)電池

蜂巢能源設(shè)有江蘇省新能源電池材料與裝備產(chǎn)業(yè)院士協(xié)同創(chuàng)新中心、江蘇省高性能動(dòng)力電池工程技術(shù)研究中心和江蘇省高性能動(dòng)力電池及系統(tǒng)工程研究中心，以及和中國(guó)科學(xué)院寧波材料技術(shù)與工程研究所共建“固態(tài)電池技術(shù)研究中心”。蜂巢能源是為數(shù)不多對(duì)固態(tài)電池技術(shù)路線(xiàn)持續(xù)投入較大的動(dòng)力電池企業(yè)。

以上披露的專(zhuān)利技術(shù)或在未來(lái)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)地位，行業(yè)地位仍將有進(jìn)一步上升的可喜勢(shì)頭。

快速建立的市場(chǎng)地位

1．市場(chǎng)占用率

對(duì)于一家特定的公司，他究竟處于行業(yè)中的什么位置，我們可以考量三個(gè)維度：所處市場(chǎng)的描述；子行業(yè)的技術(shù)路徑分析；企業(yè)本身的發(fā)展階段。

2020年10月27日，由工業(yè)和信息化部指導(dǎo)、中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)組織全行業(yè)1000余名專(zhuān)家歷時(shí)一年半修訂編制的《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖2.0》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)技術(shù)路線(xiàn)圖2.0)在上海發(fā)布。本書(shū)所述產(chǎn)業(yè)周期拆分的時(shí)間節(jié)點(diǎn)我們可以參考技術(shù)路線(xiàn)圖，以下為六大總體目標(biāo)總結(jié)：

1，汽車(chē)碳排放總量：2028年達(dá)到峰值，2035年相較峰值下降20%；

2，汽車(chē)總盤(pán)子：2025年產(chǎn)銷(xiāo)3200萬(wàn)輛，2030年為3800萬(wàn)輛，2035年為4000萬(wàn)輛；

3，乘用車(chē)整體油耗：2025年為百公里4.6升，2030年為3.2升，2035年為2升；

4，銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)：2035年節(jié)能汽車(chē)與新能源汽車(chē)銷(xiāo)量各占一半。節(jié)能汽車(chē)100%為混合動(dòng)力，新能源汽車(chē)95%為純電動(dòng)汽車(chē)；

5，氫燃料電池汽車(chē)：2035年保有量為100萬(wàn)輛；

6，智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)：2025年具有L2/L3銷(xiāo)量占50%，2030年具有L2/L3占比70%，L4占比20%，2035年高精度地圖定位為厘米級(jí)。

從動(dòng)力電池角度來(lái)說(shuō)，在中國(guó)區(qū)的頭部企業(yè)就是全球地區(qū)的頭部企業(yè)。Rystad Energy能源研究機(jī)構(gòu)表示，2030年鋰電池整體市場(chǎng)可達(dá)萬(wàn)億美金規(guī)模。維持市占率地位，動(dòng)力電池頭部企業(yè)可獲得的營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)可觀(guān)。

2021年，中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為352.1萬(wàn)，是跨越傳統(tǒng)燃油車(chē)汽車(chē)技術(shù)主導(dǎo)的首個(gè)年度。年銷(xiāo)量3萬(wàn)輛以上車(chē)型有23款，占比70%左右。對(duì)比美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)向來(lái)沒(méi)那么平面，容納品牌和款式的豐富度比較多；另外從政策面來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻不算嚴(yán)格，今年還完全放開(kāi)了外資企業(yè)獨(dú)資的限制，因此國(guó)產(chǎn)品牌、合資品牌及外企獨(dú)資品牌，及非常有競(jìng)爭(zhēng)力的造車(chē)新勢(shì)力們，會(huì)在未來(lái)幾十年里有諸多演變。

動(dòng)力電池企業(yè)中，2016年有裝車(chē)量的企業(yè)為133家，2020年則減少到72家，2021年市場(chǎng)集中度研究統(tǒng)計(jì)CR4為79.5%，CR8為90.7%。也就是說(shuō)無(wú)論行業(yè)是否在發(fā)展初期，車(chē)規(guī)級(jí)動(dòng)力電池這個(gè)子行業(yè)的市場(chǎng)帶有相當(dāng)大的集中屬性，未進(jìn)入前十名，幾乎找不到生存空間，因?yàn)槠湎掠喂?yīng)的客戶(hù)集中度也相當(dāng)高。

根據(jù)韓國(guó)鋰電池市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research統(tǒng)計(jì)，蜂巢能源2021年及2022年1-6月動(dòng)力電池裝機(jī)量世界排名第十；根據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，蜂巢能源2021年度及2022年1-6月動(dòng)力電池裝車(chē)量國(guó)內(nèi)排名第六。

2．客戶(hù)拓展

雖然蜂巢能源的名字為外界知曉的時(shí)間較短，似乎是個(gè)年輕的公司，但事實(shí)上，他的前身早在2012年就開(kāi)始了電池研發(fā)，蜂巢能源在常州金壇自2018年正式成立起便是一家獨(dú)立面向全行業(yè)發(fā)展的公司。雖然汽車(chē)行業(yè)里確認(rèn)一個(gè)供應(yīng)商的流程需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，2021年以來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售占比呈顯著下降趨勢(shì)，至2022年二季度已降至52.23%。同期，主營(yíng)業(yè)務(wù)中非關(guān)聯(lián)方的季度復(fù)合增長(zhǎng)率為163.37%，遠(yuǎn)高于關(guān)聯(lián)方的復(fù)合增長(zhǎng)率0.16%和整體銷(xiāo)售復(fù)合增長(zhǎng)率的13.89%。

截至目前，蜂巢能源已經(jīng)建立了完整的多層次客戶(hù)體系，客戶(hù)結(jié)構(gòu)包括傳統(tǒng)汽車(chē)廠(chǎng)商與造車(chē)新勢(shì)力、國(guó)內(nèi)整車(chē)廠(chǎng)及海外品牌、關(guān)聯(lián)方客戶(hù)及非關(guān)聯(lián)方客戶(hù)，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷提升。長(zhǎng)城汽車(chē)、吉利汽車(chē)、零跑汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)、嵐圖汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)、光束汽車(chē)、賽力斯汽車(chē)、合眾新能源汽車(chē)、牛創(chuàng)新能源汽車(chē)等整車(chē)企業(yè)等整車(chē)企業(yè)達(dá)成合作關(guān)系，與PSA(Stellantis集團(tuán))等知名國(guó)際汽車(chē)廠(chǎng)商亦開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。

3．市場(chǎng)地位就意味著未來(lái)營(yíng)收能力

在招股說(shuō)明書(shū)中報(bào)告期內(nèi)顯示公司收入向現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化的能力比較強(qiáng)。

公開(kāi)資料顯示，蜂巢能源于2018年2月從長(zhǎng)城汽車(chē)獨(dú)立，到上市前，蜂巢能源共進(jìn)行了4輪融資，投資方涵蓋國(guó)家隊(duì)、知名機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)基金等，IPO前股權(quán)融資超200億元。

這些資金投入研發(fā)及建設(shè)產(chǎn)能，每GWh磷酸鐵鋰產(chǎn)線(xiàn)可帶來(lái)營(yíng)收預(yù)測(cè)為6億元，三元電池產(chǎn)線(xiàn)可帶來(lái)營(yíng)收預(yù)測(cè)為8億元。以動(dòng)力電池生產(chǎn)基地規(guī)模20GWh來(lái)說(shuō)，大約可以形成120-150億銷(xiāo)售收入。這也是各地政府有意愿招商電池企業(yè)的原因，然而需要提醒的是，只有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能才有價(jià)值。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的基座，是許多企業(yè)不具備且以目標(biāo)狀況判斷無(wú)法跨越的。

本次IPO募集資金使用情況如下：

穩(wěn)健而高速的發(fā)展戰(zhàn)略

1．產(chǎn)品力戰(zhàn)略

目前蜂巢能源致力于推動(dòng)動(dòng)力電池正極材料、負(fù)極材料、生產(chǎn)工藝等領(lǐng)域核心技術(shù)的研發(fā)，蜂巢能源自主研發(fā)的無(wú)鈷正極材料技術(shù)、超高速疊片工藝技術(shù)、“蜂云平臺(tái)”監(jiān)控系統(tǒng)等核心技術(shù)水平處于行業(yè)前列。此外，蜂巢能源順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，積極開(kāi)展鈉電池技術(shù)開(kāi)發(fā)、高比能鋰金屬電池、全固態(tài)鋰電池等新興技術(shù)的儲(chǔ)備性研發(fā)，目前已取得階段性成果。

蜂巢能源在無(wú)鈷電池開(kāi)發(fā)上處于行業(yè)前列，自主研發(fā)的層狀無(wú)鈷材料已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車(chē)。公開(kāi)資料顯示，蜂巢能源無(wú)鈷技術(shù)以自研無(wú)鈷材料為正極，通過(guò)電化學(xué)體系優(yōu)化和疊片設(shè)計(jì)，有效地提高了電池性能；其中電池能量密度達(dá)到240Wh/kg，充電倍率為2C的快充電池可以實(shí)現(xiàn)30分鐘充電80%。

蜂巢能源布局的長(zhǎng)薄化短刀族群電芯，產(chǎn)品涵蓋300mm到600mm尺寸范圍，覆蓋從1.6C-4C全域快充范圍，實(shí)現(xiàn)能量密度更高、快充能力更強(qiáng)、功率性能更好、安全性能更高、成本更低。

2022年11月1日在常州蜂巢能源總部，蜂巢能源發(fā)布了最新一代高速疊片技術(shù)，在疊片效率方面實(shí)現(xiàn)了顛覆性突破，達(dá)到0.125秒/片，該技術(shù)創(chuàng)新讓蜂巢能源一舉進(jìn)入疊片技術(shù)的全球領(lǐng)先水平，徹底解決了鋰電池疊片工藝最大的短板—效率問(wèn)題，并與蜂巢能源未來(lái)主力短刀電池形成最佳拍檔，互為促進(jìn)，相互成就。

蜂巢能源對(duì)制造工程技術(shù)的大規(guī)模投入，有利于獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)價(jià)值。

首先，上文所述產(chǎn)品是蜂巢獨(dú)特產(chǎn)品，它的工程實(shí)現(xiàn)技術(shù)是獨(dú)一無(wú)二的，以此搭建新一代產(chǎn)線(xiàn)，投入低，效率高，以此為基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能是有相當(dāng)價(jià)值的。從這個(gè)角度看，蜂巢列入TOP10榜單中較晚實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)，反而具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

其次，工信部對(duì)動(dòng)力電池生產(chǎn)過(guò)程信息有可追溯的要求，所以動(dòng)力電池領(lǐng)域因?yàn)镸ES生產(chǎn)管理執(zhí)行高于其他智能制造企業(yè)，企業(yè)可達(dá)成：①精益控制；②實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)；③防呆流程④無(wú)人少人流程的全套信息管理，是極高的行業(yè)壁壘，具備金融價(jià)值認(rèn)可屬性。

2．人才戰(zhàn)略

在人才建設(shè)方面，蜂巢能源重視人才隊(duì)伍的擴(kuò)展、培養(yǎng)和建設(shè),通過(guò)自主培養(yǎng)與外部引進(jìn)，搭建了一支由多位行業(yè)專(zhuān)家及深具行業(yè)管理與研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的人員領(lǐng)銜的、具有全球化視野的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。截至2022年6月30日，蜂巢能源擁有研發(fā)與技術(shù)人員2360名，占公司員工總數(shù)比例為19.58%。其中，碩士研究生及以上學(xué)歷共計(jì)527人，博士研究生學(xué)歷36人、為公司在動(dòng)力電池研發(fā)與創(chuàng)新等領(lǐng)域內(nèi)提供了持續(xù)創(chuàng)新的源動(dòng)力。

蜂巢能源高度重視對(duì)行業(yè)優(yōu)秀研發(fā)人才的吸引、任用、培養(yǎng)與保留。通過(guò)具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系、業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等方式激勵(lì)研發(fā)人才隊(duì)伍不斷進(jìn)取、持續(xù)創(chuàng)新，通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)福利補(bǔ)貼及多樣化的人才關(guān)愛(ài)與發(fā)展項(xiàng)目保持研發(fā)隊(duì)伍穩(wěn)定發(fā)展。

對(duì)比之下，蜂巢的激勵(lì)范圍大，力度強(qiáng)， 發(fā)行人披露的情況如下：

3．產(chǎn)業(yè)生態(tài)戰(zhàn)略

通過(guò)投資、參股、簽署協(xié)議等方式，蜂巢能源的產(chǎn)業(yè)布局較為完善——在生產(chǎn)基地規(guī)劃方面，蜂巢能源在常州、保定、湖州、南京、遂寧等地建有或規(guī)劃建設(shè)生產(chǎn)基地；在上游產(chǎn)業(yè)布局方面，蜂巢能源建有自主正極材料生產(chǎn)線(xiàn)，并直接或間接參股多家上游企業(yè)，涉及領(lǐng)域包括鋰鹽、前驅(qū)體、負(fù)極材料、銅箔、電解液等核心領(lǐng)域；此外，蜂巢能源與長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、容百科技、當(dāng)升科技、新宙邦科技等行業(yè)主要供應(yīng)商維持了合作關(guān)系，并通過(guò)簽署保供協(xié)議等方式穩(wěn)定原材料供應(yīng)。

為了應(yīng)對(duì)上游原材料緊缺帶來(lái)的挑戰(zhàn)，蜂巢能源與巴斯夫、中偉等開(kāi)展合作，加強(qiáng)鋰資源的供應(yīng)；2022年6月，蜂巢能源還與川能動(dòng)力、億緯鋰能簽署合作協(xié)議，宣布組建合資公司，以有效保障鋰鹽供應(yīng)、降低鋰鹽采購(gòu)成本。

在中游核心零部件方面，蜂巢能源牽手業(yè)內(nèi)多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，進(jìn)一步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)；在下游動(dòng)力電池回收方面，投資電池回收企業(yè)順華鋰業(yè)、合資成立藤青青再生資源(上饒)有限公司，強(qiáng)化了在電池回收賽道的布局。

與此同時(shí)， 根據(jù)蜂巢能源的計(jì)劃，其將在中國(guó)長(zhǎng)三角區(qū)域、華中區(qū)域、西南區(qū)域及歐洲地區(qū)逐步完善生產(chǎn)基地布局，并在歐洲、韓國(guó)等地建設(shè)研發(fā)基地，建立起全球化的研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)全球整車(chē)企業(yè)和儲(chǔ)能客戶(hù)。

最后

綜上所述，蜂巢能源自身基礎(chǔ)不錯(cuò)，再加上中信證券保薦，上市應(yīng)該不是特別困難的事情。最最重要的是蜂巢能源成功上市募資成功后，能不能利用好動(dòng)力與儲(chǔ)能疊加的市場(chǎng)機(jī)遇，一切以客戶(hù)為中心，以?shī)^斗者為本，努力開(kāi)拓，奮力進(jìn)取，奪取以電化學(xué)為基礎(chǔ)的新能源汽車(chē)+新能源兩場(chǎng)勝利。