近日，市值近1600億元的億緯鋰能披露第四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向165名激勵(lì)對(duì)象授予不超過3500萬股限制性股票，授予價(jià)格為41.23元/股，

這份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)相比于計(jì)劃公告前一日(2月15日)收盤價(jià)折價(jià)近五成。按此價(jià)格計(jì)算，相當(dāng)于白送員工14億元，若是這165名員工頂格全部認(rèn)購，相當(dāng)于平均“獲贈(zèng)”874萬元，可謂是相當(dāng)“豪氣”。

但權(quán)利與義務(wù)往往是對(duì)等的。億緯鋰能將股權(quán)激勵(lì)作為調(diào)動(dòng)員工積極性的工具，同時(shí)也對(duì)公司和個(gè)人層面設(shè)置了業(yè)績考核目標(biāo)：2023年至2026年?duì)I業(yè)收入分別不低于700億、1000億、1500億、2000億元。

激勵(lì)方案一經(jīng)披露，投資者就不淡定了。有投資者表示，這是吹牛皮不打草稿；甚至有投資者表示，這是畫大餅?zāi)?，?dāng)初樂視的賈躍亭都自嘆不如。那這一業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)是否較高？股權(quán)激勵(lì)能否順利落地？

營收考核不輕松

先簡單看一下：億緯鋰能是動(dòng)力電池領(lǐng)域的頭部企業(yè)，但這家公司是以鋰原電池起家的，就是消費(fèi)電子、安防系統(tǒng)、汽車電子、智能表計(jì)等領(lǐng)域。或是基于此，與其他新能車電池企業(yè)不同專攻一項(xiàng)電池技術(shù)不同，億緯鋰能采取“廣撒網(wǎng)”的戰(zhàn)略。

從消費(fèi)電池到動(dòng)力電池，再到儲(chǔ)能電池，從三元鋰到磷酸鈉鐵鋰，從方形封裝、軟包封裝，再到圓柱封裝，億緯鋰能幾乎把電池的所有技術(shù)和應(yīng)用路線都做了一個(gè)遍，可以算得上電池界的“百貨公司”。

億緯鋰能此次立下的業(yè)績“軍令狀”有點(diǎn)震撼。如果限制性股票激勵(lì)計(jì)劃要達(dá)到行權(quán)條件，未來4年公司逐年?duì)I收復(fù)合增長率約40%。今年?duì)I收與2022年的預(yù)計(jì)營收相比增長逾一倍；2024年之后的財(cái)年，更是要挑戰(zhàn)千億元營收目標(biāo)。

根據(jù)公告顯示，若營業(yè)收入實(shí)際完成率低于80%，則所在當(dāng)年不進(jìn)行相應(yīng)激勵(lì)。這也就意味著2023—2026年間，這家公司最低要實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入560億、800億、1200億、1600億。

根據(jù)近期券商對(duì)今明兩年的營收預(yù)測來看，更多給的是500多、800多億的數(shù)值，因此就算按照80%的完成度來看，億緯鋰能立下的這個(gè)“軍令狀”也是遠(yuǎn)超券商的預(yù)期。

不過也有券商給出較高的預(yù)測，如在上述股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布后，東吳證券對(duì)今明兩年的營收預(yù)測分別為700億、108億。可這個(gè)預(yù)測距離億緯鋰能這次股權(quán)激勵(lì)給自己定下業(yè)績考核目標(biāo)也是相差甚遠(yuǎn)。

圖表 1 . 億緯鋰能盈利預(yù)測與估值

數(shù)據(jù)來源：東吳證券

顯而易見，億緯鋰能這次股權(quán)激勵(lì)給自己定下業(yè)績考核目標(biāo)不輕松，投資者也不“買賬”。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃披露的第二天(2月17日)，公司股價(jià)收于79.8元/股，跌幅2.6%。

落地難度大嗎？

近年來，億緯鋰能對(duì)外投資頻頻。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2022年以來，億緯鋰能在電池項(xiàng)目上的投資累計(jì)已超過800億元。如果項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)，加上公司此前擁有的產(chǎn)能，其動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)能將超過400GWH。

東吳證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2023年億緯鋰能電池出貨將達(dá)65-70GWh(鐵鋰45GWh+，三元軟包10GWh，三元方形+大圓柱10GWh)，其中儲(chǔ)能出貨預(yù)計(jì)30GWh。

目前儲(chǔ)能電芯價(jià)格約9.6億元/GWh，三元?jiǎng)恿﹄娦緝r(jià)格約9.2億元/GWh，鐵鋰電芯價(jià)格約8.25億元/GWh。根據(jù)估算，億緯鋰能2023年達(dá)到700億營收沒問題。

可隨著國內(nèi)新能源汽車銷量暴增，鋰電池上游產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，遠(yuǎn)高于預(yù)測的需求量，鋰電池材料在未來2年到3年面臨過剩的風(fēng)險(xiǎn)。

除了億緯鋰能外，還有寧德時(shí)代、比亞迪、國軒高科、欣旺達(dá)、孚能科技等多家電池廠商也相繼宣布多個(gè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。而這些項(xiàng)目生產(chǎn)線存在一定的建設(shè)期和達(dá)產(chǎn)期，在項(xiàng)目建成后，行業(yè)也存在產(chǎn)能無法消化的市場風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2025年中國新能源汽車市場需要的動(dòng)力電池產(chǎn)能約為1000GWh到1200GWh，而目前包括電池廠、整車廠和其他跨界企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到4800GWh，是前者的4倍。

去年 11 月，億緯鋰能董事長劉金成曾在行業(yè)峰會(huì)上指出，預(yù)計(jì)最晚 2024 年電池全產(chǎn)業(yè)鏈都將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

不過，有分析認(rèn)為很大程度來源于結(jié)構(gòu)性過剩，即劣質(zhì)產(chǎn)能過剩，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能仍不足，而這也給動(dòng)力電池廠商帶來了技術(shù)和成本控制的新一輪考驗(yàn)。

未來沒有主流新技術(shù)產(chǎn)能的必將會(huì)被淘汰，沒有融資能力的也將被淘汰。鋰電產(chǎn)業(yè)將從“皆大歡喜”轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍讼蛇^海各顯神通”的階段。

在激烈的競爭中，動(dòng)力電池企業(yè)必須將發(fā)展重點(diǎn)從產(chǎn)能擴(kuò)張轉(zhuǎn)向產(chǎn)能優(yōu)化，通過核心技術(shù)創(chuàng)新和智能化水平提升來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的提質(zhì)降本，從根本上提升企業(yè)自身競爭力。

總的來說，億緯鋰能此次立下的“軍令狀”難度不輕松。對(duì)公司而言，達(dá)產(chǎn)應(yīng)該不是問題，產(chǎn)能消化或是最大的問題。