這段時間，中字頭個股的行情無疑是市場中的主線之一，而中國電信和中國移動近期宣布加大派息力度，這無疑為中字頭行情又加了一把火。

值得注意的是央企估值回歸是資本市場近來頻繁提到的一個話題。面對央企估值回歸，哪項指標是央企核心考核指標？

此外，央企低估是過去一段時間的常態，那么為何在此時把央企估值回歸擺在如此高的位置呢？

中國電信、中國移動宣布加大派息

3月12日晚，中國電信、中國移動公告宣布加大派息。

中國電信表示，公司高度重視股東回報，積極履行利潤分配承諾，自2022年起宣派中期股息，并將在A股發行上市后三年內，逐步將每年以現金方式分配的利潤提升至當年本公司股東應占利潤的70%以上，不斷為廣大股東創造價值。中國移動則公告，為更好地回饋股東、共享發展成果，預計2022年全年派息率將比上年進一步提升，2023年以現金方式分配的利潤提升至當年公司股東應占利潤的70%以上。

受此消息影響，A股市場上，中字頭個股集體走高，截止發稿，中國電信漲近5%，中國移動漲超6%。

需要指出的是在央國企估值回歸的大背景下，央國企加大分紅比例是一個大趨勢。

首先是因為考核凈資產收益率會逼迫上市公司提高自有資本的使用效率，收益率不高的現金資產會形成對凈資產收益率的拖累，加大分紅派息將會成為一種趨勢。

其次不少國企的背后控股人為國務院或地方國資委。

以中國移動為例，其背后是實際控股人為國務院國資委，因此當中移動大比例分紅時，相當于分紅的錢流入財政，然后再統一分配支出。

凈資產是央企的核心指標

與此同時，在眾多考核央企的指標中，凈資產或許是其中的核心指標。

2023年1月5日，國資委召開中央企業負責人會議。會議明確，2023年中央企業“一利五率”，利潤總額、資產負債率、凈資產收益率、研發經費投入強度、全員勞動生產率和營業現金比成為央企考核經營指標體系。

尤其值得關注的是，凈資產收益率(ROE)和營收現金比首次成為央企考核指標。此前央企考核采用的是“兩利四率”的指標，分別是凈利潤、利潤總額、營業收入利潤率、全員勞動生產率、研發投入強度和資產負債率。

凈資產收益率是一個綜合性最強的財務分析指標，用以衡量公司運用自有資本的效率。巴菲特曾說過，如果只能選一個指標來衡量公司經營業績，那就選凈資產收益率。在負債極少或沒有負債的情況下，具有良好凈資產收益率的公司才能入巴菲特之眼。

此外，凈資產還是央國企再融資的重要“錨”點。

據《上市公司國有股權監督管理辦法》規定，“國有股東以公開/非公開協議轉讓上市公司股份的價格不得低于下列兩者之中的較高者：(一)提示性公告日前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值；(二)最近一個會計年度上市公司經審計的每股凈資產值”。

簡單來說，就是再融資的定價不得低于每股凈資產。

從“土地財政”轉向“股權財政”

過去市場上，受限于央企低估值的傳統認知和部分央企不重視與投資者的互動等原因，央企估值一直處在低位，那么為何近來開始重視央企的估值了呢？

中泰證券首席經濟學家李迅雷此前指出：“我們面臨的最大問題是支出是剛性的，支出還會不斷增加。過去中國經濟增長非常快，跟土地財政以及土地增值密切相關，隨著房地產長周期回落，土地財政貢獻會減少，需要有新的來源。我的建議是從土地財政轉到股權財政。

國有企業總資產超過300萬億元，如果資產回報率能夠增長一個點，則對財政的貢獻就是3萬億元，足以彌補土地財政收入的下降。”

另一方面，通過央企價值重估，利用資產負債表擴張來增加投資，替代中央政府支出，具有可行性。近十年來，央企100指數的資產負債率節節回落。若其杠桿率提升，則會放大資產負債表的擴張效應，在政府加杠桿乏力之下，發揮央企在投資“增量”方面的作用，這或是當下提出央企價值重估的底層邏輯之一。

此外，對于央企本身來說，在ROE和ROA均處在歷史低位的當下，從中長期看，考核機制有望倒逼央企努力提升收入和利潤，改善盈利能力，從而提高央企上市公司質量。