《投資者網(wǎng)》張靜懿

近期，信華信技術(shù)國際有限公司（以下簡稱“信華信”或“公司”）向港交所提交了招股說明書，擬在主板上市。中信證券和大和資本擔(dān)任此次上市的聯(lián)席保薦人。

目前，信華信存在日本市場依賴度較高、股東與客戶重疊、對(duì)第三方技術(shù)存在一定依賴等情況，其港股IPO之路能否順?biāo)欤?/p>

盈利波動(dòng)如何破局

信華信是一家面向國際市場的數(shù)智軟件技術(shù)服務(wù)及解決方案提供商，專注于為系統(tǒng)集成商和終端客戶提供軟件開發(fā)及交付服務(wù)、數(shù)字化產(chǎn)品及解決方案以及應(yīng)用程序托管服務(wù)。公司業(yè)務(wù)覆蓋日本、香港、東南亞等主要國際市場。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，按2023年承接軟件技術(shù)服務(wù)及解決方案的收入計(jì)算，信華信是國內(nèi)承接日本軟件技術(shù)服務(wù)及解決方案的最大企業(yè)。截至2024年前三季度，在日本信息服務(wù)業(yè)務(wù)排名前30的公司中，超過半數(shù)是信華信的長期客戶，且公司與前五大客戶集團(tuán)的合作均已超過15年。

目前，信華信收入主要來源于軟件開發(fā)及交付服務(wù)、數(shù)字化產(chǎn)品及解決方案以及應(yīng)用程序托管服務(wù)這三大業(yè)務(wù)線。2022年至2024年前三季度，軟件開發(fā)及交付服務(wù)業(yè)務(wù)線收入占比分別為92.6%、89%、89%、84.9%；數(shù)字化產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)線收入占比分別為3.9%、8%、8%、9.1%；應(yīng)用程序托管服務(wù)業(yè)務(wù)線收入占比分別為3.5%、3%、3%、6%。

在業(yè)績方面，2022年和2023年，信華信的收入分別為16.32億元和19.25億元，期內(nèi)利潤分別為1.82億元和2.7億元。2024年前三季度，信華信的收入為13.1億元，同比下降5.33%；期內(nèi)利潤為1.2億元，同比下降27.36%。公司表示，2024年前三季度收入負(fù)增長的主要原因是日元大幅貶值。

從2024年前三季度的數(shù)據(jù)高度依賴日本市場利能力出現(xiàn)了一定波動(dòng)，這背后是多種因素的交織影響。

一方面，信華信的業(yè)務(wù)高度依賴日本市場。2022年至2024年前三季度，日本客戶的收入占比分別為86.3%、89.8%和93.2%。日本市場的經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)狀況的任何變化都可能對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而波及盈利能力。

另一方面，信華信所處的軟件及IT服務(wù)行業(yè)競爭激烈，市場環(huán)境變化迅速，技術(shù)更新?lián)Q代快，客戶需求也在不斷變化。在全球信息技術(shù)咨詢行業(yè)中，頭部企業(yè)如埃森哲、麥肯錫等憑借品牌知名度和全球化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)占據(jù)領(lǐng)先地位；國內(nèi)企業(yè)如用友、金蝶等也在企業(yè)管理軟件領(lǐng)域占據(jù)重要市場份額。

為了保持競爭力，信華信需要不斷投入資金進(jìn)行研發(fā)和市場拓展，這無疑增加了運(yùn)營成本，壓縮了利潤空間。2022年至2024年前三季度，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)開支占比分別為4.2%、9.2%和11.8%。

盡管研發(fā)開支逐年提升，但公司在業(yè)務(wù)開展過程中對(duì)第三方供應(yīng)商存在一定程度的技術(shù)依賴，例如依賴第三方提供的云計(jì)算服務(wù)和平臺(tái)SMS服務(wù)等信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。這種依賴使得公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營面臨諸多不確定性。一旦第三方供應(yīng)商出現(xiàn)服務(wù)中斷、技術(shù)故障或合作終止等情況，信華信的服務(wù)質(zhì)量將受到直接影響，可能導(dǎo)致客戶滿意度下降，甚至造成客戶流失。

此外，信華信還面臨客戶信貸風(fēng)險(xiǎn)，且合同成本和貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的回收存在不確定性。根據(jù)軟件開發(fā)協(xié)議中的采購訂單，軟件開發(fā)及交付服務(wù)的合同價(jià)通常在驗(yàn)收流程完成后到期支付，并且有一定賬期。因此，信華信需要預(yù)先支付與項(xiàng)目相關(guān)的部分成本和費(fèi)用，然后才能收到客戶的全額付款。2022年至2024年前三季度，公司的貿(mào)易應(yīng)收款及應(yīng)收票據(jù)（扣除信用損失撥備后）周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為49天、52天和61天。

即是股東又是大客戶

2022年至2024年前三季度，信華信來自前五大客戶的收入分別占總收入的54.8%、55.5%和59.4%，顯示出公司對(duì)主要客戶的高度依賴。其中，最大客戶大和総研在上述期間的收入占比分別為15.1%、15.1%和16.1%，進(jìn)一步凸顯了單一客戶對(duì)公司收入的顯著影響。

值得關(guān)注的是，大和総研不僅是信華信的最大客戶，還是公司的基石投資者。2024年9月11日，大和総研通過收購信華信香港的其余25.1%權(quán)益，間接持有3,946,132股股份，占公司已發(fā)行股本的4.5%。

信華信的主要股東為信華信技術(shù)股份有限公司，該公司于2015年7月15日在新三板市場掛牌交易。經(jīng)過一系列重組和業(yè)務(wù)分拆，信華信的業(yè)務(wù)與華信股份的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)分離，并獨(dú)立運(yùn)作。

根據(jù)招股書，信華信在上市前的股東結(jié)構(gòu)如下：華信股份（832715.NQ）持有86.9%的股份；伊藤忠商事株式會(huì)社（8001.JP），通過其全資子公司伊藤忠香港，持有8.6%的股份；株式會(huì)社大和證券集團(tuán)（8601.JP），通過其全資子公司大和総研（日本），持有4.5%的股份。

盡管業(yè)績出現(xiàn)波動(dòng)，信華信仍進(jìn)行了大額分紅。截至2024年前三季度，公司向信華信技術(shù)股份有限公司宣派股息1.32億元，公司子公司向信華信技術(shù)股份有限公司宣派股息6570萬元，向信華信技術(shù)股份有限公司旗下兩間子公司宣派股息1090萬，向信之華濟(jì)南宣派股息80萬元，向大和総研宣派股息2200萬元。總計(jì)已支付1.48億元。

對(duì)于市場戰(zhàn)略方面，信華信計(jì)劃戰(zhàn)略性進(jìn)入國際市場，特別是香港和東南亞市場。然而，在過去數(shù)十年中，公司在日本以外的市場并未取得顯著突破。在全球市場上，來自印度的數(shù)智技術(shù)和軟件服務(wù)商在勞務(wù)成本、團(tuán)隊(duì)規(guī)模、客戶覆蓋等方面更具競爭優(yōu)勢。

在全球產(chǎn)業(yè)格局深刻變化的背景下，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的競爭日益激烈，市場份額的爭奪愈發(fā)白熱化。或許，未來信華信要不斷適應(yīng)市場變化，提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力和服務(wù)水平，才能更好地把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。（思維財(cái)經(jīng)出品）■