《投資者網》蔡俊

九安醫療（002432.SZ，下稱“公司”）與互聯網大廠的合作，有所變化。

近期，公司公告從小米投資收購一家企業的部分股權。該企業由雙方共同設立，當時意義之大，在于讓公司實現向互聯網轉型。

其實，公司的發展史就是一段不斷尋找風口的過程，從技術創業到資本運作，再到互聯網轉型。如今，公司計劃通過一二級市場進階為一個投資平臺型企業。

三次跨越

上世紀九十年代，天津大學畢業的劉毅與同學聯合創業時或許未曾想到，公司從電子血壓計起步，會在二十多年后成為一家平臺企業。從代工生產到自主品牌打造，從傳統器械到互聯網醫療，公司的成長軌跡恰如國產醫療企業轉型的典型路徑。

劉毅的財富故事始于一次春節回鄉的同學聚會。這位就讀分析儀器專業的畢業生，與同學討論產品時，敏銳發現家用醫療設備的機遇。依靠專業背景，其迅速組建研發團隊，僅用半年就推出首臺電子血壓計。上市后，該產品銷量突破1000臺。

彼時，公司還名為柯頓有限，主要業務是代工歐洲的家用醫療設備。1999年，公司迎來一次改變命運的資本運作，通過引入新加坡富裕投資、設立員工持股平臺等，完成股權結構的蛻變。幾年后，劉毅帶領團隊參加展會，以“做別人不愿做的訂單”的策略，逐步打開巴西、波蘭、德國等市場。

憑借海外的攻城略地，公司的出貨量和銷售收入不斷增長。2006年，其語音血壓計在德國市占率超過40%。業務順風順水之際，資本市場的大門也向其打開。2010年，公司正式上市深交所。

從代工到自主研發，再到登陸資本市場，劉毅和九安醫療實現了身份和財富的躍龍門。下一步，商機敏銳的劉毅把目光放在還未全面興起的移動互聯網。

當時，智能手機開始起勢。公司在蘋果設備上推出移動互聯網血壓計，構建“iHealth”品牌的雛形。在業內，公司是個人健康管理生態系統的吃螃蟹者，更深諳互聯網之道。2015年前后，公司與小米投資共同設立iHealth Inc，各自持股80%和20%，后者出資2500萬美元。

這一布局，讓九安醫療實現第三次跨越。公司由單純的硬件制造商向健康管理服務商轉型，拓展業務邊界之際，也實現從產品到生態的跨越。剝開內核，公司展露出從技術創業到資本運作，再到互聯網轉型的路徑。

第四次的時機來了

雷軍有言“站在風口上，豬都會飛”。九安醫療與小米的合作，初始階段也撞上幾個風口。

2016年小米米粉節中，iHealth智能血壓計以周銷量超1.86萬臺創出全球同類產品銷量紀錄。雙方的合作模式，由公司提供產品，小米主要負責國內市場的銷售。

2020年新冠疫情爆發，雙方的合作目光又瞄向海外。期間，iHealth Inc美國子公司通過自身渠道、亞馬遜平臺銷售新冠抗原檢測試劑盒，并與客戶簽署重大訂單。2022年，iHealth系列產品銷售額259.7億元，同比增長1295.27%；國外銷售額258.7億元，同比增長1091.23%。同期，公司營收同比增長997.8%。

風口上的豬會飛，但風停下之際，一切又回到原點。2024年上半年，iHealth系列產品銷售額11.9億元，同比下降44.27%；國外銷售額12.7億元，同比下降40.8%。同期，公司營收同比下降40.82%至13.5億元。

實際上，九安醫療與小米都深諳風口不再。今年2月，公司公告將通過旗下平臺收購小米投資所持iHealth Inc的20%股權，作價4591.05萬美元。以此計算，iHealth估值折合人民幣16.78億元，低于2024年三季度末的凈資產20.65億元。盡管如此，小米投資仍獲利2091.05萬美元（約1.5億元）。

曾站上風口、登上峰頂的公司，如今已然走在下山的途中。但疫情期間積累的財富，足以讓公司有資本瞄向更大的收益。

今年1月，公司收到天津證監局下發的警示函。起因是2022年其使用6000萬元閑置募集資金購買現金管理產品，未及時履行審議程序和信息披露義務。2023年，公司公告擬使用最高170億元自有資金進行委托理財，以及最高30億元的自有資金進行證券投資。

2024年前三季度，公司營收同比下滑23.79%，但歸母凈利潤大增52.63%。反差的主要原因，就是大類資產配置收益表現良好。同期，公司因投資新能源汽車股票，如小鵬、蔚來、理想、特斯拉等，分別實現公允價值變動收益、投資收益為5.93億元、5.43億元，各自同比增長3885.53%、82.94%。

根據財報，公司投資四家新能源汽車的最初成本合計超6億元。同時，公司還在二級市場持有小米集團的股票，最初成本2.5億元。

一邊是股票投資盆滿缽滿，另一邊是三大費用的支出縮減。2024年前三季度，公司銷售、管理、研發等費用合計8.1億元，同比下降11%。2024年上半年，公司委托理財合計160.75億元，其中投資券商、銀行、其他等產品分別為2.6億元、65.4億元、92.7億元。

可以看出，九安醫療邁過技術創業、資本運作、互聯網轉型后，又進入投資平臺的第四次跨越。

近年來，公司參與投資多個創投基金，合作機構包括濟峰資本、元生創投、鼎峰資本、清智資本、耀途資本、奇績創壇、礪思投資、九合創投、英諾天使基金等。

到目前為止，公司投資的領域包括醫療健康、科技智能、新能源新材料等。其中，較為出名的有主營AGI算力解決方案的無問芯穹，投資該企業的機構還有紅杉、啟明創投、真格基金、金沙江投資、百度等。

其實，這條路業內已有吃螃蟹者。之前，魚躍醫療也從單純的器械產品延展到復雜的資本整合，進而與大廠深度綁定。該企業實控人吳光明和阿里系共同投資，版圖包括意大利百勝集團、依圖科技、螞蟻消金等。九安醫療能否摸著前人的石頭順利過河，有待觀察。（思維財經出品）■