《筆尖網(wǎng)》文/筆尖觀察

　　湖南耐普泵業(yè)股份有限公司（簡稱“耐普股份”）創(chuàng)業(yè)板IPO已經(jīng)過會21個月，但至今尚無最新進展。

　　據(jù)披露，耐普股份本次IPO擬募資4.156億元，其中用于補充流動性的資金7000萬元。然而，耐普股份兩大主業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為69.7%和60%，產(chǎn)能閑置明顯，其募資擴張主業(yè)的合理性存疑。值得關(guān)注的是，耐普股份可謂“分紅模范”，三年一期的報告期每期都在分紅，導致經(jīng)營現(xiàn)金流從5000余萬元陡降至-5432萬元。

　　此外，耐普股份財務風險加劇，應收賬款及占比、存貨及占比逐步攀升，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率將到個位數(shù)，資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力堪憂。

　　產(chǎn)能利用率不足70%仍擬IPO募資4.156億元擴張

　　耐普股份主要從事工業(yè)泵、移動應急供排水裝備的設計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務，目前該公司產(chǎn)品有5,000多種規(guī)格型號，產(chǎn)品主要用于石化、LNG、海洋平臺、鋼鐵、電力、市政水利、應急消防、防汛抗旱等行業(yè)或領(lǐng)域。

　　根據(jù)《招股書》披露，耐普股份本次IPO擬募集資金4.156億元，主要用于立式長軸泵和新型永磁泵生產(chǎn)基地建設項目、加工生產(chǎn)線及測試、倉儲系統(tǒng)優(yōu)化技術(shù)改造項目、研發(fā)中心升級建設項目和補充流動資金。

　　《筆尖網(wǎng)》研究發(fā)現(xiàn)，耐普股份的兩大核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率并不高，且保持著持續(xù)下降趨勢。其中，工業(yè)泵產(chǎn)能利用率不足70%，移動應急供排水裝備產(chǎn)能利用率僅有60%。

　　耐普股份在問詢函回復中，對產(chǎn)能利用率進行了最新的數(shù)據(jù)披露，2020年、2021年、2022年和2023年1-6月份，該公司工業(yè)泵產(chǎn)能利用率分別為96.77%、87.74%、69%和69.7%，移動應急供排水裝備產(chǎn)能利用率分別為108.2%、86%、96.87%和60%。

　　財務風險不容小覷? 應收賬款和資產(chǎn)盈利能力堪憂

　　耐普股份的資產(chǎn)盈利能力在加速下滑。

　　根據(jù)《招股書》上會稿披露，報告期內(nèi)，該公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（按扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤計算）分別為22.56%、19.80%、18.80%和5.39%。隨著IPO發(fā)行、股本和資產(chǎn)擴張，耐普股份的資產(chǎn)收益能力將繼續(xù)下滑，令人揪心。

　　另外兩個指標很值得關(guān)注，一是應收賬款及其占比，二是存貨及其占比。

　　《筆尖網(wǎng)》關(guān)注到，耐普股份的營業(yè)收入和凈利潤保持穩(wěn)定增長，但應收賬款的增幅更加突出。

　　據(jù)《招股書》上會稿披露，報告期內(nèi)，耐普股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入35,971.14萬元、42,012.35萬元、51,523.34萬元和22,462.08萬元，實現(xiàn)凈利潤4,488.82萬元、6,400.78萬元、7,124.28萬元和2,165.64萬元；報告期各期末的應收賬款余額（含合同資產(chǎn)、其他非流動資產(chǎn)中的合同資產(chǎn)）分別為15,106.74萬元、15,731.81萬元、23,109.28萬元和27,253.15萬元。

　　由此計算，耐普股份報告各期應收賬款占當期營業(yè)收入的比例分別為42.00%、37.45%、44.85%和121.33%，呈現(xiàn)總體上升狀態(tài)。應收賬款居高不下，業(yè)績增長的質(zhì)量和隱憂不言而喻。

　　存貨跌價風險也呈現(xiàn)規(guī)模和占比加速增長趨勢。

　　報告期各期末，耐普股份的存貨賬面價值分別為10,344.38萬元、15,336.80萬元、17,035.01萬元和22,456.42萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為24.83%、31.77%、29.65%和38.66%。

　　淪為實控人提款機? 高額分紅“掏空”現(xiàn)金流

　　耐普股份可謂“分紅模范”，三年一期的報告期每期都進行分紅，而且分紅比例“芝麻開花節(jié)節(jié)高”，但公司經(jīng)營現(xiàn)金流則淪為負值。

　　據(jù)披露，2019年至2022年上半年，耐普股份各報告期分紅金額分別為363.55萬元、950萬元、1,425萬元和1,710萬元，合計分紅金額4448.55萬元。在臨近申報上市的2022年上半年，其分紅金額達到頂峰，可謂“變本加厲”。

　　據(jù)披露，耐普股份最近三次分紅的方案分別為每10股派現(xiàn)1元、1.5元和1.8元。

　　在巨額分紅的情況下，耐普股份的經(jīng)營現(xiàn)金流從5000余萬元，下降到-5432萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流被“掏空”。

　　高額分紅受益最大的當然是實際控制人。截至招股說明書簽署之日，耐普股份實際控制人為耿紀中、耿蔚，合計控制公司53.16%表決權(quán)的股份。耿紀中、耿蔚均擔任公司董事，耿蔚擔任公司副總經(jīng)理。

　　《筆尖網(wǎng)》關(guān)注到，耐普股份本次IPO募資中有7000萬元用于補充流動性，占總募資規(guī)模的月16.84%。一邊頻頻分紅掏空公司現(xiàn)金流，一邊又募資補流，并且在產(chǎn)能利用率嚴重不足的情況下擴張主業(yè)。

　　耐普股份IPO能否順利發(fā)行？