《筆尖網》 文/筆尖財經
4月29日，浙江環動機器人關節科技股份有限公司（以下簡稱環動科技）科創板IPO更新了招股說明書。招股書顯示，環動科技是從事機器人關節高精密減速器的研發、設計、生產和銷售的國家高新技術企業，為客戶提供覆蓋 3-1000KG 負載機器人所需的高精密減速器整體方案，產品包括 RV 減速器、精密配件及諧波減速器，RV 減速器為公司主要產品，廣泛應用于機器人、工業自動化等高端制造領域。
《筆尖網》注意到，此次IPO，環動科技計劃用1.5億元募集資金補充流動資金，且報告期內該公司的高管提前低價入股計劃在該公司登陸A股市場后“分食”這場資本盛宴。報告期內，環動科技的產能利用率波動較大且最近出現了大幅下降，而且其庫存商品占比高且存貨周轉率低，未來新募產能如何消化？另外，近年來環動科技的研發費用率持續走低，新產品開發會受到影響，而且該公司產品較為單一，業績增長也在放緩。
1.5億元募資補流 高管低價突擊入股 準備分食資本盛宴？
招股書顯示，此次IPO，環動科技計劃募集資金16.3億元，其中13.2億元用于機器人精密減速機智能制造基地建設項目，1.6億元用于機器人精密傳動研發中心建設項目，1.5億元用于補充流動資金及償還銀行貸款項目。
由此可見，環動科技將用約10%的募集資金補充流動資金及償還銀行貸款項目。從2022年至2024年（以下簡稱報告期），環動科技擁有的貨幣資金分別為3494.45萬元、19363.03萬元和8831.88萬元，占當期流動資產的比例分別為16.13%、39.09%和18.34%。由此可見，環動科技的貨幣資金金額和占比在報告期內都出現了大幅上升。
報告期內，環動科技的經營活動產生的現金流量凈額分別為3771.34萬元、2614.85萬元和3488.95萬元。由此可見，環動科技經營活動產生的現金流不足撐起現有的貨幣資金量。
事實上，融資是環動科技維持貨幣資金高位的方法之一。2021年12月和2023年1月，環動科技兩次增資擴股。2021年12月的增資中，雙環傳動的實控人之一吳長鴻出資1436.60萬元獲得環動科技7.72%股權，同期參與此次增資的還有環動科技以及雙環傳動的員工持股平臺。
此后，機構投資者也開始入局。2023年1月，轉型升級基金、先進制造基金等七名新股東合計對環動科技增資2.9億元。
雙環傳動推出分拆方案后的2023年5月，吳長鴻分別將所持環動科技0.5%股權轉讓給高瓴辰鈞、高瓴裕潤，交易價格均為1500萬元，合計為3000萬元。
招股書披露的信息顯示，隨著多次增資擴股，環動科技的多位公司高管得以低價入股，等待該公司登陸A股市場之后分食這場資本盛宴。
截至2024年，吳長鴻、陳劍峰、蔣亦卿和陳菊花合計直接和間接控制公司控股股東雙環傳動15.14%的股份，為雙環傳動的實際控制人。上述四人除通過雙環傳動間接控制公司 61.29%的股權外，吳長鴻直接持有公司5.74%的股權，蔣亦卿、陳劍峰通過嘉興環創間接持有公司0.24%的股權。故吳長鴻、陳劍峰、蔣亦卿和陳菊花合計持有和控制公司 67.27%的股權，為公司實際控制人。
報告期各期，環動科技計入當期損益的政府補助金額分別為1,190.98萬元、1,402.10萬元和1563.07萬元，占當期利潤總額的比例分別為28.03%、15.99%和23.12%。
產能利用率大幅下降 庫存商品占比高 新募產能消化令人擔憂
此次IPO，環動科技計劃13.2億元募集資金用于機器人精密減速機智能制造基地建設項目。
招股書顯示，此次募投的“機器人精密減速機智能制造基地建設項目”擬投資131,966.29萬元用于機器人精密減速機智能制造基地建設項目，新建廠房及配套設施，引進高端生產設備建設生產線。項目建成后，可形成年產32萬套 RV減速器的生產能力。通過本項目的實施，公司將擴充整體生產能力，優化產品的生產工藝，提升產品質量和生產效率。
由此可見，上述募投項目必將增加該公司未來的產能。然而，值得注意的是，環動科技的產能利用率出現了大幅下降。報告期內，環動科技的產能利用率分別為87.02%、101.3%和85.31%。可見，環動科技的產能利用并不穩定而且在2024年出現了大幅下降。
在產能利用率大幅下降的同時，環動科技的存貨周轉率也并不高。報告期內，該公司的存貨周轉率分別為2.02次/年、2.12次/年和2.12次/年。
招股書顯示，環動科技的存貨主要由原材料、在產品、庫存商品、發出商品和委托加工物資構成，報告期各期末，存貨賬面價值分別為5,828.93萬元、10,361.61萬元和9,643.3萬元，占流動資產的比例分別為26.91%、20.92%和20.02%。
此外，值得注意的是，環動科技的庫存商品的金額分別為2054.73萬元、3873.42萬元和2585.32萬元，占當期存貨的比例分別為33.66%、36.2%和25.64%。
在產能利用率大幅下降的情況下，環動科技的存貨周轉率不高且庫存商品占比高，該公司的新募產能未來如何消化？值得關注。
研發費用率持續走低 產品單一 業績減速
招股書顯示，報告期內，環動科技的研發費用分別為1726.36萬元、2626.63萬元和3085.84萬元，研發費用占營業收入的比例分別為10.2%、8.49%和9.04%，總體呈下降趨勢。
報告期內，環動科技的可比公司的研發費用率均值分別為8.22%、8.64%和8.12%?？梢?，環動科技的研發費用率明顯高于同行可比公司，但值得注意的是，當環動科技的研發費用率總體下降的情況下，可比公司的研發費用率均值卻整體呈上升趨勢。
在研發費用率持續走低的情況下，環動科技未來能否保持創新能力？營業業績能否維持？報告期內，環動科技分別實現營業收入1.69億元、3.09億元和3.41億元，歸母凈利潤0.5億元、0.76億元和0.61億元，總體保持著較高增長趨勢。但值得注意的是，在經過爆發式增長后，環動科技業績增速已經有所放緩，特別是2024年，業績增長放緩。
業內人士指出，環動科技業績減速的原因之一是其產品過于單一。目前該公司的產品包括RV減速器、精密配件及諧波減速器，其中RV減速器是主要產品，報告期內貢獻收入1.59億元、2.93億元和3.22億元，收入占比分別為95.06%、95.05%和94.58%。
產品結構單一的風險一直存在，在下游應用市場需求好的時候，環動科技的產品銷量自然水漲船高，但一旦市場需求出現變動，其業績高增趨勢就會難以為繼。對此，環動科技在招股書中也承認：“公司存在產品結構相對單一的風險，公司抵抗市場競爭、行業波動及主要客戶經營狀況變化的能力較弱。”
