《筆尖網》文/筆尖觀察

　　9月30日，超穎電子電路股份有限公司（以下簡稱超穎電子）滬交所主板IPO因更新財報而中止了上市進程。招股書顯示，超穎電子的主營業務是印制電路板的研發、生產和銷售。該公司產品廣泛應用于汽車電子、顯示、儲存、消費電子、通信等領域。

　　在閱讀該公司提供的上市資料時，《筆尖網》注意到，此次IPO，超穎電子計劃用6億元募集資金補充流動資金及償還銀行貸款，占其募資總額的六成。值得注意的是，盡管該公司在報告期內沒有現金分紅，但該公司花費超1億美元資金從控股股東手中收購了一家已成立20多年卻仍虧損的企業，這其中是否存在利益輸送？這是否變相向控股股東派發紅利？此外，超穎電子的研發費用率落后于同行可比公司，其26%的研發人員僅為高中以下學歷。

　　6億募資補流還債 1億美元收購控股股東虧損子公司

　　招股書顯示，此次IPO，超穎電子計劃募集資金10億元，其中4億元用于超穎電子電路股份有限公司高多層及HDI項目第二階段，6億元用于超穎電子電路股份有限公司補充流動資金及償還銀行貸款。

　　可見，超穎電子將用六成募集資金補充流動資金及償還銀行貸款。招股書顯示，超穎電子直接控股股東為 Dynamic Holding，直接持有發行人97.85%的股份，Dynamic Holding系 WINTEK （MAURITIUS）全資子公司，WINTEK（MAURITIUS）系定穎電子全資子公司，定穎電子系定穎投控全資子公司，因此定穎投控系發行人間接控股股東。

　　此外，截至報告期期末，定穎投控第一大股東為黃銘宏，黃銘宏及其一致行動人合計持有定穎投控8.62%的股份；定穎投控前十大股東合計持股比例為24.72%，持股比例分散，無單一股東對定穎投控實施實質性控制，因此定穎投控無實際控制人，發行人無實際控制人。

　　招股書披露的信息顯示，從2020年至2022年以及2023年1-6月份（以下簡稱報告期），超穎電子對股東沒有進行現金分紅。但值得注意的是，報告期內，該公司向其控股股東Dynamic Holding收購昆山定穎100%股權，向間接控股股東定穎電子收購塞舌爾超穎、塞舌爾超穎PCB、超穎投資 100%股權。

　　2021年，超穎電子從Dynamic Holding收購昆山定穎100%股權，收購價格為10150.87萬美元。2022年，該公司從定穎電子收購塞舌爾超穎100%，塞舌爾超穎PCB100%股權，超穎投資100%股權。

　　值得注意的是，超穎電子花費1億美元收購的昆山定穎成立于2002年，可見，昆山定穎已成立20多年。然而，招股書顯示，2022年和2023年上半年，昆山定穎的凈利潤分別為-4909.68萬元和-2902.97萬元。

　　由此可見，超穎電子計劃用6億元募集資金補充流動資金及償還銀行貸款。盡管該公司在報告期內沒有向股東派發現金紅利，但該公司花費1億美元從控股股東手中收購了一家已成立20多年卻仍然虧損的企業，這其中是否存在利益輸送？這是否變相向控股股東派發紅利？

　　報告期內，超穎電子擁有的貨幣資金分別為18854.68萬元、44319.9萬元、31589.98萬元和56485.48萬元，占比分別為12.7%、19.96%、15.37%和26.82%；遠低于同期該公司的應收賬款余額，報告期內，占比分別為54.95%、44.3%、46.85%和42.1%。

　　研發費用率落后于同行 26%研發人員高中以下學歷

　　招股書顯示，截至招股說明書簽署日，超穎電子擁有13項發明專利和77項實用新型專利。報告期內，該公司的研發費用分別為9360.34萬元、11777.48萬元、10776.41萬元和5933.1萬元，占當期營業收入的比例分別為3.13%、3.11%、3.07%和3.42%。

　　值得注意的是，超穎電子的研發費用率明顯落后于同行可比公司的均值。報告期內，同行可比公司的研發費用率均值分別為4.55%、4.64%、4.98%和5.31%，明顯高于超穎電子的研發費用率。

　　招股書披露，截至2023年6月末，超穎電子員工總數為3914人，研發人員為556人，研發人員占總員工的14.21%。值得注意的是，這些研發人員中絕大多數的學歷都是大專及以下。截至2023年上半年，超穎電子研發人員學歷為高中及以下占比達26.26%，大專占比46.94%，而本科及碩士及以上兩者占比僅為26.8%。

　　對于上述情況，超穎電子解釋稱，PCB行業企業研發人員學歷普遍不高，主要系PCB產品具有產品類型多、工序流程長的特點，需要配備具有PCB行業豐富從業經驗、較高專業技能及實務操作水平的研發人員從事研發活動，公司研發人員學歷分布符合行業特點。

　　在研發投入低于同行的情況下，超穎電子的毛利率也全面落后于同行可比公司均值。報告期內，超穎電子的毛利率（申報）分別為16.49%、16.29%、17.44%和22.72%，同期同行可比公司的毛利率均值分別為25.72%、21.58%、22.11%和22.25%。

　　關聯交易情況被問詢

　　招股書顯示，報告期內，超穎電子向定穎電子銷售PCB的金額分別83,266.85萬元、 55,572.34萬元、4,880.06萬元、0萬元；向DSG集團銷售PCB金額分別為33.92萬元、2,067.30萬元、2,415.35萬元及1,000.31萬元；二者合計83469.15萬元、58159.73萬元、7295.41萬元和1000.31萬元，占營業收入的比例分別為27.95%、15.37%、2.08%和0.58%。

　　DYS成立于2006年7月，注冊地位于新加坡，超穎電子自2010年起與DYS開展業務合作，合作時間較長且合作融洽。2015年1月，定穎電子計劃在新加坡設立Dynamic Holding（發行人直接控股股東）、超穎投資（發行人子公司），根據新加坡《公司法》，新設公司至少需一名新加坡居民擔任董事。基于此，定穎電子與 DYS 協商，由 Dynamic Holding、超穎投資聘請 DYS 的董事 TAN TENG LIANG 之配偶林婉惠（新加坡籍）擔任董事。2020年12月，DYS 在新加坡設立 DSG，DSG 承接了 DYS 原有業務，公司遂與DSG 開展業務合作。

　　此外，值得注意的是，2020年和2021年，定穎電子向塞舌爾超穎臺灣分公司支付的行銷管理費用分別為168.37萬元、 520.10萬元。

　　在第一輪問詢中，交易所要求超穎電子披露：（1）發行人與定穎電子及其關聯方是否存在共同最終客戶的情形，說明客戶名稱、銷售內容、銷售收入及其占比，發行人未直接向前述客戶銷售的原因；（2）定穎電子對外銷售價格與發行人對定穎電子銷售價格、發行人對其他客戶銷售同類產品銷售價格的差異情況及差異原因，分析發行人與定穎電子關聯交易價格的公允性；（3）向塞舌爾超穎臺灣分公司支付的行銷管理費用的具體內容、定價依據，定穎電子相關人員轉至塞舌爾超穎臺灣分公司前后的薪酬費用情況、支付主體。