作者：宋涵

出品：全球財說

近日，第一份非上市人身險公司2024年報出爐，向來以“穩”字著稱的中英人壽率先出線。

在公司2023年低基數基礎上，憑借投資端亮眼表現，2024年凈利同比暴增2338%。只是，壽險行業競爭日趨激烈，資本市場不確定性增強等因素下，公司盈利能力穩定性仍然存疑。

盈利重回正軌

中英人壽成立于2002年底，是加入世貿組織以來成立的首批中外合資保險公司之一。雖表面由外資股東英杰華集團和中方股東中糧集團旗下子公司中糧資本投資有限公司平分股權，然內里似乎中糧集團掌握更多話語權。

成立22余年，2任董事長均出自中糧集團，此前2任總經理由兩股東交替產生，直至2023年7月擔任總經理近10年的俞寧離職，引入精算師出身的職業經理人崔巍出任總經理，中英人壽人才選拔開啟市場化戰略。彼時對于俞寧的離職，就有業內人士認為或和中英人壽近年來業績增速放緩有關。

尤其，俞寧離任當年凈利大跳水，跌近水平線。如今崔巍上任1年有余，中英人壽經營仍存挑戰。

1月15日，中糧資本披露了旗下未經審計的中英人壽2024年全年業績情況。營收同比大增46.38%達268.22億元；凈利7.07億元，較2023年0.29億元，大幅增長6.78億元。

2024年，公司保險業務收入同比增長3成達210.31億元。值得注意的是，盡管中英人壽近年規模保費市場份額有所上升，由2021年0.29%，攀升至2023年0.41%，但市場份額占比仍小是不爭的事實。且期間保費認可率隱有下滑趨勢，分別為96.69%、95.77%、94.87%。

而2024年凈利暴增，主要依托投資端亮眼表現。截至2024年前三季度，公司投資資產規模達978.98億元。資產配置以固定收益類為主，占比超6成達626.33億元。其中，債券投資規模達503.41億元，債券型基金8.52億元。

此外，公司還加大了權益類資產規模布局。2022-2023年末，公司該類投資資產規模分別為170.50億元和131.50億元，到2024年9月末，達到208.29億元。

2024全年，中英人壽錄得投資收益63.36億元，同比攀升127.34%。公允價值變動收益0.97億元，同比攀升410.53%。中英人壽投資收益大增，或主要歸功于股票市場回暖和部分利率債券賣出止盈。

不過，債券市場的投資回報與利率水平密切相關。如果未來利率再次上升，債市的行情可能面臨壓力。尤其近年資本市場不確定性增強，投資端表現能否長期維持高位，比較考驗公司久期持續投資能力。參考公司過往利潤表口徑下，總投資收益率水平似乎不太樂觀。2021-2023年總投資收益率呈下降態勢，分別為5.75%、5.21%、3.99%。

業績瓶頸凸顯

近年市場利率下行以及資本市場波動給公司盈利表現帶來較大沖擊，導致中英人壽對外“穩健經營”形象出現裂痕。

整體經營上，近年來公司業績增長承壓，顯著問題為營收、凈利增長不同步。2019-2024年，中英人壽營收增速雖有波動但始終處于增長態勢，分別為105.84億元、122.45億元、130.84億元、139.25億元、183.23億元、268.22億元。期間營收增速分別為23.33%、15.69%、6.85%、6.43%、31.58%、46.38%。除了2021和2022年外，其余年度均為兩位數增長，近2年增速處于較高水平。

同期，凈利表現就不太樂觀。分別為5.67億元、7.49億元、9.13億元、9.25億元、0.29億元、7.07億元。期間凈利增速分別為24.89%、32.10%、21.90%、1.31%、-96.86%、2337.93%。尤其近3年凈利大起大落，盡管2024年有所回暖，但較2021-2022年凈利高水平有較大差距。致使向來經營以“穩”字著稱的中英人壽，口碑正出現反轉。

追根究底，近年中英人壽盈利水平波動主要受750天移動平均利率曲線下行影響。從公司利潤表中可見，主要系大幅計提責任準備金導致。2023-2024年，公司分別提取保險責任準備金110.49億元和187.25億元。而2022年時，這一數據還在百億元線下，僅76.42億元。

行業看，利率下行容易導致750天移動平均收益率曲線下移，負債端計提大額準備金，會直接影響險企當期利潤表現。這并非個例，據天茂集團公告，2024年國華人壽就因受750日移動平均國債收益率曲線下行影響，計提大額準備金導致巨額虧損。

但這背后帶來的影響卻是深遠的，長期利率下行很大可能會引發產品預定利率下調，產品競爭力下降，甚至可能引發退保風險。2024年中英人壽退保金14.91億元，賠付支出22.23億元。而2021年時兩項數據分別為6.43億元，17.83億元。短短3年，公司退保金支出暴增131.88%。

或為降低增提準備金帶來的影響，中英人壽正在進行產品結構調整，從固定成本的傳統險向分紅型產品轉型。2023年時，中英人壽還推崇傳統型增額終身壽險銷售，只是隨著預定利率進入“2時代”，防范利率風險，控制負債成本成為壽險公司盈利前提，險企紛紛發展分紅、萬能險。

2024前3季度，公司傳統壽險規模保費占比近6成，仍是主力險種。而分紅保險占比僅為1成，地位雖有提升但占比仍較小，貢獻度并不高。

電銷渠道式微

中英人壽公司治理結構“穩”的固有形象正在遭受沖擊。

2025開年，監管機構相繼核準了中英人壽四川分公司雙流營銷服務部撤銷的批復及廣東電話銷售中心撤銷的批復。

當前中英人壽仍以個險為核心渠道，經代和銀保為輔。受監管政策及市場環境變化等因素影響，公司電銷人力流失較為嚴重，這直接導致電銷渠道保費規模下降明顯。盤點2024年，中英人壽電銷渠道式微，已經陸續撤銷了湖北、山東、河北3個電話銷售中心。有消息稱，未來該渠道或將不再產生新單業務，這似乎意味著中英人壽要徹底與電銷做告別。

此外，2024年，公司同時裁撤了多家機構，多為有毛細血管之稱的營銷服務部，其中也不乏支公司。包括湖南長沙、遼寧阜新的2家支公司和廣東惠州、遼寧撫順新賓、河北唐山遷安、黑龍江綏化慶安4家營銷服務部。

打破中英人壽“穩”字形象的還有一個突發的人禍。

2024年11月初，中英人壽總經理助理、總精算師劉展中在工作場所被帶走調查，引發外界頗多關注。業內猜測其背后所牽扯的或與前任老東家恒大人壽相關。

公開資料顯示，自2018年10月起劉展中擔任恒大人壽總精算師，在職期間曾搭檔彼時恒大人壽董事長朱加麟工作。有消息稱，截至2024年底恒大人壽已有20多名前高管被帶走配合調查，其中就有朱加麟。

目前，中英人壽委任龍明科暫代臨時精算負責人一職，劉展中高管簡歷已從官網撤下。

此外，公司鬧心的還有風險綜合評級下降。由2024年1季度的AAA，降至2024年2季度的AA。風險綜合評級是監管部門根據數據信息和一定標準，以風險為核心評估的一套體系。評價維度包括操作風險、戰略風險、市場風險、聲譽風險、流動性風險以及償付能力風險等。風險綜合評級下調，意味著中英人壽在風險管理方面存在的某些問題和隱患顯現，需要引起重視。

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