文丨承承 ?編輯丨李壯

上市公司并購重組持續升溫，今年2月份是“并購六條”發布以來披露重組動態最多的月份，達75起。

《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”）出臺5個多月來，A股市場上市公司并購重組動作明顯加快。在市場表現方面，涉及并購重組的公司大多都有上佳表現，部分公司短期漲幅驚人。機構認為，對于新質生產力賽道而言，并購重組是快速實現產業突圍的重要路徑。

2月份新增75起并購重組事件

2月以來，A股市場再增75起并購重組事件。據Wind數據統計，自2024年9月24日“并購六條”出臺以來至2月25日，A股市場披露并購重組事件多達167起，其中2024年9月24日到當月月末披露1起，2024年10月13起，2024年11月11起，2024年12月有25起，今年1月42起，2月以來75起，因此2月份成為此間發布并購重組事件最多的一個月。

“對于新質生產力賽道而言，并購重組是快速實現產業突圍的重要路徑。從供給側邏輯出發，并購重組涉及橫向與縱向合并同類項、協同整合產業鏈上下游資源等。”國信證券在《并購重組賦能新質生產力》為題的研報中指出，目前，常見企業并購重組模式涉及：一是橫向并購，強化企業的主營業務；二是縱向并購，打通上下游產業鏈；三是跨界并購，實現產業轉型和資產置換。通過并購重組，一方面可以將競爭對手轉變為合伙人，圍繞產業鏈上下游并購整合，產生協同效應，最終獲得規模經濟；另一方面能夠發揮市場化出清功能，防止行業內部的低層次無效競爭，提升產業集中度，提高資源配置效率。

事實上，統計“并購六條”出臺以來的167起并購重組事件的重組目的，可發現167起并購重組多數為橫向或縱向并購,由此佐證了機構的判斷。統計數據顯示，167起并購重組事件中，涉及橫向整合的并購重組事件多達63起，其他并購目的為53起，資產調整為16起，戰略合作為21起，多元化戰略為8起，垂直整合和買殼上市各有3起（見表1）,僅橫向和其它并購目的合計就達116起，占比 69.46%。

表1? 并購6條發布以來167起重組事件重組目的情況（家）

數據來源：Wind

在2月份已披露交易金額的25起重組事件中，涉及華夏幸福、賽力斯、海聯訊、瀚藍環境的并購重組交易總價值超過百億元。其中，華夏幸福子公司出售譽諾金100%股權以及對11家標的項目公司的債權的并購重組交易總價值高達255.84億元，是2月份披露交易金額最大的一起并購重組事件。

資料顯示，華夏幸福是一家房地產公司，高光時刻每年的銷售額都以超過20%的速度增長，2015年不復權股價最高時曾達到64.5元，然而從2017年開始，華夏幸福開始尋求轉型，從商業地產的主業轉向產業新城和產業小鎮的開發，通過PPT模式融資的“非典型房企”策略并未取得預期的成功，留下的是一系列問題，最終導致資金鏈斷裂，不僅背下數千億負債，且股價也一路跌至目前的2.7元左右。

據華夏幸福2月22日發布的債務重組進展公告顯示：截至2025年1月31日，華夏幸福基業股份有限公司《債務重組計劃》中金融債務通過簽約等方式實現債務重組的金額累計約為1922.73億元（含公司及下屬子公司發行的境內公司債券及境外間接全資子公司發行的境外美元債券重組）；截至2025年1月31日，華夏幸福以下屬公司股權搭建的“幸福精選平臺”及“幸福優選平臺”股權抵償金融及經營債務合計金額約為人民幣218.35億元。

賽力斯是近幾年資本市場上的牛股，自2021年4月與華為正式宣布合作以來，股價漲幅超過了4倍。2024年8月26日，賽力斯發布公告稱，全資子公司賽力斯汽車擬以支付現金的方式購買華為技術持有的標的公司10.00%股權，交易作價115億元，收購方案目的是戰略合作。

在彼時發布的重組草案中，賽力斯表示，公司與華為跨界業務合作，開創了全新的商業模式，為用戶帶來了市場認可的AITO問界M5、M7、M9高端智能豪華電動汽車產品。雙方通過本次交易，以股權紐帶為基礎，將戰略合作升級為“業務合作+股權合作”，進一步夯實雙方合作關系的可持續性。自草案發布后，賽力斯股價持續上漲，至2月24日，股價區間上漲了54.02%,區間振幅達99.17%，區間最高股價達149.89元（不復權）。

月內首次披露重組動態公司僅有4家

統計數據還顯示，“并購六條”發布以來所披露的167起并購重組事件中，能夠在“并購六條”發布后實現首次披露的僅有76家，有多達91家公司是在“并購六條”發布之前就曾披露過自己的重組動態。而今年2月份所披露的75起并購重組事件中，能夠首次披露重組動態的公司僅有4家，分別為獅頭股份、隆揚電子、安寧股份、索辰科技，重組事項分別為“獅頭股份定增收購利珀科技控制權”“隆揚電子收購德佑新材100%股權”“安寧股份收購經質礦產100%股權”“索辰科技子公司收購力控科技51%股權”，這4起并購重組均為橫向整合。

2月5日以來至2月24日，獅頭股份、隆揚電子、安寧股份、索辰科技分別上漲了42.74%、52.99%、6.01%、44.41%，明顯強過同期上證指數3.77%的表現。分析這幾家公司股價上漲背后原因，除了并購重組這一因素外，更與熱點概念有關，比如獅頭股份具有“小紅書概念”，索辰科技具有“人形機器人概念”，隆揚電子具有“富士康概念 ”，而漲幅最小的安寧股份則具有“鋰電池概念”。

獅頭股份曾是一家水泥公司，早年間因業績的持續不振而轉型，先后涉足環保水處理、電商及寵物消費領域，但成效平平。最新業績動態是，因電商行業競爭加劇及消費需求變化，公司預計2024年虧損2600萬元至3100萬元，扣非后虧損3300萬至3800萬元。

今年2月22日，獅頭股份發布公告稱，擬籌劃以發行股份及支付現金的方式購買杭州利珀科技股份有限公司控制權并募集配套資金。本次交易預計構成重大資產重組，但不會改變公司實際控制人，不構成重組上市。公開資料顯示，利珀科技專注于機器視覺工業檢測解決方案，以機器視覺算法和圖形化算法集成開發平臺為技術核心，擁有國家級專精特新“小巨人”等資質，累計專利及著作權超百項。顯然，通過此次并購，獅頭股份有望切入當下資本市場最熱的智能機器人賽道。

在4家首次披露并購重組動向的公司中，隆揚電子是漲幅最好的，2月5日以來漲幅超過50%。作為蘋果供應鏈上的電磁屏蔽材料生產商，隆揚電子2022年以來業績持續下滑，歸母凈利潤由近2億元下滑到不足1億元，今年前三季度，公司實現歸母凈利潤0.53億元。

為完善公司的整體布局，擴大公司總體規模及經營業績，今年2月21日，隆揚電子在“關于籌劃重大資產重組暨簽署《股份收購意向協議》的提示性公告”中稱，擬以支付現金方式購買德佑新材100%股權。本次交易預計構成重大資產重組。“若本次交易順利完成，公司將持有德佑新材100%的股權，未來，公司將與德佑新材共同開發更多新材料，進一步擴充公司產品品類，并且完成更多材料的進口替代，未來在3C消費電子、汽車電子等領域加強擴大公司業務范圍。”

14家披露重組動向的公司年內獲機構調研

在2月份披露重組最新動態的公司中，今年以來有14家公司獲得了機構調研，其中2次以上的公司有匯綠生態、本鋼板材、友阿股份、粵宏遠A、道恩股份、華潤三九。目前，匯綠生態針對鈞恒科技的收購已經完成(見表2)。

表2? 75起重組事件中獲得機構調研的公司

數據來源：Wind

匯綠生態是14家被調研公司中機構調研次數最多的，達3次。調研中，機構關注的是匯綠生態旗下的鈞恒科技發展情況，提出了“鈞恒科技在硅光方面的發展及優勢？”“鈞恒科技對于 CPO 等未來光模塊的技術的看法”等問題，而對于鈞恒科技在硅光方面的發展及優勢問題，匯綠生態回復稱，“鈞恒科技在硅光產品的生產過程中，采用了自主研發的耦合機，這反映了在技術獨立性和創新能力上的優勢。通過自主研發，鈞恒科技能夠針對自身產品特點優化耦合機的設計，從而實現更高的耦合精度，這對于確保硅光模塊性能至關重要……2025年鈞恒科技預計硅光產品的產能擴張可以很迅速，也具有一定的增長空間。”光模塊(CPO)概念一直是市場上的熱點，自2024年9月24日至今年2月24日，光模塊概念指數上漲85.22%，而因收購鈞恒科技擁有光模塊概念的匯綠生態同期內也上漲了89.65%。

索辰科技是一家專注于CAE軟件研發、銷售和服務的高新技術企業，其雖然在年內只被調研了一次，但公司卻是14家公司中機構調研家數最多的，有165家機構在2月17日對公司進行了調研，而調研的內容也均涉及公司所收購對象力控科技。在針對“力控科技相對同行目前處于什么地位”的問題，公司表示，“SCADA 軟件可以幫助各行業的集控中心、生產調度中心、能源管控中心的部署與建設，國內外SCADA軟件產品中，西門子、施耐德、GE、力控科技的產品成熟度最高。”

在被調研的14家公司中，本鋼板材、粵宏遠A、烽火電子、夢網科技、納思達還披露了2024年年報預期，其中夢網科技、納思達實現了扭虧，而本鋼板材、粵宏遠A、烽火電子則出現預虧。

（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）