文丨文斯 ?編輯丨張桔

在這一輪金價上漲中，號稱“黃金界愛馬仕”的老鋪黃金搶去了風頭。其新一輪漲價，價格調整幅度在5%-12%左右。盡管漲價后算下來克價已經相當可觀，但老鋪黃金仍然憑借其火熱的銷售勢頭成為市場“頂流”，而其多米諾效應有望帶火整條賽道。

2 月 24 日當天，Wind數據顯示，COMEX 黃金價格達到 2968.9 美元 / 盎司。復盤從2025年年初至2月24日時間段，國際金價已經上漲接近14%。2月25日，周大福、謝瑞麟、老鳳祥、周六福等品牌足金飾品參考價格達到895元/克(實際以門店公示為準)。

回顧2024 年，國際金價累計上漲接近 30%，全年波動幅度接近 30%。金價的大幅上揚，使得黃金首飾類上市公司的原材料采購成本顯著增加，尤其是黃金首飾的制作和銷售公司受到的影響更大。在這樣的背景下，老鋪黃金異軍突起，銷售業績成為行業翹楚，而投資者應該如何看黃金首飾行業的現狀與未來趨勢呢？

變化顯現

消費者注重附加文化價值

據中國黃金協會的數據顯示，2024 年，中國黃金首飾消費量同比下降 24.69%，這和高金價抑制了大眾對克重黃金產品的消費熱情有直接關系。2024 年金價全年波動幅度接近 30%，也給黃金首飾企業帶來了巨大的成本壓力。

在消費總量收縮的背景下，市場呈現出明顯的結構性分化：對于依賴低毛利產品的企業，凈利潤同比下滑。然而，具有深厚文化內涵的定價產品卻逆勢增長，如老鋪黃金以及周大福的傳承系列等等。

上述變化表明，消費者在購買黃金首飾時，不再僅僅關注其保值功能，對產品所承載的文化價值和情感內涵的重視程度日益提高，而這一趨勢也在二級市場有所反應。

附表1 ：部分黃金概念股近一年表現

資料來源：Wind

順應潮流

古法金飾品站上“風口”

在黃金首飾等制作和銷售的公司中，老鋪黃金大膽突破傳統克重定價模式，采用 “一口價” 策略。如是核算下來，其素金飾品每克售價超 1000 元，鑲嵌類飾品更是高達 1500 元。盡管價格不菲，但消費者的購買熱情并未減退。

2月23日下午，在位于北京王府井步行街東方新天地的老鋪黃金門店和老鋪點鉆門前，最多時都能有十幾個人在排隊等候體驗試戴買貨。對比來看，附近的其他品牌門店則顯得較為冷清。

對此，店員表示，如果想要縮短體驗或試戴時間，最好選擇非周末早晨商場開門時就進場，這樣就能更早體驗。

圖1：老鋪黃金排隊體驗購物的場景

圖片由作者本人提供

究其受到青睞的原因，老鋪黃金深耕古法金工藝領域，將傳統技藝與現代設計理念深度融合。而這種獨特產品風格打造的高端產品和高端消費場景，更能滿足高凈值消費者渴望擁有能夠彰顯個人品位與文化素養的黃金首飾，恰好古法金飾品更能滿足這一細分市場的需求。

對應到公司基本面來看，這種高溢價定價模式使得老鋪黃金的毛利率顯著高于行業平均水平，2024 年上半年凈利潤同比大幅增長 198.8%。再從營收數據來看，整體在黃金首飾領域的公司中，老鋪黃金名列前茅。

再從市場表現來看，自2024年6月登陸港交所以來，該公司的股價一路飆升，漲幅已經達到 10 倍。

圖2：2024年6月份上市以來的表現

資料來源：同花順

賽道內公司順應潮流調整策略

在老鋪黃金的成功效應疊加市場潮流的推動下，多家黃金首飾類上市公司調整戰略，以應對市場競爭和新的環境。

例如，周大福推出的 “傳承” 系列古法金飾，憑借自身強大的品牌影響力和廣泛的銷售網絡，在市場中獲得了消費者認可。公司通過提高定價黃金產品的占比，優化了產品結構，提升了產品附加值和毛利率。

對比看，潮宏基瞄準年輕消費群體，通過與熱門 IP 聯名，打造出充滿青春活力和時尚感的輕量化串珠產品，并大力拓展線上銷售渠道，擴大市場份額。

此外，老鳳祥也推出非遺花絲系列產品，將傳統工藝與現代設計結合，并布局高端定制市場，滿足消費者對個性化、高品質產品的需求。

需要補充強調的是，在渠道優化方面，周大生關閉低效門店，集中資源聚焦于購物中心渠道。同時，其加大黃金鑲嵌品類的投入以豐富產品種類，滿足不同消費者的審美和需求。

附表2：部分黃金首飾類公司最新策略一覽

資料來源：依據公開資料整理

賽道內公司機遇與挑戰并存

從市場需求可以看出，黃金首飾市場正從單純的保值功能向文化、情感價值方向轉變。非遺工藝，如花絲鑲嵌、鏨刻等，將成為產品創新的重要方向。這些傳統工藝能夠賦予黃金首飾獨特的藝術魅力和文化底蘊。同時，IP 聯名將持續成為市場熱點，與故宮、敦煌等具有深厚文化底蘊的 IP 合作，能夠打造出具有強烈文化認同感的產品，滿足消費者對個性化、文化產品的需求。

而在銷售的時候，線上直播電商與線下體驗店的協同發展正成為黃金首飾銷售的重要模式。線上直播電商能夠打破地域限制，擴大品牌影響力和銷售范圍，通過主播的專業講解和產品展示，消費者能夠更直觀地了解產品特點和優勢。線下體驗店則能夠為消費者提供親身感受產品的機會，通過優質服務和舒適的購物環境，增強消費者購買意愿。

此外，東南亞、中東等新興市場對黃金有著較高的文化認同度，黃金首飾在這些地區擁有廣闊的市場前景。中國黃金首飾企業可以憑借自身在工藝和設計上的優勢，輸出 “中國工藝 + 國際設計” 的模式。通過與當地文化元素相結合，開發出符合當地消費者審美和需求的產品，進一步拓展國際市場份額。

由此可以看出，黃金首飾上市公司在當前市場環境下面臨著諸多機遇。隨著市場的不斷發展和變化，企業需要持續創新，緊跟消費者需求和技術發展趨勢，堅守誠信經營底線，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

（本文已刊于03月01日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）

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