作者：宋涵

出品：全球財說

2025年立志躋身中型財險公司陣營的華農保險正危機四伏。

任職10年之久的董事長蘇如春突然請辭，令市場對華農保險未來發展充滿擔憂。經歷了創始股東多次清倉股權風波，如今大股東華邦集團又深陷財務危機，本就自身造血功能不足的華農保險，多年增資擴股計劃夢碎一地？

大股東債務危機，管理層動蕩

華農保險發生一則重大人事變動。未到退休之年的董事長蘇如春因個人原因突然請辭，由副董事長朱寧暫行董事長職權。

蘇如春是華農保險第二任董事長，任職已近10年。其還有另一重身份華農保險第一大股東華邦控股集團有限公司創始人、董事長。

蘇如春的突然卸任，或許也正緣于此。

蘇如春最初是名小學教師，后下海經商。2000年底，成立甘肅中大建設工程有限公司，最初主營建橋修路工程。隨著業務多元化發展，后更名華邦控股，成了一家集數智基建、養老與康復醫療、數智保險金融、康養小鎮開發與運營為一體的多元化全國性大型企業集團。旗下華邦建投集團是中國建筑企業500強。

2013年正值保險行業蓬勃發展高速期，保險牌照被各路資本追逐，華邦控股也想分一杯羹。2014年趁著華農保險混改之際，華邦控股拿下華農保險20%股權，一躍躋身華農保險第一大股東。2015年9月官宣蘇如春出任華農保險董事長。

然隨著房地產、建筑行業不景氣，自2019年起華邦控股資金鏈緊張的問題逐漸顯露，甚至出質其所持蘭州銀行部分股權來緩解危機。

其后，華邦控股與關聯公司廣東南粵銀行金融借款合同糾紛，與中交融資租賃（廣州）有限公司融資租賃合同糾紛等被陸續曝光，華邦控股債務危機愈發嚴重。最后連同旗下參股的金融機構股權也被司法凍結。蘇如春還被列為失信執行人，被限制高消費。

2024年11月，華邦控股所持華農保險20000萬股無限售條件股份全部被司法凍結，凍結期限為3年，截止到2027年11月25日。且華農保險與華邦控股還存在關聯交易，截至2024年3季度末賬面余額已達2.44億元。

大股東危機，不僅連累華農保險股權凍結，還引發了人事動蕩。2019年華邦控股債務危機初現時，帶領華農保險走出泥潭的核心人物張宗韜卸任總經理一職，雖轉而擔任董事但任職僅3年，就與華農保險做了徹底切割。

同年，與張宗韜任職經歷頗為相似的王禹作為華農保險總經理人選入職，但始終未獲監管核準，轉而擔任黨委書記一職。直至2023年末，薛康文任職資格獲批，華農保險缺席了4年多的總經理才成功補缺。

2024年，華農保險部分董事、董事會秘書、審計責任人、總精算師、財務負責人、副總經理、首席風險官職務均有所調整。2025年，董事長蘇如春離職前2個月，黨委書記王禹請辭的消息不脛而走，高管層動蕩令市場對其未來走向愈發擔憂。

股權問題突出，增資困難

大股東遭遇債務危機，只是華農保險股權問題的冰山一角。

華農保險成立于2006年初，20載沉浮中經歷了從國資股東主導到社會法人股后來居上的轉變。

目前，華農保險股東有11家，股權較為分散。持股5%以上股東有4家，為華邦控股、北京匯欣亞投資管理有限公司、西部同泰建設集團有限公司、云南金志農林投資有限責任公司分別持股20%、19.50%、19%、18.30%。其中，除二股東外，其余股東所持股權均有被質押、被凍結現象，合計“問題股權”比例達57.3%。

超半數股權被質押、凍結已經影響到了華農保險管理層決策。例如截止2024年第四季度報告審議時，因以上3家股東100%股權質押，其提名董事蘇如春、胡秉軍、林敏、楊建榮均無法參與表決。

此外，以中水集團遠洋股份有限公司(簡稱“中水漁業”)為主導的創始股東曾三度欲清倉華農保險股權。

由于大洋商貿有限責任公司（簡稱“大洋商貿”）和北京海豐船務運輸公司（簡稱“海豐船務”），實際控制人均為中水漁業，三家組成一致行動人，合計持有華農保險11%股權。穿透股權，三家背后站的是中國農業發展集團。自2019年起，中水漁業對該筆股權發起三次掛牌，但均鎩羽而歸。三名國有股東時至今日還是華農保險股東一員。

大股東自顧不暇，部分股東“身在曹營心在漢”燙手山芋出手都來不及，還有股東作壁上觀，2023年中牧股份就曾明確表示不參與增資。種種跡象表明，華農保險增資或將資遙遙無期。

華農保險成立20年，僅成功增資2次。2009年將原始資本由2.1億元，提升至5億元；2016年增資5億元，注冊資本攀至10億元。2019-2024年，華農保險幾乎每年都會提到增資擴股計劃，均未落地。2019年時，公司曾欲將注冊資本提升至28億元，可見資金嚴重短缺。

增資不暢已經影響了華農保險日常經營。

2024年，華農保險綜合償付能力一連4個季度大起大落。分別為191.57%、181.24%、156.82%、188.49%。

同年，由于華農保險資本水平持續“相對較弱”，增資計劃存在不確定性等因素，惠譽評級將華農保險財務實力評級從“BBB”下調至“BBB-”，展望負面。

4個月后，惠譽評級再次表示，由于華農財險不再參與評級流程，撤銷了對其上述IFS評級。因不再擁有足以維持原評級的充分信息，惠譽后續將不再為華農保險提供評級或分析服務。

利潤微薄，現金流承壓

華農保險成立20年，前半程在市場默默無聞，甚至有時公司保費收入排名行業倒數。直至華邦控股進駐華農保險，聘請外援張宗韜任總經理后，公司保費收入才迎來質的飛躍。

2016-2024年，華農保險保險業務收入分別為9.74億元、16.86億元、21.82億元、26.19億元、29.59億元、32.03億元、40.50億元、47.67億元、44.22億元。2024年公司保費高速增長勢頭戛然而止，出現罕見下滑，降幅達7.23%。這與總經理薛康文任職之初，訂立的2025年保費破百億目標相去甚遠。

保費飛漲映襯下，華農保險盈利能力始終低迷。盡管華農保險聲稱公司成本率逐年優化，2024年經營成本率100.3%，接近承保盈虧平衡點。但縱觀近5年僅2022年經營成本率低于100%。且公司凈利一直未突破1億元大關。

2024年，華農保險錄得最高凈利0.48億元，這主要歸功于投資收益拉動。2024年，公司年度綜合投資收益率為4.48%，遠高于近3年綜合投資收益率水平。不過較金融監管總局網站披露的財產險公司年化綜合投資收益率5.51%，還有較大差距。

自身造血功能不足，疊加增資遇阻，華農保險正面臨嚴峻的現金流考驗。2023年度公司凈現金流為-2.26億元。2024年雖有所收窄但仍以負結尾，年度累計凈現金流-0.47億元。

尤其需要警惕的是，2024年3季度時公司經營活動凈現金流回溯不利偏差率為-37.23%，低于監管規定的-30%。所幸4季度有所回升，整體符合監管對險企最近兩個季度經營活動凈現金流回溯不利偏差率不得連續低于-30%的要求。

從業務結構看，成立初期的華農保險表示要“以農為本”，主攻農險領域，但隨著業務鋪展開近年車險成為公司主要保費來源。2024年華農保險明確提出車險和非車險業務并重，以試圖實現保費突圍。

2010-2017年，華農保險車險保費一家獨大，占比超7成，最高時達85.17%。自2015年起公司車險業務保費一路走低，由當年的79.32%降至2023年43.44%。直至2024年峰回路轉，華農保險車險簽單保費占比51.97%，較2023年同比提升6.77個百分點。

反觀，2024年華農保險非車險前五大險種簽單保費較2023年同比下滑42.92%，簽單保費占比同比下降12.15個百分點。若要實現車險和非車險比翼雙飛，還有很長的路要走。

2022-2024年，華農保險綜合成本率一直高于100%，導致承保端盈利艱難。2024年，雖然依靠數智運營助力車險高質量發展，歷史首次實現條線承保盈利。不過基于此前車險承保利潤長期虧損態勢，其持續盈利情況值得關注。

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