當蜜雪冰城門店突破3.6萬家、古茗以14.5%營收增速撬動36.9%利潤增長時，作為曾穩居新茶飲行業第三的茶百道卻交出了一份觸目驚心的成績單。2024年營收暴跌至49.18億元，凈利潤近乎腰斬至4.8億元，1144位加盟商黯然退場，這些數據撕開茶百道的擴張泡沫，折射出新茶飲行業狂飆背后的結構性危機。

作為新茶飲品牌之一的茶百道正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼2555.HK，成為“新茶飲第二股”，此次發行價為每股17.5港元，市值一度沖破200億港元，然而一年后股價腰斬至8.38港元，市值蒸發超123億港元。在拓展海外市場信息的提振下，茶百道股價得到了一定程度的回升，目前市值在170億港元左右。

快消行業分析師康定平表示，一兩年內，如果拓展海外市場不能在業績上有所體現，茶百道的股價大概率還會繼續萎靡，并大幅挫傷資本信心。

加盟擴張背后的隱藏陷阱，以及供應鏈困局

回溯茶百道的發展歷程，2008年于成都誕生，此后其憑借獨特的產品和運營策略，在中國現制茶飲店市場中一路奮進，市場份額曾達到6.8%，位居行業第三。

2021-2023年，茶百道收入分別為36.4億、42.3億和57.0億元，2023年經調整凈利率達22%，盈利能力遠超同業平均水平。回顧2024年上半年，茶百道錄得收入2,395.8百萬元，同比下降10.0%；毛利為760.1百萬元。然而2024年營收暴跌至49.18億元，同比下降13.8%；凈利潤近乎腰斬至4.8億元。

茶百道在中國市場持續以加盟模式為核心拓展商業版圖。數據顯示，2023?至?2024?年間，門店總數從?7801?家增至?8395?家，其中加盟店擴張貢獻顯著，加盟店數量由?7795?家攀升至?8382?家。盡管整體仍保持增長趨勢，但閉店數據卻凸顯經營隱憂；2024?年閉店數量達890家，較2023年的220家大幅增加，閉店規模同比激增超3倍。

在高速擴張的表象下，茶百道的經營體系暴露出一系列深層問題。在門店運營策略上，茶百道以小店模式和外賣業務為核心抓手，顯著提升了終端運營效率。在加盟體系管理方面，品牌不僅持續優化加盟政策，還加大了對加盟商在貨品采購、設備采購等方面的優惠力度；在市場營銷層面，則通過物料銷售補貼等形式，與加盟商共同分攤營銷活動成本。此類舉措雖在一定程度上增強了品牌市場聲量，但也不可避免地推高了整體運營成本，形成品牌影響力提升與成本控制之間的現實矛盾。

快消行業分析師康定平表示，在供應鏈管理方面，蜜雪冰城構建了強大的自有供應鏈體系，不僅在多地建有生產基地，還打造了自主運營倉儲體系，相比之下，茶百道在供應鏈上明顯落后，其水果配送統一率較低且未建立足夠的自有食材加工廠，這使得蜜雪冰城在成本控制和產品標準化上更具優勢。而且蜜雪冰城憑借高性價比策略在下沉市場站穩腳跟，這恰恰是茶百道的短板，當下消費市場趨于理性，尤其是在小城鎮，性價比優勢愈發凸顯，這對茶百道的市場擴張構成極大阻礙。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，蜜雪冰城憑借低價策略精準定位下沉市場，在該市場競爭中迅速發展并占據主導地位，其構建的自有供應鏈體系，借助規模化采購提升了議價能力，降低了采購成本，并且持續優化供應鏈各環節，這種低價策略契合當下消費大勢。在蜜雪冰城崛起的過程中，勢必會擠壓包括茶百道在內的競爭對手的生存空間。

首店開門紅，“一地一策”政策能否破局

前不久，茶百道澳門官也街首店正式開業，作為澳門知名的美食地標，官也街日均人流量密集且消費活力旺盛，茶百道精準選址于此，開業首日即創下超1小時的排隊紀錄，足見品牌在當地消費市場的吸引力。從當前海外拓展成效來看，其“一地一策，深耕重點區域”的戰略已初步顯現積極信號。?

韓國首爾弘大店數據在今年“五一”假期期間尤為亮眼，該門店三天營業額近25萬元人民幣，銷售杯量突破7000杯，強勁地印證了茶百道在國際化運營中的市場穿透力。不過，海外擴張征程仍面臨多重挑戰，例如在原材料供應鏈管理層面，不同國家和地區的農業生產標準、貿易政策差異顯著，若要確保全球門店產品品質的一致性，需投入大量資源優化供應商篩選機制，并升級全鏈條品控體系，此外在合規經營領域，各國食品安全法規、商業許可制度存在顯著差異，茶百道必須建立本地化法律研究團隊，深度適配當地監管要求，避免因合規漏洞引發罰款、停業等經營風險。

天風證券分析師在研報中指出，茶百道作為中端現制茶飲市場的頭部品牌，依托加盟模式實現了營收的穩定增長，通過有效的品牌塑造與持續的產品創新鞏固了市場領先地位，其海外擴張戰略有望打造成新的增長曲線。不過當前茶飲市場競爭激烈，茶百道需在創新與成本控制之間找到平衡，同時應對行業政策變動和環保意識增強帶來的挑戰。

北京市社會科學院研究員王鵬表示，海外市場擁有廣闊的市場空間和潛力巨大的消費群體。對于新茶飲品牌而言，出海意味著可以拓展新的業務領域和市場空間，實現業務的快速增長和規模的擴大。通過出海，新茶飲品牌可以提升自身品牌的國際化水平和影響力。這將有助于品牌在全球范圍內建立獨特的品牌形象和價值觀念，吸引更多潛在客戶并提升市場份額。