文 / 五洲?

來源 / 節點財經

何小鵬，又憑實力撈了自己一把。

昨晚，小鵬汽車開了一場MONA M03 MAX的發布會，最早用智駕出圈的小鵬這次也是下了猛料，小鵬MONA M03 Max版車型搭載了“滿血版”的小鵬AI圖靈智駕系統，硬件上配備2顆Orin-X芯片，最高算力為508Tops。“算力是檢驗智能輔助駕駛能力的第一標準。算力小，跑不動大模型；模型小，用不好大數據。”何小鵬是這么解釋算力在智駕中的重要性的。

看得出來小鵬完全吸取了G9 SKU混亂的教訓，這次MONA M03 Max分為502km的版本和600km續航的版本，起售價12.98萬元；同時，MONA M03還推出了515長續航Plus版售價11.98萬元，以及620超長續航Plus版售價12.98萬元。

發布會后一小時，小鵬就發出了大定12566臺的好消息。今天，小鵬股價也跟著水漲船高，到了81.2港元/股。這也是阿里拋售小鵬股價之后，何小鵬憑產品實力給資本市場的信心。

在新品發布的前幾天，小鵬也交出了2025年第一季度的成績單。營收同比增長141.5%、交付同比漲潮300%，并且在有效的費用控制之下，小鵬本季度虧損持續收窄至6.6億元，還計劃在今年第四季度盈利。

不過，要說“穩贏”小鵬，還差得遠。從月銷三萬到挑戰成為全國前七個可能幸存的新能源車企，今年下半年的大改P7、混動車型能否保持產品力，早期靠智駕出圈的小鵬又能夠靠AI繼續完成增長曲線?

01 能“喝香檳”了

小鵬，可算能喝上這口香檳了。

近日，小鵬汽車公布了2025年第一季度的財報。小鵬帶來了幾個喜訊：單季度營收達到了158億元，同比增長了141.5%；單季度交付9.4萬輛，同比增幅330.8%；最重要的是，小鵬計劃在四季度走向盈利。

雖然這口香檳小鵬喝上了，不過四季度能不能實現盈利，還得看幾點：

其一，看毛利率還能不能繼續提升。本季度小鵬造車毛利率是10.5%，略超預期的10%。這還是在小鵬汽車單價下滑的情況下。一季度本來就是賣車淡季，外加售價更低的MONA M03的熱銷導致其在小鵬整體銷量占比的提升，以及為了給G6改款讓路而清倉降價的老款G6，小鵬本季度的單車價格環比下滑了0.7萬元到了15.3萬元。而本季度交付規模和上季度幾乎同一水平，這樣的前提下，毛利率略有提升，這說明小鵬在供應鏈管理和整個生產成本控制方面更加得心應手。

其二，看費用效率是否還能提升。小鵬本季度的費用控制是非常給力的。整體營收環比幾乎持平的情況下，營銷費用環比下降了14.5%。這能說明兩點：1. MONA M03是個真爆款，產品自己賣自己，不需要太多打折、廣告；2. 王鳳英針對小鵬銷售渠道的改革還在繼續生效，這點也可以從小鵬的門店數據上看出來，本季度小鵬門店總數維持不變，覆蓋城市少了3家，說明渠道改革仍在繼續，也對營銷費用控制產生了積極影響。

圖片來源：海豚投研

研發費用在本季度達到了19.8億元，雖然略超預期，不過在智能化投入+大產品周期的情況下，研發投入還是環比略降1.3%，費用控制非常合理。

也就是說，從節流來看，小鵬做得已經很好了，所以接下來就得看開源。

開源情況也得看兩件事——

第一，新品周期。

從小鵬2025年的產品周期來看，二季度末還有Mona M03智駕版本及中型SUV上市，預計開始放量都要集中在三季度，同時三季度及之后還有三款增程和大改的P7，可以說產品周期是很強的。而從小鵬二季度銷量預期來看，二季度10.2-10.8萬輛銷量指引，月均銷量在3.4-3.7萬輛之間，基本和現在持平，也說明大招還是得等下半年來放。

另外不容忽視的是，小鵬進軍混動的野心。首款增程車型，小鵬拿捏了增程車兩點核心：小鵬增程車型的純電續航可達 430km，綜合續航有1400km，對比來看，理想L9純電WLTC續航可達到180km，綜合續航在1176km左右、問界M7滿油滿電狀態在WLTC測試工況下續航里程可達1100km。而且小鵬增程支持超級快充，一秒充電超過 1 公里，12 分鐘即可充至 80%。

老爆款改版+新增程上線以及費用控制，這些就是小鵬敢說要在第四季度轉向盈利的底氣。

02 P7還能再紅一次嗎？

剛從“血海”里游出來的小鵬，碰到了下一個必須翻越的大山。

MONA M03成為主力軍后，小鵬月銷連續破三萬，從將近兩年的月銷破萬的低迷期沖出來了，不過，月銷三萬就夠了嗎？

圖片來源：太平洋汽車

何小鵬曾經說過，未來十年中國可能只會剩下5-7家新能源車企，從乘聯會四月份公布的銷量排名來看，小鵬3.1萬的月銷擦邊挺近前七。后有小米、零跑月銷逼近三萬輛的追擊，前有比亞迪、吉利月銷超十萬輛的大佬級玩家，小鵬這把稱不上“穩贏”。

圖片來源：乘聯會

資本市場也感受到了小鵬困境，5月17日，阿里公布今年一季度減持308萬股小鵬的股票，幅度達到了8.13%，消息一出19號一開盤小鵬股價又下滑了兩個點。

資本跑路是因為覺得小鵬處于階段性的高點，也是看到了小鵬銷量繼續向上突破的難點。

不過資本可以高位套現，小鵬必須得繼續戰斗，所以小鵬做了一個重要的決定——重改P7。

P7作為小鵬初代爆款，先是被Model 3持續降價暴擊，后又被小米SU7這個同臺競品瓜分市場，從近一年的銷售數據來看，整體走勢持續低迷。雖然中間推出過改款的P7+，后者在月銷破萬后也沒有更大的突破。

圖片來源：太平洋汽車

5月15日，何小鵬發了條微博“是的，我們內心始終有一個令人激動的名字，小鵬P7。這是中國造車新勢力第一次迎來大改款。”官宣了P7的改款。

“改款P7比起推出新品，更聰明。”汽車行業分析師林友（化名）對節點財經評價道，作為一個爆款，我們可以把P7看作一個IP。它是自帶流量的。比起新車，P7改款天然就會吸引兩批人：其一是原P7的車主，另外一批關注P7不過因為P7年份太高轉而關注更新款同類型車的人。眾所周知P7出名的一戰就是對標Model 3的車型和媲美特斯拉的智駕。所以延續這兩個定位和技術的核心優勢，推出改款比推一個新品會更省事。“就像短視頻一樣，有一個爆款之后，最聰明的辦法就是想盡辦法模仿爆款，吃盡流量。”

不過，等到P7“爆改”這期間，小鵬勢必還需要解決幾個問題。

其一，就是所有車型更換周期都會遇到的，銷量停滯、存貨積壓。這個問題并沒有從2025年第一季度的財報中顯現出來。

事實上，以MONA M03上市的2024年第三季度為拐點，小鵬的存貨周轉天數一下子縮短了一倍，從60多天縮短到了38.22天。到了本季度，小鵬存貨周轉次數只環比稍微增長了一點，還沒有受到平臺期的影響。

也就是說，目前來看，在MONA M03以及改款G6等產品的支持下，小鵬是可以順利渡過換品周期的。

其二，是新車的產能爬坡。賣多少背后配的是能交多少。目前小鵬有三家工廠廣東肇慶產能20萬、廣州一期產能12萬，武漢產能10萬，加起來就是42萬的年產量，平均到每個月就是三萬五的月銷，基本和現在的銷量是持平的。而廣州工廠二期預計在今年第四季度或者明年出開始投產，擴充產能在30萬輛，結合P7改款上市時間是今年下半年，可以推測，小鵬給P7改裝和今年底推出的新車釋放了每個月2.5萬輛的產能。

這一切的前提是，P7不會吃掉原本P7+的流量。為了做到這一點，小鵬P7改款在外形上采用生動力曲面造型，車頂懸浮、尾部雙層尾翼；技術上，大改款P7或首搭“鯤鵬”電動平臺，支持800V高壓快充，底盤升級前雙叉臂與后五連桿懸架，配備AI底盤預瞄功能。

何小鵬曾經說過，“我們也在看2024、2025、2026年的規劃中什么時候要到月銷五萬，什么時候要到月銷十萬，往不同的階梯來走，需要什么樣的工廠。”

從產能和產品的發布時間來看，小鵬已經為月銷五萬做好了準備。

03 未來押注的是“會飛的車”

馬斯克有“宏圖計劃”，何小鵬也有自己的商業版圖。

何小鵬在這次財報會議上總結道，小鵬正以圖靈芯片、大模型驅動為底層基礎，構建“從車到人形機器人”的AI閉環系統，小鵬汽車將會率先跨越三條增長曲線，實現可持續的高成長。這三條增長曲線分別是AI技術棧自研與落地、全球化、人形機器人。

也就是說，AI、機器人和出海會成為小鵬未來的三個增長動力。

我們可以分為技術和市場兩個方面看小鵬的未來增量。

技術方面，2024年，小鵬總研發費用在65億元左右，到了2025年這個數據要增長到85億元，而增加的20億元的部分就會有很大一部分用于AI活動。比如基于云的計算能力、AI車輛、自動駕駛訓練以及人形機器人業務。

“車企做智駕是新能源車從電動化向智能化轉型的必然趨勢，而車企做機器人的核心原因可以從技術和市場兩方面來看“林友對節點財經分析道：

技術上，源于其背后的技術、供應鏈的高度可協同性，車企在智能駕駛領域積累的環境感知、路徑規劃、運動控制等技術可直接遷移至人形機器人。這點小鵬在財報會議上也表示，機器人研發在公司內部是一個獨立中心運作，不過利用了公司整體的全站研發能力，比如機器人的電子電器構架EEA由汽車部門自動駕駛EEA團隊開發。70%的機器人開發資源和汽車自動駕駛是相同的。

市場上，機器人的量產可以說是進可攻增長退可守成本。對內，可以用于自家流水線生產，對外可以做市場化增收。參考馬斯克。特斯拉已經在弗里蒙特工廠的試點產線上開始了Optimus機器人的生產工作。而小鵬機器人的商業化是領先于國內的其他玩家的，明年計劃推出五代人形機器人，智駕追趕馬斯克明年機器人5萬臺產量的腳步。

人形機器人硬件的技術難點來自于手部靈活度，軟件方面的技術挑戰就是算力，在這兩方面，小鵬都有突破。小鵬的“Iron”人形機器人擁有62個主動自由度，其中手部就有15個自由度，能夠靈活地完成各種復雜動作，如精準抓取、精細操作等；此外，小鵬為“Iron”配備了自研的圖靈AI芯片，其算力高達3000 TOPS。

當然，這些只是第一步，在量產過程中的成本控制，投入生產后機器人的穩定性，以及具體的商業化都是要把機器人從“未來版圖”變成“增長曲線”的必修課。

比起機器人的藍圖，市場方面，出海就更迫切。

“到今年底，小鵬累計進入的海外市場數量會從去年底的約 30 個增加到 60 個。”這是何小鵬給小鵬出海在今年定下的目標。

為了完成這份野心，小鵬也給出了自己的出海戰略：本土化、高端化。

何小鵬曾表示，小鵬定位的是高科技公司，希望以中高端形象進入，避免同質化競爭。并且會在多個區域進行研發、制造和深度本土化服務。品牌運營、本地服務、充電設施，甚至本地生產都會隨著小鵬出海戰略加深不斷深入。

總體來看，小鵬靠MONA M03翻紅了，而這翻紅能否持續，短期要看下半年新品的競爭力，長期則要看出海和AI商業化的可執行性。

走出“ICU”的小鵬，要怎么走花路，才是以后的精彩看點。

*題圖由AI生成