江蘇日御光伏新材料股份有限公司（以下簡稱“日御光伏”）近日提交港股上市申請，國泰君安國際為獨家保薦人。

日御光伏是江蘇省無錫市的一家導電銀漿料與金屬化漿料方案供應商，專注于導電光伏銀漿制造和供應。

日御光伏近3年業績表現較好，收入從2022財年3.93億元上升至2024財年22.85億元；同期的利潤從87.7萬元上升至0.92億元。

不過，公司的經營活動現金流量凈額連續3年為負。同時，公司客戶集中度較高，2022財年至2024財年來自五大客戶的收益占公司總收益的99.8%、96.7%、74.8%。

專注導電光伏銀漿制造和供應，客戶集中度較高

公開資料顯示，導電光伏銀漿是一種用于制造光伏電池的專用銀漿，具有高導電性和低電阻率的特點。

根據灼識咨詢報告，日御光伏（i）按2022年至2024年的收益增長計算在2024年全球五大光伏銀漿制造商中排名第一；及（ii）于2024年在全球光伏銀漿業按收益及銷量計排名第四。公司于2024財政年度的收益及銷量分別占全球導電光伏銀漿業總收益約4.8%及占總銷量4.8%。

日御光伏的客戶集中度高。2022財年至2024財年，公司來自五大客戶的收益占公司總收益的99.8%、96.7%、74.8%。

業績較快增長，經營現金流量凈額持續為負

近年來，日御光伏業績表現較好。

根據聆訊資料集披露，2022財年至2024財年，公司收入從3.93億元上升至22.85億元；同期的利潤從87.7萬元上升至0.92億元。

不過，日御光伏的經營活動現金流量凈額連續3年為負，分別為-1.26億、-1.28億、-5.39億元。公司表示其主要由于票據融資安排。公司收到來自客戶的大額票據以結算相關貿易應收賬款，其在現金流量表中被歸類為經營業務。

值得注意的是，日御光伏2024財年毛利率下降較多，從上一財年11.2%下降至當年9.3%。

B+輪投后估值約24.56億

根據聆訊資料集披露。董事會主席郭鵬、無錫鵬昆有限合伙、無錫鵬莘有限合伙、無錫鵬捷有限合伙及無錫鵬盛有限合伙合計控制公司股權約57.40%。

在2023年及2024年期間，日御光伏完成了多輪對公司的投資。在2024年12月的B+輪融資中，日御光伏投后估值約24.56億元。

日御光伏募集資金將用于研發項目投資，收購或投資銀粉制造商，擴大品牌知名度及銷售網絡等用途。

（文章序列號：1934423074191577088/CJT）

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