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接著奏樂接著舞！
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繼續(xù)上市？
昨天剛寫完浙江國祥，結(jié)果人家就澄清了。
2023年10月10日，證券日報發(fā)文分別對三大爭議點(diǎn)作出了解釋。
第一，原上市公司系進(jìn)行資產(chǎn)重組而非退市，不存在退市之后再上市的情形；第二，原上市公司置出的中央空調(diào)業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)生根本性變化，不屬于同一資產(chǎn)再次上市；第三，浙江國祥業(yè)務(wù)清晰，發(fā)行定價低于市場大多同類公司水平。
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這樣看來，浙江國祥是符合上市標(biāo)準(zhǔn)的，事情的結(jié)果或許還是繼續(xù)上市。
最后一點(diǎn)雖然文章表示浙江國祥的發(fā)行價并不高，但出現(xiàn)資金超募，也在一定程度上體現(xiàn)公募機(jī)構(gòu)定價的不合理之處，這也是網(wǎng)友們在評論中頻繁問起的。
根據(jù)公開資料，浙江國祥2022年的歸母凈利潤剛剛突破2億，但按照IPO最終定價的68.07元/股，市盈率高達(dá)51倍。
而空調(diào)龍頭企業(yè)格力電器，公司動態(tài)市盈率僅為8倍，美的集團(tuán)也僅為10倍左右。浙江國祥在招股書列出的可比公司盾安環(huán)境，其動態(tài)市盈率也僅為17倍左右。
浙江國祥這樣的定價結(jié)果，少不了公募機(jī)構(gòu)的助推。
其中，以嘉實(shí)基金為代表的公募基金尤其賣力。
公告顯示，公募基金、社保基金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)的報價中位數(shù)為74.14元/股，報價加權(quán)平均數(shù)為73.9641元/股，均高于最終確定的發(fā)行價69.07元/股。
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根據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，此次報價最高的，是一只私募基金，給出了103.5元/股的價格。公募基金也不遑多讓，金鷹基金旗下17只產(chǎn)品，報出了92.52元/股的高價；浦銀安盛旗下產(chǎn)品報價也高達(dá)85.45元/股。
嘉實(shí)基金報價則是81.94元/股，還有富國基金報價80.75元/股，創(chuàng)金合信報價80元/股，申萬菱信基金報價79元/股，工銀瑞信基金、建信基金均報價78元/股，財通基金報價77.88元/股，還有東方基金、華寶基金、大成基金等等，均報出了遠(yuǎn)超發(fā)行價的報價。
問題來了，這些基金為什么愿意給出那么高的報價？
2
高價打新
以往新股開盤價格一般都會比發(fā)行價要高，如果是在牛市，有的新股更是能連拉十多個漲停。
在這樣的共識下，申購即將上市的新債、新股，幾乎成了一種穩(wěn)賺不賠的生意，這種操作一般被叫做“打新”。
那為什么這些機(jī)構(gòu)愿意給出如此高的價格來打新呢？
根據(jù)公司研究室，2012年南方一家基金首席分析師點(diǎn)明了其中的關(guān)鍵：目前新股發(fā)行制度的拍賣式詢價模式，決定了基金等機(jī)構(gòu)投資者的個體理性行為往往導(dǎo)致集體的非理性。
當(dāng)新股發(fā)行，如果機(jī)構(gòu)想要參與打新，報價過低將喪失中標(biāo)資格，所以機(jī)構(gòu)一般會報出一個相對較高的價格以確保中標(biāo)，于是，在眾多機(jī)構(gòu)之間的博弈權(quán)衡下，高價打新幾乎成了一種潮流。
所以盡管浙江國祥的IPO飽受爭議，公司基本面也不算出色，但仍有無數(shù)機(jī)構(gòu)對其趨之若鶩，并給出盡可能高的報價。
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浙江國祥公告顯示，截至2023年9月26日（T-3日）15:00，共收到800家網(wǎng)下投資者管理的8732個配售對象的初步詢價報價信息，報價區(qū)間為7.8元/股-103.5元/股。
值得注意的是，根據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，嘉實(shí)基金報出了81.94元/股，成為有效報價上限。雖然有29只產(chǎn)品因申購數(shù)量少于380萬股被“高價剔除”，但還有122只產(chǎn)品申購數(shù)量超過380萬股，為“有效報價”。
從嘉實(shí)基金的角度，報出更高的價格以確保中標(biāo)，是符合游戲規(guī)則和自身需求的，并且堪堪保住了“有效報價”上限，算是非常幸運(yùn)了，也是比較典型的例子。
但是問題來了，現(xiàn)在的市場環(huán)境，“高價打新”現(xiàn)在依舊可以“躺賺”嗎？嘉實(shí)基金報出這么高的價格，誰來繼續(xù)接下去呢？這個價格真的合理嗎？新股上市后如果破發(fā)被套牢了，基民們又怎么辦？
3
打新盛事難再
實(shí)際上，機(jī)構(gòu)對于打新的熱情已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。
根據(jù)界面新聞，今年以來市場寬幅震蕩，再疊加全面注冊制的落地實(shí)施，新股破發(fā)率也在提升，“高價博弈入圍”的打新策略已經(jīng)很難取得和當(dāng)初差不多的收益了。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月9日，今年共有4850只公募基金產(chǎn)品參與了打新，獲配總金額達(dá)到460.56億元。相比去年同期的5024只，同比減少了3.46%；去年同期的獲配總金額為723.88億元，同比大減57.17%。
而在浙江國祥事件中，嘉實(shí)基金的報價十分惹眼，引起了不小的關(guān)注。
但如果繼續(xù)深究就能發(fā)現(xiàn)，高價打新，不過是嘉實(shí)基金在延用一貫的策略罷了。
早在2012年，嘉實(shí)基金就曾因為拿社保基金打新破發(fā)，遭到各界公開質(zhì)疑。
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另外，公司研究室還扒出，2011年以后，盡管新股頻頻破發(fā)，但由嘉實(shí)基金管理的社保406與社保504組合，并未回避破發(fā)風(fēng)險，依然保持較高的打新頻率，甚至給出極高報價。
如今依舊熱衷于高價打新的嘉實(shí)基金，似乎很難給出令人足夠信服的理由，來相信它的選股水平了。
公募基金的產(chǎn)品主要靠基民買單，機(jī)構(gòu)不能賺完管理費(fèi)就不管基民的死活。
“一招鮮吃遍天”早就不如當(dāng)初好使了，基民們的信任也被消耗的差不多了。
依舊固守陳規(guī)只會被行業(yè)拋棄。
4
尾聲
嘉實(shí)基金作為1999年最早獲批成立的10家基金管理公司之一，2006年就成為國內(nèi)首家資產(chǎn)管理規(guī)模突破千億的基金公司，也曾是毋庸置疑的“行業(yè)標(biāo)桿”。
但近些年來，公司的選股水平卻遭到了質(zhì)疑，此次在浙江國祥事件中，我們似乎也沒能看到嘉實(shí)基金新的改變。
在今年7月底，我們也曾探討過，嘉實(shí)基金是否掉隊了，如今看來，確實(shí)懸了。
當(dāng)別的機(jī)構(gòu)策略逐漸轉(zhuǎn)向研究優(yōu)秀個股的時候，嘉實(shí)基金如果依舊沉迷于打新，不及時更新策略，遲早會被淹沒在歷史的洪流中。
不要溫和地走進(jìn)那個良夜。
