《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

深圳傳音控股股份有限公司（下稱“傳音控股”,688036.SH）是一家起源于深圳、發(fā)家于非洲的手機廠商，素有“非洲手機之王”的稱號，如今正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

2025年第一季度，傳音控股營業(yè)收入130.04億元，同比下降25.45%；歸母凈利潤僅為4.9億元，同比大幅下滑69.87%，創(chuàng)下上市以來單季度歸母凈利潤的最大跌幅。

分季度來看，傳音控股已經(jīng)連續(xù)三個季度出現(xiàn)業(yè)績下滑，而其股價較一年來最高點已下跌近四成。

低價牌失效

傳音控股于2019年9月登陸科創(chuàng)板，主要收入來自手機產(chǎn)品的銷售。公司因在非洲市場的高市占率和在欠發(fā)達地區(qū)的快速擴張，而受到資本追捧。

據(jù)公司介紹，傳音最先進入非洲，并取得了較高且穩(wěn)定的市占率水平，而后公司進入南亞地區(qū)，在巴基斯坦和孟加拉市場，亦取得較高市占率。

2024年，傳音控股的營收和凈利潤增長速度已經(jīng)明顯放緩，營業(yè)收入687.15億元，同比增長10.31%；歸母凈利潤55.49億元，同比增長0.22%。

而2025年第一季度的業(yè)績下滑，進一步凸顯了公司在市場競爭和供應鏈成本方面的壓力。據(jù)傳音控股解釋，業(yè)績下滑主要是由于市場競爭以及供應鏈成本的綜合影響，導致營業(yè)收入及毛利額減少。此外，2024年同期的高基數(shù)也對利潤降幅產(chǎn)生了一定影響。

值得一提的是，根據(jù)此前發(fā)布的年報，創(chuàng)始人竺兆江薪資有了較為明顯的變化，從2023年的1252.76萬元降低到2024年的784.31萬元，減少了468.45萬元，降幅為37.39%。

市場競爭方面，傳音控股在非洲市場的主導地位正受到其他品牌的沖擊。小米、榮耀、真我、聯(lián)想等品牌紛紛進入非洲市場，搶占份額。小米憑借其Redmi等子品牌，以極具競爭力的價格和強大的技術研發(fā)能力，在非洲市場迅速打開局面，2024年四季度小米在非洲實現(xiàn)了22%的同比增長，其在非洲市場的份額達到了13%。

據(jù)Canalys統(tǒng)計，2024年第四季度，傳音控股在非洲的出貨量占比為49%，然而，小米集團總裁盧偉冰轉(zhuǎn)發(fā)的2025年一季度數(shù)據(jù)中，傳音在非洲市場出貨量占比下降到了47%，同比減少5%。另一方面，小米在非洲市場的出貨量占比為13%，同比增長32%，成為在非洲市場僅次于傳音、三星的手機品牌。

這份數(shù)據(jù)當中，非洲市場排名前五的手機品牌，除了第二名的三星（占比21%）之外，全部都是來自中國的品牌。其中OPPO市場占比3%，同比增長17%，榮耀市場占比3%，同比增長283%。這說明，傳音在非洲大本營市場的優(yōu)勢正被快速削弱。

這種競爭態(tài)勢，不僅影響了傳音控股的市場份額，也對其盈利能力產(chǎn)生了負面影響。

近年來，公司也在加緊布局非洲和南亞以外的市場，包括東南亞、拉美、中東、東歐等。對比非洲和孟加拉、巴基斯坦等國家和地區(qū)，目前傳音在非洲及南亞以外市場的市占率仍相對較低。

傳音控股在新興市場開拓進度不及預期的風險尚存，再造非洲“神話”仍面臨挑戰(zhàn)。

多元化轉(zhuǎn)型難突破

事實上，圍繞公司核心技術的質(zhì)疑存在已久。一方面，持續(xù)的研發(fā)投入是公司技術先進性的保障，但從數(shù)據(jù)來看，傳音控股重營銷、輕技術的發(fā)展特征鮮明。

年報顯示，2024年傳音控股的研發(fā)費用為25.17億元，占營收比例為3.66%。比照可比公司，小米2024年的研發(fā)費率為6.6%，華為的研發(fā)費率為20.8%。

2024年，傳音控股的銷售費用高達48.36億，大幅增長11.72%；銷售占比達7.04%，在期間費用中占比超過50%。其中，主要的增加來自于宣傳推廣費的大幅增加，2024年該項增長了3.24億元，同比增長超過10%。

供應鏈成本方面，傳音控股也面臨著一定的壓力。盡管傳音控股在元器件采購上擁有一定的議價空間，但在全球供應鏈波動的背景下，其采購成本仍然受到一定影響。此外，傳音控股的手機元器件多采用非龍頭供應商，這也可能在一定程度上限制了其在供應鏈成本上的優(yōu)化空間。

另一方面，公司核心技術不足也提高了發(fā)生專利糾紛的可能性。據(jù)介紹，公司核心技術主要包括基于非洲等新興市場本地化的深膚色拍照技術、硬件新材料應用創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)用戶行為分析和OS系統(tǒng)及移動互聯(lián)產(chǎn)品服務領域四個方面。

Canalys高級分析師Manish Pravinkumar同樣指出，傳音在其主要市場非洲面臨著激烈競爭，同為國產(chǎn)手機品牌的小米、OPPO等在非洲地區(qū)出貨量增速迅猛。2024年四季度小米在非洲實現(xiàn)了22%的增長，realme也同期實現(xiàn)70%的同比增長。此外，高通在印度和歐洲發(fā)起的專利訴訟導致傳音供應鏈成本增加，進一步壓縮其利潤空間。

值得注意的是，傳音控股的經(jīng)營現(xiàn)金流也出現(xiàn)了惡化。2025年第一季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-7.41億元，較上年同期大幅惡化，這反映出公司在銷售回款和資金周轉(zhuǎn)方面可能面臨一定的壓力。

盡管如此，傳音控股仍在積極尋求突破。在市場端，傳音控股加大了在拉美、東南亞、中東等新市場的擴張，與當?shù)刂圃焐獭⑦\營商合作，挖掘功能機換智能機的市場需求。在產(chǎn)品端，傳音控股將AI和高端化作為產(chǎn)品戰(zhàn)略的核心關鍵詞，以期通過技術創(chuàng)新提升產(chǎn)品競爭力。

然而，傳音控股的未來仍然充滿不確定性。非洲市場從功能機向智能機的切換速度較慢，且兩類產(chǎn)品價差較大，市場增長緩慢，這限制了傳音控股在當?shù)氐某砷L性。全球經(jīng)濟環(huán)境和關稅政策的變數(shù)，也對非洲民眾的消費能力產(chǎn)生了擠壓，進一步影響了傳音控股的市場表現(xiàn)。

公司方面坦言，在新市場進行渠道建設、品牌宣傳和獲得消費者認同都需要投入時間、資金及人力，開拓新市場的前期高投入可能降低公司當期盈利水平；若開拓未達預期目標，也將對公司業(yè)績造成不利影響。

傳音控股的遭遇，反映了在全球市場競爭加劇和供應鏈波動的背景下，即使是曾經(jīng)的行業(yè)佼佼者，也難以獨善其身。對于傳音控股而言，如何在激烈的市場競爭中保持優(yōu)勢，如何在供應鏈成本上升的壓力下保持盈利能力，將是其未來發(fā)展的關鍵。（思維財經(jīng)出品）■