記者丨王杰仁

實習生丨汗青

出品丨鰲頭財經

把農產品包裝成快消品能有多賺錢？十月稻田（09676.HK）給出了答案。

近日，港股上市企業十月稻田發布了業績預告，預計2024年經調整凈利潤不低于3.4億元，較上年同期的經調整凈利潤1.62億元增長不少于110%。

單純的凈利翻倍尚且不具有很強的沖擊力，但如果疊加上半年主營業務營收毛利率雙雙下降、炒股浮虧等因素，還能實現這一目標實屬不易。

在外界看來，十月稻田全年凈利翻倍得益于玉米產品的貢獻，僅去年上半年，十月稻田以玉米為核心的雜糧、豆類及其他產品營收同比增長1.5倍，貢獻了近三成的收入。

然而，幫助十月稻田業績回暖的玉米產品卻存在諸多質量問題，除此之外，十月稻田在資本市場的一系列運作也屢屢遭受質疑。

扭虧靠玉米，但被消費者投訴發霉變質

2023年是十月稻田上市的第一年，那一年的年報封面是金黃的水稻穗，這也與其主營業務相契合，2023年，十月稻田大米產品實現了營收38.3億元，占總收入的78.7%。2024年，其中報的封面則變為了創始人手捧著玉米。

財報C位的變化與業績增長極的變化相一致，2024年上半年，其大米產品收入同比下降1.9%，僅為17.07億元，占總營收的比重也下降至65.2%；而以玉米為核心產品的雜糧、豆類及其他產品的營收來到了7.26億元，同比增長了151.9%，總營收占比也由12.9%增長至27.7%。

十月稻田玉米暢銷的秘訣很簡單，既借助“健康輕食”的概念，將玉米這一農產品打造成了網紅快消品。“十月稻田打破了傳統主食品類限制，把玉米轉向輕食化、零食化的方向，切換到了全新的快消品賽道。”十月稻田創始人王兵在接受媒體采訪時表示。

賽道切入的好，產品自然暢銷。根據弗若斯特沙利文數據顯示，截至去年5月，十月稻田玉米品類全國銷量領先。另有數據顯示，截至今年1月，十月稻田黃糯玉米單品的累計銷量已經超過1200萬單。

然而，暢銷的玉米產品卻因質量問題遭到用戶投訴，在消費調解平臺黑貓投訴上，有關“十月稻田”的投訴為374條，其中大多與產品霉變等質量問題有關。2月17日，有消費者在平臺上表示，今年1月13日在電商平臺購買的十月稻田黃糯玉米8根裝有嚴重霉變現象，與店鋪客服溝通后對方僅同意賠償一根玉米的金額；另有消費者表示，2月23日在電商平臺購買10支200克水果玉米，在未開封的情況下發生發霉變質的情況，與客服溝通后，對方拖延處理。

“十月稻田若想繼續實現增長，還需在拓寬品類上下功夫。”行業分析人士向鰲頭財經表示，“過去十月稻田業績增長依靠‘網紅大米’，在大米營收下滑后，陷入短暫虧損。現階段，在大米產品和干貨產品收入下降的同時，愈發依賴玉米產品帶來業績增量，一旦因產品質量等問題失去消費者信任，業績將面臨下滑的風險。”

這并非危言聳聽，十月稻田財報顯示，為保證玉米原材料供應，其在遼寧新民、黑龍江五常等生產基地種植優質品種玉米，購買生產機器及設備。截至2024年6月30日，公司種植的部分玉米已經完成授粉，公允價值約為3154.80萬元，占報告期內生物資產價值約76.0%。

換言之，一旦玉米產品后續增長乏力，步入大米產品后塵，業績很可能再度出現大幅波動。

借錢分紅 大股東減持，市值跌去超六成

與玉米產品節節攀升相對應的，是十月稻田股價的跌跌不休。在上市當日，十月稻田股價暴漲22.66%，報收18.84港元/股，一年多的時間過去，其股價較發行價已經“腰斬”。

在1月15日發布正面盈利預告后，十月稻田股價小幅反彈，但之后又進入到下跌趨勢之中。“一方面，港股的農業題材本就活躍度不高，另一方面，十月稻田此前一系列的資本操作也讓投資者‘看不清’。”前述行業分析人士表示。

首先看不清的是“借錢分紅”。鰲頭財經梳理招股書和往期財報發現，2020年、2022年和2023年十月稻田分別向股東宣派及派付股息5000萬元、2億元和3311.27萬元，而同期的凈利潤則分別為1397萬元、﹣5.64億元和﹣6483億元。在2022年，十月稻田曾向銀行及其他貸款融資獲得資金3.95億元，其中部分金額被用于支付股東股息。

值得注意的是，分紅的大部分進入了創始人家族的腰包，招股書顯示，十月稻田上市前其創始人王兵和趙文君夫婦及家族人士合計持有公司71.4%的股權，以此計算，三輪派息后十月稻田創始人家族累計可分得至少2億元分紅。

派息年份累計虧損超6億元，卻拿出了超過2.8億元進行高額分紅，分紅的部分資金來源還是借款，之后又上市募資，這樣的操作不禁令人生疑。

更看不清的是股價的波動，去年10月8日，十月稻田股價出現異常波動，盤中一度拉升至100港元/股，當日最終報收17港元/股，漲幅6.25%。后續的幾個交易日，十月稻田股價小幅回暖，但最終仍進入下行區間，在10月14日解禁日當天報收8.05港元/股。

彼時有觀點認為，十月稻田股價的異動是為了便于讓早期投資者“跑路”。值得注意的是，自去年10月14日解禁以來，十月稻田股東云鋒基金已經累計減持了1795.87萬股，持股比例從9.01%來到了4.96%，另一早期投資方啟承資本也減持了480.5萬股。

資本市場的種種操作讓市場對十月稻田興趣闌珊，即便發出了盈利的業績預告，股價也沒有大幅度上漲。截至發稿時為5.90港元/股，總市值63.02億港元，蒸發了約六成。

表面上看，凈利翻倍的十月稻田似乎在2024年交出了不錯的答卷，但細看之下仍存在不少風險，若想要業績持續增長，十月稻田最應該做的是回到田間地頭，拓寬產品種類，提升產品質量，而不是在資本市場“折騰”。