據(jù)悉，近日湘財股份（600095）發(fā)布了《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告》。公告顯示，公司與上海大智慧股份有限公司（以下簡稱“大智慧”）正在籌劃由湘財股份通過向大智慧全體 A 股換股股東發(fā)行 A 股股票的方式換股吸收合并大智慧并發(fā)行A股股票募集配套資金。而為了保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，湘財股份于2025年3月17日（星期一）開市起停牌，預(yù)計停牌時間不超過 10 個交易日。

資本市場的價值重構(gòu)：換股策略與長期戰(zhàn)略協(xié)同

2024年“新國九條”明確鼓勵券商通過并購重組優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，湘財與大智慧的合并可以說正是響應(yīng)政策導(dǎo)向的典型案例。華創(chuàng)證券指出，此舉符合監(jiān)管推動的“特色券商”發(fā)展路徑，有望通過資源整合突破區(qū)域性券商的增長瓶頸。

而采用換股吸收合并的方式，既避免了現(xiàn)金支付對自身現(xiàn)金流的擠壓，又通過股權(quán)置換實現(xiàn)資源整合效率最大化。對此北山常成基金投研院也強調(diào)，此舉不僅節(jié)省了傳統(tǒng)定增模式下的審批時間成本，還能借助市場行情推動市值增長。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至停牌前湘財股份與大智慧市值分別為197億元和181億元，合并后有望形成近400億元規(guī)模的金融科技平臺。若參考東方財富“流量+牌照”的成功模式，雙方用戶資源（大智慧月活超1000萬）與券商牌照的結(jié)合，可能激活用戶轉(zhuǎn)化價值。據(jù)測算，合并后手續(xù)費收入或增長35億元-38億元，凈利潤增量達10億級別，成為中型券商躍升的突破口。

湘財股份的稟賦：金融科技基因與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)根基牢固

據(jù)了解，湘財股份自2020年借殼上市以來，持續(xù)構(gòu)建金融科技生態(tài)圈，通過投資人工智能、數(shù)據(jù)挖掘等領(lǐng)域賦能證券業(yè)務(wù)。其子公司湘財證券早在2014年便與大智慧合作打造互聯(lián)網(wǎng)營業(yè)部，積累了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實戰(zhàn)經(jīng)驗。此次合并將進一步強化其“智能投顧+精準營銷”的技術(shù)護城河。

不僅如此，湘財證券還擁有全牌照資質(zhì)。而且大智慧的流量入口與數(shù)據(jù)分析能力也可助其突破“看天吃飯”的困境，并持續(xù)探索財富管理、基金代銷等高附加值業(yè)務(wù)，從而形成差異化競爭力。

大智慧的潛在價值：流量沉淀與數(shù)據(jù)資產(chǎn)

盡管大智慧近年扣非凈利潤累計虧損近36億元，但其仍保有千萬級月活用戶及成熟的金融數(shù)據(jù)平臺。這一資源在金融科技競爭中被嚴重低估——東方財富與同花順已驗證了用戶流量向金融服務(wù)的轉(zhuǎn)化潛力，大智慧的技術(shù)能力（如互動直播、云服務(wù)）或成為湘財股份觸達年輕客群的關(guān)鍵。

而且，大智慧2024年虧損主因為研發(fā)投入增加與新業(yè)務(wù)孵化，而湘財股份的資本注入勢必將為其技術(shù)升級提供資金保障。雙方合并后，大智慧可依托湘財?shù)慕鹑谂普諏崿F(xiàn)數(shù)據(jù)變現(xiàn)，扭轉(zhuǎn)“技術(shù)強、變現(xiàn)弱”的頹勢。

綜合來看，券商整合的大背景下，合并后的協(xié)同效應(yīng)或?qū)崿F(xiàn)“1+1 >2”效果：湘財證券可降低獲客成本，大智慧則依托券商資質(zhì)拓展收入來源。南開大學(xué)田利輝教授認為，這種“科技+金融”的閉環(huán)生態(tài)是中小券商突圍的重要方向。

此外有業(yè)內(nèi)人士分析指出，湘財股份與大智慧的合并，本質(zhì)是資本市場對存量資源的再配置。通過換股策略緩解流動性壓力、依托政策紅利推動行業(yè)整合、挖掘流量與數(shù)據(jù)的協(xié)同價值，這一交易打開了長期增長空間。若雙方能在用戶轉(zhuǎn)化、合規(guī)管理及技術(shù)融合上取得突破，或?qū)⒊蔀槔^東方財富之后，金融科技與傳統(tǒng)券商融合的又一標(biāo)桿，為資本市場貢獻“湘慧模式”的新樣本。

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

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