文丨秦佳麗 編輯丨李壯

在生物柴油上漲的推動下，相關(guān)上市公司業(yè)績表現(xiàn)隨之修復(fù)。

自2024年四季度以來，生物柴油產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)產(chǎn)品價格持續(xù)復(fù)蘇。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至6月12日，二代生物柴油HVO（氫化植物油）、SAF(可持續(xù)航空燃料）的離岸價格的月環(huán)比漲幅超過10%。

作為國內(nèi)生物柴油產(chǎn)銷量和出口量第一的生產(chǎn)企業(yè)，卓越新能（688196.SH）受益于行業(yè)價格回升，2024年及今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同步增長分別達(dá)89.57%、111.22%。同時，為應(yīng)對海外貿(mào)易政策挑戰(zhàn)，卓越新能正持續(xù)搭建海外銷售渠道、推進(jìn)產(chǎn)能國際化布局。

應(yīng)用場景廣闊

生物柴油景氣度有望長期上行

生物柴油是一種以動植物油脂、餐飲廢油等為原料的綠色能源，在“脫碳”背景下，具有廣闊的應(yīng)用場景。

近期生物柴油產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)產(chǎn)品價格均有不同幅度復(fù)蘇。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至6月12日，二代生物柴油HVO FOB（氫化植物油，離岸價）價格1707.15美元/噸，月環(huán)比增長11.47%；SAF FOB(可持續(xù)航空燃料，離岸價）價格1949.42美元/噸，月環(huán)比增長11.60%，

德邦證券表示，生物柴油相關(guān)產(chǎn)品價格上漲原因主要系原料價格上升和產(chǎn)量增勢放緩。一方面，原材料UCO（廢棄食用油）、潲水油及地溝油采購價格底線的抬升，于成本端鞏固了價格向上的基礎(chǔ)。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2025年一季度，UCO均價環(huán)比上漲5.2%至7114元/噸，二季度（截至6月5日），均價再環(huán)比增長1%至7188元/噸。另一方面，SAF產(chǎn)量增勢放緩加劇潛在供應(yīng)風(fēng)險。目前僅有不到30%的SAF項(xiàng)目進(jìn)入最終投資決策，考慮到生產(chǎn)設(shè)施通常需要3-5年才能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，供應(yīng)缺口風(fēng)險日益加劇。

目前，行業(yè)具備生物柴油或SAF生產(chǎn)能力的公司包括中國石化、海新能科、卓越新能、嘉澳環(huán)保、朗坤環(huán)境等。同時，我國生物柴油行業(yè)集中度較高，頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢較大，截至2024年年底，卓越新能、嘉澳環(huán)保均以50萬噸/年的酯基生物柴油產(chǎn)能在行業(yè)中領(lǐng)銜。

作為目前國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模最大的生物柴油企業(yè)，卓越新能在企業(yè)年報中介紹，目前生物柴油已在交通運(yùn)輸領(lǐng)域逐步推廣，受國家“不與人爭糧”的政策限制，我國是以生產(chǎn)生活產(chǎn)生的廢棄油脂資源為原料制備生物柴油，目前國內(nèi)整體消費(fèi)量不多，行業(yè)以出口為主。歐盟是全球最大生物柴油消費(fèi)市場和進(jìn)口區(qū)域，其次是美國和印尼。2024年4月，國家能源局在全國范圍啟動22個生物柴油推廣應(yīng)用試點(diǎn)項(xiàng)目工作，國內(nèi)生物柴油應(yīng)用開始加快推進(jìn)。

從市場空間來看，據(jù)卓越新能介紹，在航運(yùn)方面，歐洲“海事倡議”提出，到2025年將海運(yùn)燃料的溫室氣體排放強(qiáng)度降低2%，到2050年降低達(dá)80%。生物燃料和電氣化已被確定為航運(yùn)業(yè)實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)最可行的能源選擇，其中生物燃料在供應(yīng)準(zhǔn)備、基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)成熟度方面表現(xiàn)尤為出色。因此，歐盟要求2024年起進(jìn)入歐洲港口的船舶使用生物柴油等清潔燃料；據(jù)新加坡海事及港口管理局（MPA）披露信息，2022-2024年新加坡船用生物燃料銷量分別為14.02萬噸、52.38萬噸、88.28萬噸，預(yù)計2025年銷量達(dá)到200萬噸，2030年起港口船舶必須全電動或使用凈零排放燃料。

在航空方面，歐洲、美國、新加坡和中國都推出了生物航煤目標(biāo)。歐盟自2025年起，所有在機(jī)場供應(yīng)的航空燃料中必須添加2%的SAF，2030年占比達(dá)到6%，2050年達(dá)到70%。

德邦證券研報認(rèn)為，考慮到中國憑借完整的煉化產(chǎn)業(yè)鏈和政策支持，2024年生物柴油出口量占全球15%，已成為歐盟、東南亞市場的主要供應(yīng)方，伴隨生物柴油用量的放量增長，原材料UCO的稀缺性進(jìn)一步凸顯，與下游形成正向反饋機(jī)制，生物柴油產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望長期上行。

生物柴油量價齊升

卓越新能積極擴(kuò)產(chǎn)

卓越新能在2024年年報中表示，公司是國內(nèi)第一家從事廢棄油脂制備生物柴油的技術(shù)研發(fā)并率先實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，也是國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模最大的生物柴油企業(yè)，連續(xù)多年位列國內(nèi)生物柴油生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷量和出口量第一。

目前卓越新能已構(gòu)建起以“廢棄油脂資源--生物能源--生物基材料”為核心的“生物質(zhì)能化一體化”的產(chǎn)能布局，其中生物柴油產(chǎn)能50萬噸/年，生物基材料產(chǎn)能14萬噸/年，產(chǎn)品可應(yīng)用于清潔燃料、塑料制品、塑膠跑道、表面活性劑等多種領(lǐng)域。

近一年來，卓越新能生物柴油產(chǎn)品量價齊升。2024年，公司生物柴油實(shí)現(xiàn)收入33.14億元，同比增長27.31%，實(shí)現(xiàn)銷量37.6萬噸，同比增長6.83%。以此測算，公司生物柴油均價約8815元/噸，同比增長19.17%。

受益于主營產(chǎn)品價格回升，卓越新能業(yè)績表現(xiàn)向好。2024年，卓越新能錄得歸屬于上市公司股東的凈利潤1.49億元，同比增長89.57%。今年一季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤0.61億元，同比增長111.22%。

卓越新能在業(yè)績快報中披露，公司2024年利潤增長主要系第四季度國際市場生物柴油價格環(huán)比回升，公司原料采購成本控制合理。對于今年一季度業(yè)績增長的情況，卓越新能在財報中表示，主因是市場調(diào)整，生物柴油盈利得到修復(fù)。??

當(dāng)前，卓越新能正持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。企業(yè)2024年報顯示，公司年產(chǎn)10萬噸烴基生物柴油項(xiàng)目已進(jìn)入建筑施工階段；年產(chǎn)5萬噸天然脂肪醇項(xiàng)目已在2025年4月開始調(diào)試生產(chǎn)。海外布局方面，新加坡年產(chǎn)10萬噸生物柴油生產(chǎn)線項(xiàng)目已完成物業(yè)交割，正在進(jìn)行施工改造工作；在泰國成立泰國卓越公司目前已獲得BOI批準(zhǔn)，正在開展項(xiàng)目前期工作。隨著海外項(xiàng)目的逐步建成，將進(jìn)一步完善公司全球產(chǎn)能布局。

伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張，卓越新能也在積極推進(jìn)定增事項(xiàng)。2024年12月，卓越新能擬以簡易程序向特定對象發(fā)行股票，募資不超過3億元用于建設(shè)年產(chǎn)10萬噸烴基生物柴油項(xiàng)目，項(xiàng)目位于福建省龍巖市新羅區(qū)生物精細(xì)化工園，預(yù)計項(xiàng)目總投資3.8億元，建設(shè)期為兩年，建設(shè)完成后將增加10萬噸HVO/SAF的生產(chǎn)能力。據(jù)公告，本次募投項(xiàng)目的順利實(shí)施有利于進(jìn)一步增強(qiáng)公司對廢棄油脂的循環(huán)利用能力，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價值、提升公司盈利能力的同時，有助于保護(hù)環(huán)境、節(jié)約資源，實(shí)現(xiàn)綠色、可持續(xù)發(fā)展。

不過，公司也有部分募投項(xiàng)目經(jīng)歷多次延期。今年5月，卓越新能發(fā)布《關(guān)于部分募集資金投資項(xiàng)目延期的公告》，公司董事會綜合考慮當(dāng)前募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度等因素，同意公司將“年產(chǎn)10萬噸烴基生物柴油生產(chǎn)線項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的時間延長至2025年12月。該項(xiàng)目原預(yù)計達(dá)到可使用狀態(tài)日期為2023年6月，至今已經(jīng)歷兩次延期。

據(jù)公告，2019年，卓越新能IPO募得資金凈額12億元，其中擬投入3.49億元用于上述“年產(chǎn)10萬噸烴基生物柴油生產(chǎn)線項(xiàng)目”建設(shè)，截至4月30日，該項(xiàng)目募集資金實(shí)際投入金額2.08億元。卓越新能表示，烴基項(xiàng)目于2023年第三季度完成項(xiàng)目供地手續(xù)后，公司啟動項(xiàng)目建設(shè)工作。因公司對項(xiàng)目建設(shè)方案進(jìn)行優(yōu)化論證調(diào)整，故整體建設(shè)進(jìn)度有所延后。本次部分募投項(xiàng)目延期是公司根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施的實(shí)際情況做出的審慎決定，不會對公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

應(yīng)對貿(mào)易政策挑戰(zhàn)

卓越新能推進(jìn)國際化布局

卓越新能2024年年報顯示，其產(chǎn)品銷售市場以海外市場為主。2024年，卓越新能國內(nèi)銷售、出口銷售營業(yè)收入分別為3.67億元、31.96億元，占比分別為10.29%、89.71%，出口銷售占比近九成。

目前，在歐盟市場，中國生物柴油行業(yè)面臨經(jīng)營壓力。2025年2月，歐盟公布反傾銷調(diào)查終裁結(jié)果，決定對中國生物柴油產(chǎn)品(不包括SAF)征收10.0%~35.6%不等的反傾銷稅，其中卓越新能及下屬子公司廈門卓越的產(chǎn)品適用的反傾銷稅率為23.4%。該措施自2025年2月12日起生效，實(shí)施期限為5年。

卓越新能在企業(yè)年報中就此表示，歐盟對華生物柴油采取的反傾銷措施對行業(yè)的競爭格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，盡管短期承壓，但以廢棄油脂資源化利用為主的生物能源，在實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)中的減碳優(yōu)勢長期存在，目前歐盟對生物柴油的需求缺口也較大。

為應(yīng)對上述風(fēng)險，公司近幾年積極布局海外渠道，荷蘭卓越和新加坡卓越已成為公司海外供應(yīng)鏈的重要直銷平臺。同時，公司在新加坡啟動生物柴油生產(chǎn)基地的建設(shè)，并在泰國成立泰國卓越公司開展項(xiàng)目前期工作。未來，公司將持續(xù)保障研發(fā)投入，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，整合資源和優(yōu)勢，通過國際化運(yùn)營體系拓寬銷售渠道和應(yīng)用場景。

據(jù)了解，卓越新能于2022年下半年啟動荷蘭和新加坡子公司的設(shè)立工作，2023年初這兩家子公司陸續(xù)設(shè)立完成，公司隨即開始通過荷蘭子公司在歐洲當(dāng)?shù)亻_展自主銷售業(yè)務(wù)。2024年，荷蘭卓越公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.56億元、凈利潤2569.04萬元。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）