《筆尖網(wǎng)》文/筆尖觀察

　　近日，2025年基金一季報披露完畢，公募基金盈虧榜新鮮出爐。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全市場可對比的200家基金管理人中，一季度公募基金產(chǎn)品整體盈利達2525.84億元，環(huán)比2024年四季度公募基金整體盈利實現(xiàn)倍增。

　　不過，有28家基金管理公司旗下的基金合計實現(xiàn)虧損，占可比基金管理公司的14%。其中，財通基金以-12.81億元的絕對虧損額位居行業(yè)榜單末位，引發(fā)市場對中小基金公司生存困境的深度關(guān)注。

　　尾部風(fēng)險暴露

　　一季度，全市場基金利潤總額超過2500億元，但前10大公募機構(gòu)貢獻了62%的盈利。其中易方達基金以331.46億元的利潤穩(wěn)居榜首，其貨幣基金與滬深300指數(shù)增強產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢顯著。與之形成鮮明對比的是，尾部20%的機構(gòu)合計虧損達31.6億元，財通基金（-12.81億）、上銀基金（-5.69億）、華寶基金（-4.20億）構(gòu)成虧損第一梯隊。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，權(quán)益類基金成為虧損重災(zāi)區(qū)。一季度主動權(quán)益類基金平均回報率為-3.8%，而財通基金旗下權(quán)益產(chǎn)品占比高達74%，遠超行業(yè)平均的52%。其重倉的新能源產(chǎn)業(yè)鏈（寧德時代、隆基綠能）及消費電子（立訊精密）標的，在一季度分別遭遇12.3%和9.7%的板塊性下跌，直接導(dǎo)致組合凈值回撤。

　　具體來看，財通基金旗下副總經(jīng)理金梓才管理的基金成為“重災(zāi)區(qū)”，其管理的基金集體領(lǐng)跌。金梓才管理的財通價值動量混合A，一季度實現(xiàn)利潤-61631.25萬元；其管理的財通成長優(yōu)選混合A、財通成長優(yōu)選混合C虧損也超過億元，一季度利潤分別為-41850.93萬元、-10278.24萬元；財通匠心優(yōu)選一年持有期混合A虧損額也接近1億元，為-9788.49萬元。

　　此外，金梓才管理的財通福鑫定開混合、財通智慧成長混合A、財通智慧成長混合C、財通景氣甄選一年持有期混合A、財通價值動量混合C一季度利潤均虧損超過3000萬元。

　　天天基金網(wǎng)顯示，金梓才累計任職時間10年又158天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)規(guī)模46.10億(13只基金)。其早在2014年8月加入財通基金，曾任基金投資部基金經(jīng)理、副總監(jiān)、副總監(jiān)(主持工作)、總監(jiān)、公司總經(jīng)理助理，現(xiàn)任財通基金黨委委員、副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)、基金投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。

　　作為一員老將，金梓才管理的基金業(yè)績卻集體處于行業(yè)墊底水平。（如圖）

　　（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

　　現(xiàn)三重結(jié)構(gòu)性矛盾

　　賽道押注失誤，新能源持倉“深陷泥潭”，成為財通基金的心痛。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年一季度末，財通旗下主動權(quán)益類基金在新能源產(chǎn)業(yè)鏈（光伏、鋰電池、電動車）的配置比例達38.2%，遠超行業(yè)平均的19.5%。其前十大重倉股中，寧德時代、隆基綠能、天賜材料合計占股票倉位的27%。

　　此外，財通基金對產(chǎn)業(yè)周期也產(chǎn)生誤判。2024年全球光伏組件產(chǎn)能過剩（產(chǎn)能利用率跌至65%），多晶硅價格跌破5萬元/噸，但財通在2024年四季度仍逆勢加倉光伏設(shè)備板塊，導(dǎo)致2025年一季度該板塊持倉市值蒸發(fā)5.3億元。

　　 其次，財通基金因定制產(chǎn)品集中度過高，存在機構(gòu)資金贖回引發(fā)踩踏的現(xiàn)象。

　　財通機構(gòu)客戶資金占比達81%，其中城投債定制基金規(guī)模占比35%。2025年一季度某西南省份城投債技術(shù)性違約事件觸發(fā)機構(gòu)客戶單周凈贖回11.2億元，被迫折價拋售低流動性信用債，造成1.7億元估值損失。業(yè)內(nèi)人士稱，財通基金旗下基金的機構(gòu)資金占比過高，在債市波動時易引發(fā)“贖回-拋售-凈值下跌”的負反饋循環(huán)。

　　再次，財通基金投研體系脆弱嗎，人力與系統(tǒng)雙重短板。

　　一方面，人均管理規(guī)模超載。財通基金權(quán)益投研團隊僅14人，人均管理規(guī)模達34億元（易方達基金為9億元），導(dǎo)致行業(yè)覆蓋率不足。其2024年年報顯示，對半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等新經(jīng)濟板塊的研究覆蓋率為行業(yè)平均的60%。

　　（數(shù)據(jù)來源：同花順）

　　另一方面，決策機制僵化，持倉數(shù)據(jù)顯示，其重倉股調(diào)整周期長達5.2個季度（行業(yè)平均3.1個季度），錯過2024年四季度AI算力板塊行情。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，一季度基金行業(yè)的盈虧分化，本質(zhì)是資產(chǎn)管理能力定價機制的顯性化。財通基金的巨虧警示市場，在資產(chǎn)荒與資產(chǎn)慌并存的周期中，唯有構(gòu)建差異化的價值創(chuàng)造能力，方能穿越行業(yè)洗牌浪潮。財通基金的困境本質(zhì)是“資源驅(qū)動型發(fā)展模式”的必然結(jié)果，唯有通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革（投研能力再造）、負債端深水區(qū)突破（資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、技術(shù)革命級創(chuàng)新（AI投研體系）三管齊下，方能在2026年前實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。這需要管理層以壯士斷腕的決心推動變革，而非在既有路徑上修修補補。

　　對于投資者而言，選擇基金管理人時，更應(yīng)關(guān)注其投研體系的抗周期韌性，而非短期規(guī)模增速。