日前，在A股消費板塊的整體增長下，主營啤酒業務的樂惠國際股價也迎來一波漲停。行情顯示，5月26日至29日，樂惠國際股價錄得4天3板，區間漲幅為37.25%。

此外，同花順漲停信息顯示，一季度業績的增長也是樂惠國際股價上漲的原因之一。2025年一季度，公司營收達2.06億元；凈利潤893.83萬元，同比提升160.61%。

值得注意的是，在公司公布的數據當中，一季度鮮啤板塊EBITDA實現盈利202.02萬元，這也是樂惠國際布局鮮啤業務4年以來的首次盈利。

主業乏力下拓展新業務

樂惠國際成立于1998年，2017年在上交所主板上市。多年的行業深耕令在啤酒釀造設備領域具有深厚的技術積累和豐富的項目經驗，是國內市場的領軍企業。其客戶資源，包括荷蘭喜力啤酒、百威英博啤酒等國際知名品牌。

據了解，我國啤酒行業可以粗略分為兩個發展階段。一，改開后至2013、2014年，尤其是2000年以后，增長迅速，國內啤酒產量在2013年達到5062萬千升的歷史高峰，并在次年銷量首次突破5000萬千升；二，2013年至今，國內啤酒產量穩定持續下滑。2021年，我國啤酒產量3562萬千升，較2013年高點已跌去30%。

重疊樂惠國際的發展時間線來看，可以認為，公司吃到了行業發展的紅利，但在上市之后，也就是行業步入下滑階段后，樂惠國際的生存也變得略顯艱難。

歷年報告數據顯示，2017年，樂惠國際凈利潤開始出現下滑，雖然2020年有過大幅改善，但凈利潤的總體下滑趨勢未改。與此同時，2021年至2023年，樂惠國際還出現了增收不增利現象。

該現象的出現與樂惠國際的新業務開展息息相關，啤酒行業紅利散退后，為了尋找新出路，2019年，樂惠國際開始布局“白酒裝備板塊”；2020年，又創立了“鮮啤30公里”品牌，兩個新方向均需要樂惠國際投入大量人力和資金研發。

從投入產出比來看，盡管白酒裝備板塊經歷了幾年的研發與磨合，期間還直接影響了公司的利潤表，但從結果上來看是好的。截至2024年底，樂惠國際白酒裝備共獲得12.65億元訂單，2024年該板塊實現盈利1256.88萬元。要知道，2024年樂惠國際整體凈利潤也才2110萬元。

但“鮮啤30公里”品牌業務的推進就不那么順利了，正如上文所言，今年一季度該業務才勉強實現了首次盈利。

鮮啤板塊連年虧損

對于“鮮啤30公里”品牌業務，樂惠國際在2017年上市之初就曾做過嘗試。

2017年，樂惠國際冊曾提出投資大目灣精釀啤酒服務平臺項目，并在2018年，以寧波精釀谷科技有限公司（以下簡稱“寧波精釀谷”）作為實施主體開始正式推進。

為了項目順利推進，彼時的樂惠國際還從上市時募投項目中調整出6992萬元，并將上市時募投項目之一“釀造與無菌灌裝實驗室項目”一并變更至寧波精釀谷實施，大目灣項目也搖身一變成為募投項目，擬累計使用募集資金1.15億元。

在2020年年報中，樂惠國際還表示精釀啤酒業務穩步推進，但2021年寧波精釀谷便更名為寧波鮮啤三十公里科技有限公司。

“鮮啤30公里”也是樂惠國際主打的鮮啤特色，意思是“不殺菌、不過濾、內含活性酵母、需要冷鏈運輸、保存的精釀鮮啤”，同時也決定了消費地距酒廠距離不能超過30公里。

也因此，樂惠國際提出了“百城百廠”的戰略規劃。截至2024年底，樂惠國際已在上海、寧波、長沙、沈陽和武漢已經建成5家鮮啤工廠。

口號喊得響亮，但從數據層面來看，“鮮啤30公里”品牌業務推進得有些艱難。2021年，樂惠國際精釀板塊實現銷售收入745萬元，凈虧損1882萬元；2022年鮮啤30公里精釀板塊產生凈虧損4535.60萬元；2023年鮮啤30公里精釀板塊產生收入10191.46萬元，虧損6065.06萬元；2024年鮮啤30公里精釀板塊產生收入13971.16萬元，虧損7527.88萬元。主要原因均為鮮啤板塊依舊處于工廠建設和市場投入階段。

在外界看來，能做啤酒設備不等于會賣啤酒，尤其是精釀啤酒。中國精釀啤酒自有其發展規律，玩不出風味花樣，做不好品鑒價值，打不通新型社交文化，基本就是死路一條。

銷售毫無優勢，部分在建項目延期

業績尚不能令外界認可，但樂惠國際堅持自己的判斷：在我們的引領下，鮮啤已經成為國內啤酒的新發展趨勢。目前國內的扎啤市場滲透率遠不及歐美日韓，我們判斷未來國內扎啤市場會有一個明顯的增長勢頭。

未來會不會有增長勢頭，誰都說不準，但作為食品類，產品品質只是進入行業的門檻，要想實現更大的銷售額，還要打響產品知名度才行。

據悉，目前，鮮啤30公里已與麥德龍、大潤發、全家等連鎖品牌展開合作，但這并不意味著能夠提升品牌知名度。曾有投資人建議公司應該找頭部主播帶貨，但公司目前的配送能力無法支撐。

從線上來看，京東鮮啤30公里旗艦店關注人數為22.9萬，天貓鮮啤30公里旗艦店關注人數為16124萬。實話實說，京東旗艦店關注人數不算少，畢竟2022年的關注人數才只有不到400人，但銷售量來看，產品累計銷售量為1w+，3000+，1000+不等，與其他品牌啤酒10w+，20w+的相比差的還是有點遠。

此外，鮮啤30公里的價格并不低，以最熱銷產品為例6罐1升的啤酒售價為189元，還是在有優惠活動的情況下，折合一罐要31.5元。

對比一下競品，泰山原漿1升4桶價格為117元，折合1桶為29.25元；經典老雪1升4罐價格為84元，折合1罐為21元。可以認為，鮮啤30公里的優勢并不明顯，公司雖然看好鮮啤市場，打賭未來會有顯著增長，但消費者長時間以來形成的口味以及對其他品牌啤酒的購買習慣卻不那么容易被改變。

樂惠國際雖然嘴硬，但卻已推遲了部分在建廠的使用時間。3月7日，樂惠國際發布公告，部分募投項目的可使用狀態日期將延期。

其中包括原定于2025年3月達到可使用狀態的“鮮啤30公里武漢城市工廠項目”（二期），調整至2027年4月；原定于2025年4月達到可使用狀態的“昆明鮮啤三十公里城市酒廠項目”，調整至2027年4月；原定于2025年4月達到可使用狀態的“長春鮮啤三十公里城市酒廠項目”，調整至2027年4月。

這一決定是基于“鮮啤30公里”精釀鮮啤銷量不及預期，導致公司優先提高現有產能的利用率，從而放緩新城市酒廠的投產進度。