《金基研》森海/作者 楊起超 時風/編審
在全球汽車產業向低碳化、電動化轉型的浪潮下，汽車輕量化成為提升新能源汽車續航能力與節能減排的重要路徑。鋁合金因其較低的密度和優質的綜合性能，近年來被廣泛應用于汽車輕量化領域。與此同時，近年來新能源汽車銷量及滲透率逐年上升，為鋁合金汽車零部件行業帶來廣闊的市場空間。
作為國內新能源汽車領域重要的零部件供應商，上海友升鋁業股份有限公司（以下簡稱“友升股份”）抓住市場機遇，實現業績持續增長。近三年，友升股份的營收及歸母凈利潤CAGR“領跑”同行，ROE均保持在20%以上且超過行業均值。
技術方面，友升股份持續加大研發資金及人員投入，圍繞高性能鋁合金新材料研發、先進加工工藝、輕量化終端產品設計三大領域構建技術壁壘，形成了覆蓋主流新能源車型的產品體系。近年來，友升股份主要產品產銷量攀升，尤其在新能源汽車領域，其配套產品收入及占比逐年上升，門檻梁市占率較高。目前，友升股份已與國內外主流汽車整車廠商和知名一級供應商建立了合作關系，并持續推進全球化布局。近三年，友升股份的境外收入及占比呈逐年增長趨勢。
?
一、輕量化提升鋁合金汽車零部件市場需求，下游新能源汽車產業蓬勃發展
作為一家集設計、開發、生產、銷售、服務于一體的專業鋁合金汽車零部件制造商，友升股份專注于輕量化汽車零部件領域，產品主要應用于新能源汽車領域。
?
1.1、汽車輕量化成為行業發展趨勢，鋁合金汽車零部件占據市場主導地位
在國家綠色發展戰略引導、“雙碳”政策目標推進以及新能源汽車技術成熟與配套設施進一步完善的背景下，汽車輕量化、節能化已成為行業的發展趨勢。
輕量化是緩解新能源汽車“里程焦慮”的重要手段。據測算，純電動汽車整車重量每減少10kg，續航里程可增加2.5km，整車廠商紛紛加速布局輕量化。同時，輕量化可有效應對燃油車節能減排要求。汽車總質量上升將會提高汽車油耗、影響汽車操控性能。
輕量化是汽車零部件行業發展重要方向，汽車輕量化已成為汽車制造業不可逆轉的發展趨勢。
目前，主要使用的輕量化材料有高強度鋼、鋁合金、鎂合金、碳纖維復合材料等。其中，鋁合金材料的綜合性價比高于其他材料。
由于鋁合金工藝成熟，生產效率高且較易適應汽車結構件對性能、價格、質量穩定性和供貨響應等多重因素的要求，鋁合金材料成為當前應用最廣泛的輕量化材料，使用鋁合金的汽車零部件已經占據了市場的主導地位。
同時，提高單車用鋁比例已經成為應對燃油供求失衡和環境污染的主要解決方案之一。
據中國汽車工程學會發布的《節能與新能源汽車技術路線圖》，到2025年單車用鋁量達到250kg，到2030年增長至350kg，單車用鋁量仍有不低的提升空間。
?
1.2、政策及市場“雙輪驅動”，下游新能源汽車銷量及滲透率不斷提升
隨著全球能源短缺和環境保護問題日益凸顯，節能環保問題逐漸受到各國的重視。傳統燃油汽車作為主要的能源消耗源和污染排放源，未來將被新能源汽車代替已經形成共識。
為了應對能源與環保問題，各國紛紛推進汽車電動化，并通過補貼政策推廣新能源汽車。國內更是將新能源汽車作為推動綠色產業發展和升級、實現汽車強國戰略而大力扶持。
同時，隨著消費者對新能源汽車認可度越來越高，新能源汽車市場已經由政策驅動轉向市場驅動。
在政策及市場的雙輪驅動下，國內新能源汽車產業蓬勃發展，銷量及滲透率逐年提升。
據中汽協數據，2020-2024年，國內新能源汽車銷量分別為136.73萬輛、352.05萬輛、688.66萬輛、949.52萬輛、1,286.59萬輛，CAGR達75.14%。同期，國內新能源汽車市場滲透率分別為5.4%、13.4%、25.6%、31.6%、40.9%。
?
目前，國內新能源汽車市場銷量及滲透率仍處于不斷提升的過程中，隨著新能源汽車市場的發展，鋁合金汽車零部件市場規模將不斷增長。
綜上，汽車輕量化成為行業發展趨勢，鋁合金憑借其成熟的工藝、優異的性價比及減重減排效果，成為輕量化材料的首選。與此同時，在政策支持與市場需求的雙重驅動下，國內新能源汽車產業蓬勃發展，銷量及滲透率持續攀升。由此，鋁合金汽車零部件市場需求持續增長。
?
近年來，友升股份把握全球新能源汽車行業增長帶來的市場機遇，銷售規模不斷提升，經營業績持續增長，盈利能力優于同行業可比公司。
?
2.1、營收及歸母凈利潤逐年增長，近三年CAGR均超過同行
據招股書，2022-2024年及2025年一季度，友升股份的營業收入分別為23.50億元、29.05億元、39.50億元、9.46億元，歸母凈利潤分別為2.33億元、3.21億元、4.05億元、0.88億元。2025年一季度，友升股份的營收及歸母凈利潤分別為同比增長33.15%、48.01%。
需要說明的是，友升股份2025年一季度財務數據經中匯會計師事務所審閱但未經審計，下同。
?
近三年，友升股份的營收及歸母凈利潤增長率均“領跑”同行。營收增長率是衡量企業經營狀況和市場競爭力的重要指標。而歸母凈利潤增長率是衡量企業盈利能力增長情況的重要財務指標。
2022-2024年，友升股份的營收及歸母凈利潤CAGR分別為29.65%、31.86%。
同期，據東方財富Choice數據，友升股份同行業可比公司廣東和勝工業鋁材股份有限公司（以下簡稱“和勝股份”）、寧波旭升集團股份有限公司（以下簡稱“旭升集團”）、廣東文燦壓鑄股份有限公司（以下簡稱“文燦股份”）、重慶新鋁時代科技股份有限公司（以下簡稱“新鋁時代”）的營收CAGR分別為5.42%、-0.51%、9.30%、15.80%；歸母凈利潤CAGR分別為-37.29%、-22.96%、-30.41%、7.98%。
?
2.2、近三年ROE均超過20%且高于行業均值，盈利能力突出
與此同時，近年來友升股份的加權平均凈資產收益率高于行業平均水平，盈利能力顯著。
據招股書，2022-2024年，友升股份的ROE分別為20.15%、22.98%、23.13%。
同期，據東方財富Choice數據，友升股份的同行業可比公司和勝股份的ROE分別為15.76%、8.71%、4.77%；旭升集團的ROE分別為16.31%、12.07%、6.48%；文燦股份的ROE分別為8.29%、1.60%、3.20%；新鋁時代的ROE分別為37.63%、30.57%、21.20%。
經金基研計算，2022-2024年，上述四家同行業可比公司的ROE均值分別為19.50%、13.24%、8.91%。
?
簡言之，近年來友升股份的營收及歸母凈利潤均逐年上升，且近三年CAGR均高于同行業可比公司。同時，近三年，友升股份的ROE均保持在20%以上且超過行業均值，盈利能力凸顯。
?
三、客戶覆蓋國內主流新能源整車廠商及一級供應商，境外收入及占比高速增長
優質穩定的客戶資源是企業實現業績持續增長的核心驅動力之一，不僅有助于保障短期收入穩定，更能構建長期競爭壁壘。
?
3.1、客戶資源優質穩定，持續獲得新項目定點并拓展新客戶
深耕鋁合金汽車零部件領域多年，友升股份主要客戶為汽車整車廠商和知名一級汽車零部件廠商。目前，友升股份已基本完成從二級供應商向一級供應商的轉型。
在新能源汽車業務方面，友升股份已成為特斯拉、廣汽集團、蔚來汽車、北汽新能源、吉利集團等國內外知名整車廠的一級供應商，并形成了長期穩定的合作關系。同時，友升股份不斷拓展新能源汽車領域新客戶，2022年和2023年其先后與寧德時代、小鵬汽車、比亞迪、賽力斯（問界品牌母公司）等行業領先客戶建立了合作關系。
在傳統燃油車業務方面，友升股份的主要客戶包括凌云工業、富奧股份、華域汽車等知名一級汽車零部件廠商。
?
憑借著先進的技術工藝、強大的產品開發實力、規模化的產品交付能力，友升股份多次獲得客戶對供應商的認可獎項，如北汽新能源優秀質量保證獎、蔚來質量卓越合作伙伴等。
2022-2024年，友升股份合作期限超過三年的老客戶貢獻收入分別為14.14億元、19.01億元、21.12億元，CAGR為22.23%，合作關系穩定，客戶粘性高；合作期限小于三年的新客戶貢獻收入分別為6.92億元、7.01億元、14.63億元，CAGR達45.35%，新客戶收入增長顯著。
?
同期，友升股份新增定點項目數量分別為22個、23個、30個，量產項目數量分別為49個、47個、56個。截至2024年末，友升股份累計已獲得定點未量產的項目在手訂單總金額約200億元。
?
3.2、全球化生產與業務資源布局，境外收入及占比快速上升
為提升客戶粘性，友升股份建立了從技術、生產、服務一體化的快速反應體系，利用全球化的生產與業務資源布局，圍繞汽車整車企業的屬地化建廠，以實現對客戶需求的快速響應，為其維護客戶關系及市場開發提供了良好的競爭基礎。
在業務發展過程中，友升股份先后在上海、山東、廣東、重慶、安徽、吉林、江蘇、湖北等地設立了多個制造基地，業務覆蓋范圍較廣。
2023年，友升股份為更好滿足客戶海外生產基地的需求，積極拓展國際市場，實行國內國際雙循環戰略，在美洲加快推進墨西哥生產基地建設，在歐洲保加利亞設立子公司澤升歐洲。友升股份海外業務的擴張為其經營規模持續增長提供進一步保障。
截至2024年末，友升股份墨西哥一期生產基地已正式投產。目前，友升股份墨西哥二期基建工程及澤升歐洲保加利亞一期生產基地均處于廠房建設過程中。
據招股書，2022-2024年，友升股份的境外主營業務收入分別為2,500.59萬元、7,121.74萬元、24,724.15萬元，境外收入占比分別為1.19%、2.74%、6.92%，均呈快速上升趨勢。
?
總的來說，友升股份已成為諸多知名整車廠的一級供應商，以及多個知名一級汽車供應商的供應商。同時，友升股份持續獲取新項目定點及開發新客戶，合作期限小于三年的新客戶收入增長顯著。此外，友升股份推進全球化生產和業務資源布局戰略，境外收入及占比逐年上升。
?
四、主要產品產銷量攀升，新能源汽車門檻梁市占率較高
隨著客戶群體的增長以及與客戶合作關系的穩步升級，近年來友升股份的產銷量呈逐年上升趨勢。特別是在新能源汽車領域，友升股份的新能源配套產品收入及占比逐年上升，其核心產品門檻梁在新能源汽車領域的市場占有率較高。
?
4.1、產銷量呈逐年增長趨勢，兩大核心產品收入及占比穩增
作為國內重要的新能源汽車鋁合金零部件供應商，友升股份已經形成了門檻梁系列、電池托盤系列、保險杠系列、副車架系列等多元化產品體系。不同系列的產品可再分為零件類產品和總成類產品，總成類產品由零件類產品經過多道加工工序制成。
目前，友升股份主要產品已覆蓋行業內主流的新能源車型，如特斯拉Model 3、Model Y、廣汽埃安系列、蔚來ES/EC/ET系列、北汽新能源極狐阿爾法系列、極氪001/009系列、問界M5/M7/M9系列等。
據招股書，2022-2024年，友升股份主要零部件產品的產量分別為5.31萬噸、6.31萬噸、8.08萬噸，銷量分別為5.22萬噸、6.30萬噸、7.99萬噸，均呈逐年上升趨勢。
?
其中，門檻梁系列、電池托盤系列合計收入占主營業務收入比例均超60%。2022-2024年，友升股份的門檻梁產品銷售收入分別為8.55億元、10.63億元、17.48億元，占主營業務收入的比例分別為40.58%、40.87%、48.90%；電池托盤產品銷售收入分別為4.31億元、6.66億元、10.64億元，占主營業務收入的比例分別為20.45%、25.59%、29.77%。
?
4.2、新能源汽車配套產品收入及占比逐年上升，國內門檻梁市占率較高
具體來看，近年來，友升股份鋁合金零部件銷量增加主要是配套新能源汽車產品收入及占比持續上升。
據招股書，2022-2024年，友升股份新能源汽車配套產品收入分別為16.46億元、22.48億元、33.12億元，占當期主營業務收入的比例分別為78.16%、86.42%、92.65%。
?
電池托盤系列產品是友升股份在新能源汽車市場中的重點布局產品。友升股份電池托盤產品于2023年已大量供貨寧德時代，并取得比亞迪、沃爾沃等新的項目定點，2024年已開始供貨沃爾沃，電池托盤的市占率提升潛力良好。
綜述之，友升股份構建了多元化的產品體系，且產銷量逐年上升。其中，友升股份門檻梁、電池托盤兩大核心產品收入及占比逐年增長，市場競爭力顯現。特別是在新能源汽車領域，友升股份的配套產品收入及占比持續增長，門檻梁的市場占有率較高，重點布局產品電池托盤進入寧德時代、比亞迪等頭部企業供應鏈，凸顯其細分領域的市場地位。
?
五、加大研發投入提升創新能力，圍繞三大領域打造技術壁壘
鋁合金汽車零部件企業的技術先進性不僅關乎產品的質量與成本控制，還是企業能否在快速發展的汽車產業中保持競爭力的關鍵因素之一。汽車零部件生產企業需持續提升技術水平，加強核心技術自主研發，以應對消費市場的快速變化。
?
5.1、近三年研發投入CAGR為18.38%，研發人員逐年上升
作為國家級高新技術企業、專精特新“小巨人”企業，友升股份專注于輕量化汽車零部件領域，持續加大研發投入力度，提升創新能力、科研能力。
據招股書，2022-2024年，友升股份的研發投入分別為8,628.58萬元、9,701.23萬元、12,092.96萬元，最近三年研發投入復合增長率為18.38%。
?
研發團隊建設方面，近年來，友升股份的研發團隊規模持續增長。2022-2024年，友升股份的研發人員分別為242人、285人、293人。
依托良好的技術創新能力，友升股份建立了完整的設計開發體系，深入參與到整車廠產品前期設計，在滿足客戶需求的同時，協助優化產品結構、性能、成本等方面。
?
5.2、在三大領域形成13項核心技術，擁有發明專利29項
憑借多年深耕鋁合金材料和汽車零部件領域所積累的豐富經驗，友升股份在高性能鋁合金新材料研發、先進加工工藝、輕量化終端產品設計三大領域形成了13項核心技術，并成功應用于現有產品體系。
在高性能鋁合金新材料研發方面，友升股份通過采取特定合金成分配比、模具設計優化、熱加工成型工藝以及特殊的熱處理工藝，有效改善鋁合金的微觀組織，進而大幅提升鋁合金材料的綜合性能、優化整車的安全性能等指標。友升股份開發的多款具有良好吸能效果的鋁合金材料，可以有效提升汽車碰撞的安全性，被國內主流廠商認可并采用。
在先進加工工藝方面，友升股份通過自主研發彎曲設備、機加工專機、鉚接設備等加工設備，對鋁合金精密加工、彎曲成型、焊接等工序進行改善，有效提升加工精度、輪廓度，提高生產的效率和質量穩定性。
在輕量化終端產品設計方面，經過不斷優化與驗證，友升股份在門檻梁、電池托盤、保險杠、副車架等產品設計上形成了多項核心技術，在保證輕量化目標實現的前提下，單位產品質量的剛度和整體產品的強度得到大幅提升。
截至2024年12月31日，友升股份及其子公司共擁有已授權發明專利29項，實用新型專利147項。
?
六、結語
綜上所述，隨著全球對環境保護和能源節約的日益重視，汽車輕量化已成為汽車制造業不可逆轉的發展趨勢，鋁合金是目前重要的輕量化材料。同時，在政策支持與市場需求的“雙輪驅動”下，國內新能源汽車銷量及滲透率持續增長。在上述背景下，鋁合金汽車零部件市場需求增長。
作為國內重要的新能源汽車鋁合金零部件供應商，友升股份抓住市場機遇，經營業績持續向好。2022-2024年，友升股份的營收及歸母凈利潤逐年上升，且CAGR均高于同行業可比公司，成長性優異.同時，友升股份近三年的ROE均超過20%且高于行業均值，盈利能力顯現。
深耕鋁合金材料及汽車零部件領域多年，友升股份在高性能鋁合金新材料研發、先進加工工藝、輕量化終端產品設計三大領域形成了13項核心技術，產品競爭力持續提升。近年來，友升股份主要產品的產銷量逐年上升，其中新能源配套產品收入及占比持續提升。憑借先進的技術工藝、強大的產品開發實力和規模化的產品交付能力，友升股份已經與諸多全球領先的新能源汽車整車廠商建立了長期穩定的合作關系，且持續獲取新項目定點及開發新客戶。
