6月16日，方正證券對博拓生物進行首次覆蓋，并發(fā)布深度研報，給予公司“推薦”評級。

方正證券在研報中指出，博拓生物深耕IVD（體外診斷）行業(yè)多年，是全球產(chǎn)品布局最齊全的企業(yè)之一，其著重布局的POCT細分賽道作為公司主業(yè)始終保持穩(wěn)健發(fā)展。此外，戰(zhàn)略布局的微流控、腦機接口技術則打開全新增長曲線。

可以認為，在快速發(fā)展的IVD行業(yè)中，博拓生物憑借自身實力脫穎而出，成為全球POCT領域的佼佼者。其發(fā)展路徑、業(yè)務布局與未來潛力，均吸引著眾多投資者的目光。

布局腦機接口

近年來，由于廣闊的應用前景與應用潛力，腦機接口爆火。這項被譽為“神經(jīng)翻譯官”的技術不僅能夠幫助殘障人士恢復身體機能，更能在教育、娛樂、智能家居等領域帶來革命性變革。

在5月份的投資者關系活動中，博拓生物介紹了其在腦機接口方向上的布局，這也是當下博拓生物關注度最高的業(yè)務拓展布局。

方正證券在研報中介紹，目前，博拓生物設立產(chǎn)業(yè)投資平臺，也是全資子公司——杭州博肽智投企業(yè)管理有限公司，并通過其參股了杭州青石永雋醫(yī)療設備有限公司（以下簡稱“青石永雋”），股權占比為5%。

公開資料顯示，青石永雋成立于2025年1月，由浙江大學侵入式腦機接口團隊核心成員創(chuàng)辦，是南湖腦機交叉研究院首個科技成果轉(zhuǎn)化企業(yè)。南湖腦機交叉研究院作為余杭區(qū)政府與浙江大學共建的“腦機醫(yī)療”交叉研究平臺，匯聚了張澤院士領銜的800人左右的多學科交叉國家隊。這種“研究院+公司”的模式，確保了青石永雋從技術研發(fā)到臨床轉(zhuǎn)化的全鏈條貫通。

青石永雋首款產(chǎn)品劍指全球抑郁癥患者中的30%重度抑郁癥患者。通過裝備AI算法的三類有源植入醫(yī)療器械，為患者提供因人、因病、因時的個性化治療方案。

據(jù)悉，該療法已進入臨床試驗階段，第一例患者經(jīng)過一段時間治療后臨床診斷結(jié)果為康復，恢復正 常工作和生活，停止治療后并未出現(xiàn)反復。按照規(guī)劃，青石永雋將在2027年在浙大二院開展注冊臨床試驗，預計2030年實現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化。

根據(jù)Precedence Research數(shù)據(jù)，2024年全球腦機市場規(guī)模為26.2億美元，預計2034年市場規(guī)模有望達124億美元，年復合增速達16.82%。

博拓生物亦強調(diào)，布局腦機接口是公司參與醫(yī)療大健康前沿技術領域的投資，此次投資是一次探索由診斷向診療一體化前沿技術邁進的重要嘗試。

核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展

博拓生物能夠投資腦機接口，一方面是基于對腦機接口未來市場前景以及浙大研發(fā)團隊的深度分析；另一方面也是得益于公司賬面資金充沛，能夠支撐公司的投資性活動。

截至2025年一季度，博拓生物貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計約16.28億元。此外，截至2024年底，博拓生物經(jīng)營性現(xiàn)金流為1.29億元。據(jù)方正證券預測，2025年至2027年，公司現(xiàn)金流將呈現(xiàn)增長趨勢，分別為1.33億元、2.29億元、2.71億元（數(shù)據(jù)來源：方正證券博拓生物公司深度報告）。

方正證券認為，博拓生物貨幣資金及現(xiàn)金流充裕的根本原因在于長期以來，公司核心產(chǎn)品的穩(wěn)定放量。

據(jù)了解，博拓生物的核心產(chǎn)品包括藥物濫用（毒品）檢測系列及傳染病檢測系列。其中，毒品檢測市場空間仍呈穩(wěn)健增長態(tài)勢。

據(jù)DataBridge數(shù)據(jù)，2023年全球毒品POCT檢測市場規(guī)模為14.1億美元，預計2031年將增長至20.1億美元，CAGR為4.53%。

博拓生物毒檢產(chǎn)品豐富，覆蓋面廣，性能優(yōu)異。根據(jù)招股說明書，上市時公司已有對40多種濫用藥物的檢測產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋全面。2024年，公司又新增了多種試劑產(chǎn)品，包括地芬諾酯、替利定、噻奈普汀、左旋咪唑等快速檢測試劑，以及多款針對飲料中毒品的安全快速檢測套裝。

在傳染病檢測方面，公司新推試劑覆蓋了寄生蟲聯(lián)合檢測、高爾基蛋白73等多個項目，并創(chuàng)新性推出單加樣孔實現(xiàn)呼吸道多項聯(lián)合檢測產(chǎn)品。

2024年，博拓生物實現(xiàn)營收5.60億元，同比增長26.53%，其中毒品檢測及傳染病檢測貢獻營收占比較大。而毒品檢測及傳染病檢測的穩(wěn)定增長，也驅(qū)動POCT（即時診斷）業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。

以傳染病檢測為例，由于傳染病種類多元化，POCT技術憑借其便攜性、操作簡化和即時性，使得傳染病POCT檢測市場持續(xù)擴大。

博拓生物自主研發(fā)POCT應用技術平臺，從產(chǎn)品應用端，保證客戶對產(chǎn)品體驗感的優(yōu)越性。目前，POCT應用技術平臺的核心技術包括免疫層析技術、毛發(fā)中毒物提取技術、微量標本快速取樣檢測技術、專業(yè)檢測裝置工業(yè)設計技術，且均為博拓生物自主研發(fā)。

微流控未來放量可期

除了POCT應用技術平臺之外，博拓生物還更新發(fā)展了微流控新技術平臺，該平臺主要通過微管道處理和微小流體的精確控制實現(xiàn)樣本精確檢測，核心技術包括主動型微流控檢測技術及凍干技術。同時，微流控技術使得POCT設備更加集成化、小型化，高度契合POCT產(chǎn)品的發(fā)展趨勢。

因此，微流控技術日趨成為構建POCT系統(tǒng)的核心技術。2024年，全球POCT微流控芯片市場規(guī)模達158億美金，同比增長17.3%，增速遠高于IVD其他行業(yè)。

在微流控方面，博拓生物推出FluidicNowTM微流控熒光檢測系統(tǒng)，該系統(tǒng)結(jié)合了精準與便攜，具有靈敏度高（可定量檢測）、多項目同時檢測、操作簡單及性價比高等優(yōu)點，差異化優(yōu)勢有望填補化學發(fā)光難以覆蓋市場的空白以及可部分替代免疫熒光檢測市場。

較于傳統(tǒng)POCT檢測，微流控免疫熒光能夠?qū)崿F(xiàn)更高靈敏度和較低CV值的定量檢測，且檢測速度與普通POCT相當。與傳統(tǒng)化學發(fā)光設備比較，微流控免疫熒光分析系統(tǒng)儀器操作簡單便攜、試劑運輸保存方便（常溫運輸存儲），性價比較高。同時，博拓生物FluidicNow微流控免疫熒光分析系統(tǒng)還可以支持多種聯(lián)合檢測及定制化多種檢測參數(shù)，產(chǎn)品靈活度高。

此外，針對微流控分析平臺，公司首先推出心肌標記物檢測相關的產(chǎn)品，目前該系列部分產(chǎn)品已取得CE注冊備案，同時正在加快推進歐盟、東南亞的產(chǎn)品注冊。

根據(jù)QY Research，2024年全球心臟標志物POCT免疫診斷平臺市場規(guī)模為15.44億美元，預計2031年將達到23.76億美元；2024年全球心肌標志物檢測市場規(guī)模為50.8億美元，預計2029年將達77.5億美元，整個心肌標志物檢測市場規(guī)模可觀。

方正證券在研報中稱，假設2025年底，博拓生物產(chǎn)品順利獲得歐盟認證，且考慮到公司微流控平臺研發(fā)耗時5年，短期預計暫無競品，公司市場滲透率穩(wěn)步提升，2028年微流控產(chǎn)品收入有望達1912.38萬元。