全球投資界關(guān)鍵決策支持工具與服務(wù)的領(lǐng)先提供商MSCI Inc.（NYSE: MSCI）今日正式公布《MSCI 2025年度市場分類評(píng)審》結(jié)果。

本年度評(píng)審的核心要點(diǎn)包括MSCI：

• 就保加利亞可能由“獨(dú)立市場”升級(jí)至“前沿市場”地位展開進(jìn)一步咨詢

• 繼續(xù)監(jiān)測韓國股市準(zhǔn)入性改善舉措的實(shí)施與市場接納情況，以確定這些措施是否復(fù)制了全面運(yùn)作的離岸外匯市場的成果，如發(fā)達(dá)市場的離岸外匯市場

• 提供希臘市場分類的最新情況

• 繼續(xù)監(jiān)測孟加拉國股票市場的準(zhǔn)入性

MSCI指數(shù)研發(fā)主管Raman Aylur Subramanian表示，“MSCI致力于確保我們的市場分類能動(dòng)態(tài)反映全球市場準(zhǔn)入性與可投資性的演變。2025年，我們既觀察到各市場的積極進(jìn)展，也注意到持續(xù)存在的挑戰(zhàn)，凸顯基于規(guī)則的透明框架對(duì)指導(dǎo)我們的分類評(píng)估至關(guān)重要。我們的年度評(píng)審機(jī)制將持續(xù)作為與市場參與者對(duì)話的重要平臺(tái)，推動(dòng)全球資本市場透明度的提升。”

有關(guān)《MSCI 2025年市場分類評(píng)審》的更多信息，包括《2025年MSCI全球市場準(zhǔn)入性評(píng)審》結(jié)果，請(qǐng)?jiān)L問www.msci.com/market-classification。

就保加利亞股市可能被重新歸類為“前沿市場”地位展開進(jìn)一步咨詢

MSCI將維持保加利亞股市的“獨(dú)立市場”分類，并延長其可能升級(jí)至“前沿市場”地位的評(píng)估，最終決定將于《MSCI 2026年市場分類評(píng)審》中公布。

國際機(jī)構(gòu)投資者指出，市場流動(dòng)性不足、信息披露不充分以及交易與結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施欠完善，是影響該市場投資準(zhǔn)入的主要障礙。

此外，保加利亞加入歐元區(qū)的時(shí)機(jī)以及采用歐元的時(shí)間表，被視為決定其是否重新分類的關(guān)鍵考量因素，從而避免潛在的操作性風(fēng)險(xiǎn)。

MSCI將繼續(xù)就此議題征詢市場意見，反饋截止期為2026年3月31日，最終決定將在《MSCI 2026年市場分類評(píng)審》中公布。

韓國市場準(zhǔn)入性

2008年至2014年間，MSCI就韓國股市可能從“新興市場”升級(jí)至“發(fā)達(dá)市場”地位一事，持續(xù)征詢?nèi)蚴袌鰠⑴c者的意見。市場參與者指出，韓元在離岸外匯市場的有限可兌換性，是阻礙其升級(jí)為“發(fā)達(dá)市場”的主要障礙。當(dāng)時(shí)凸顯的其他關(guān)鍵準(zhǔn)入問題還包括：身份認(rèn)證體系僵化導(dǎo)致實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)移及場外交易程序繁瑣；以及由于限制使用交易所數(shù)據(jù)創(chuàng)造金融產(chǎn)品而導(dǎo)致投資工具供應(yīng)不足。

韓國監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期已實(shí)施多項(xiàng)旨在提升股市準(zhǔn)入性的改革措施。

• 外匯市場：適用于“發(fā)達(dá)市場”各類全球投資者的完善投資流程需要具備以下特征的外匯市場——貨幣完全可兌換、無資本管制、擁有不受限制且具有深度流動(dòng)性的在岸與離岸市場（以確保狹窄買賣價(jià)差和最佳執(zhí)行效果）。尤為關(guān)鍵的是，市場流動(dòng)性需足以支持大額時(shí)效性交易，特別是在指數(shù)調(diào)整導(dǎo)致交易量激增期間。發(fā)達(dá)外匯市場還應(yīng)具備全球投資者廣泛參與、實(shí)時(shí)價(jià)格透明、高效可靠的結(jié)算系統(tǒng)以及豐富的對(duì)沖工具。然而，韓國目前有限的改革措施（如延長交易時(shí)間）尚未遵循任何“發(fā)達(dá)市場”的現(xiàn)行實(shí)踐，其能否培育出完全成熟的外匯市場仍有待觀察。
  
  韓國經(jīng)濟(jì)與財(cái)政部于2023年宣布外匯市場改革方案后，已陸續(xù)實(shí)施多項(xiàng)措施：包括自2024年1月起允許注冊(cè)外國機(jī)構(gòu)（RFI）進(jìn)入在岸銀行間外匯市場，并于下半年延長交易時(shí)間。然而投資者認(rèn)為，鑒于發(fā)達(dá)市場通常具備貨幣完全可兌換性及活躍無約束的離岸/在岸外匯市場，當(dāng)前仍需審慎評(píng)估這些改革是否充分。MSCI將繼續(xù)積極征求市場參與者的反饋意見，以評(píng)估韓國外匯改革的有效性和可比性，并與“發(fā)達(dá)市場”中其他高交易量貨幣的執(zhí)行實(shí)踐進(jìn)行對(duì)比。

• 法人機(jī)構(gòu)識(shí)別碼（LEI）：作為韓國金融服務(wù)委員會(huì)2023年改善外資準(zhǔn)入改革的一部分，投資者注冊(cè)證書（IRC）已被法人機(jī)構(gòu)識(shí)別碼（LEI）取代；同時(shí)放寬了外資機(jī)構(gòu)使用綜合賬戶的報(bào)告要求，并擴(kuò)大了境外投資者場外（OTC）交易事后報(bào)告的范圍。這些措施已于2023年12月底生效。但注冊(cè)流程中的操作難題仍然存在。此外，由于綜合賬戶和場外交易機(jī)制尚未被廣泛采用，相關(guān)改革措施的影響仍較為有限。

• 投資工具可及性：國際投資者日益依賴ETF、期貨、期權(quán)、互換及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等多樣化工具，以實(shí)施市場風(fēng)險(xiǎn)敞口管理、對(duì)沖策略及資產(chǎn)證券化等全球投資操作，這些工具對(duì)資本的全球高效配置至關(guān)重要。盡管韓國市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與部分市場參與者合作推出特定投資工具，但投資者仍期待建立一個(gè)與投資者需求以及全球發(fā)達(dá)市場接軌的開放環(huán)境，確保能夠不受限制地自由獲取各類衍生品及其他工具。

此外，韓國于2023年11月重啟的全面賣空禁令已于2025年3月31日正式解除。該國此前曾在2020年3月實(shí)施全域賣空禁令，并于2021年5月部分放寬。此次解禁同步配套了監(jiān)管與技術(shù)升級(jí)措施，以強(qiáng)化對(duì)非法賣空等不公平交易行為的監(jiān)控。盡管市場活躍度已有所恢復(fù)，但投資者仍對(duì)合規(guī)操作負(fù)擔(dān)及監(jiān)管政策突變風(fēng)險(xiǎn)存有顧慮。MSCI表示將持續(xù)跟蹤進(jìn)展，長期評(píng)估市場穩(wěn)定性與監(jiān)管框架的一致性。

需要特別說明的是，潛在市場分類調(diào)整的咨詢程序要求滿足三個(gè)條件：所有現(xiàn)存問題已得到解決、改革措施已全面落地實(shí)施，且市場參與者獲得充分時(shí)間全面評(píng)估改革成效。

希臘市場分類現(xiàn)狀

經(jīng)過希臘市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的持續(xù)改善與變革，并由市場參與者的實(shí)踐和驗(yàn)證，《2025年市場準(zhǔn)入性評(píng)審》確認(rèn)了希臘市場在清算結(jié)算、證券借貸及賣空機(jī)制等關(guān)鍵領(lǐng)域的改進(jìn)成效。希臘市場在對(duì)接歐洲“發(fā)達(dá)市場”準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)方面取得顯著進(jìn)展，且已滿足“發(fā)達(dá)市場”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)要求。

根據(jù)《MSCI市場分類框架》之"規(guī)模與流動(dòng)性要求"實(shí)施改進(jìn)后，引入了一項(xiàng)持續(xù)性規(guī)則，要求至少有五家公司在一段持續(xù)時(shí)期內(nèi)達(dá)到“發(fā)達(dá)市場”標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)，才能向上重新分類。然而在編寫《MSCI 2025年市場分類評(píng)審》時(shí)，希臘市場尚未達(dá)到此項(xiàng)新規(guī)的“規(guī)模與流動(dòng)性”持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)。

不過，就指數(shù)構(gòu)建和維護(hù)而言，MSCI將被歸類為“發(fā)達(dá)市場”的歐洲國家視為一個(gè)整體。這一做法反映了歐洲股市的高度一體化特征，包括統(tǒng)一的市場基礎(chǔ)設(shè)施、協(xié)調(diào)的監(jiān)管框架以及跨境投資便利性。同時(shí)，這也契合了全球機(jī)構(gòu)投資者日益將歐洲發(fā)達(dá)市場視為統(tǒng)一投資領(lǐng)域的視角。基于此框架，MSCI正就以下事項(xiàng)征詢市場意見：在評(píng)估希臘等歐洲市場可能升級(jí)至“發(fā)達(dá)市場”地位的咨詢過程中，是否應(yīng)適用標(biāo)準(zhǔn)“規(guī)模與流動(dòng)性要求”中的持續(xù)性規(guī)則。

孟加拉國的市場準(zhǔn)入性

孟加拉國股市已取消除兩只證券外的全部最低限價(jià)機(jī)制。此外，市場參與者反饋稱，此前在岸外匯市場的流動(dòng)性不足問題已得到解決。

市場參與者格外強(qiáng)調(diào)，除非全面取消最低限價(jià)機(jī)制，否則投資準(zhǔn)入障礙將持續(xù)存在。有鑒于此，MSCI將繼續(xù)沿用2023年2月推出的特殊處理方案。該方案暫緩指數(shù)成分股評(píng)審調(diào)整及公司事件實(shí)施，旨在減少孟加拉國相關(guān)指數(shù)的潛在變動(dòng)頻率，從而緩解市場對(duì)指數(shù)可復(fù)制性的擔(dān)憂。

MSCI持續(xù)歡迎市場各方就孟加拉國市場準(zhǔn)入性問題提交反饋意見，若后續(xù)出現(xiàn)重大改革進(jìn)展，或?qū)?dòng)新一輪市場參與者咨詢。