文丨承承 編輯丨李壯
在電網投資繼續保持增長態勢下，線纜類公司的成長性仍有保障。
在2024年國內電網建設明顯提速下，A股輸變電設備行業細分領域的線纜類上市公司營收也獲得增長，已披露年報的34家線纜公司2024年整體營收同比增長了6.93%。相比行業營收增幅，單家公司營收表現更為出色，遠程股份、泓淋電力、露笑科技、鑫宏業的營收增幅均超過30%。
進入2025年后，我國電網投資繼續保持增長態勢，特別是在新能源大基地外送需求提升下，線纜行業向上發展空間有了明顯支撐，已披露2025年一季報的線纜公司的營收表現多數好過2024年同期營收的表現。
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電網建設持續加碼
截至4月28日，A股35家線纜類上市公司中，有34家公司披露了2024年年報，從整體營收看，34家線纜公司共實現營收2630.31億元，相比2023年同期的2459.84億元合計值增長了6.93%。
單家公司方面，有24家公司實現了營收同比增長，其中營收增速超過10%的公司有18家，而遠程股份、泓淋電力、露笑科技、鑫宏業等公司營收同比增幅甚至超過30%。在實現營收增長的公司中，通達股份、鑫宏業、華菱電纜等12家公司還實現了營收連續3年增長（見表1），其中，通達股份近3年總營收復合增長率達37.93%，是實現總營收連續增長的12家公司中表現最好的。
表1? 實現總營收連續3年增長的線纜公司
數據來源：東方財富Choice
據通達股份2024年年報披露，公司實現營收62.01億元，同比增長11.26%。在其披露年報的同一日，通達股份還披露2025年一季報，一季度實現營業總收入14.74億元，同比增長39.35%；實現歸母凈利潤0.16億元，同比增長9.86%。
線纜業務是通達股份主要收入來源之一，該業務在其2024年收入中占比為52.15%，相比2023年提高了近1.72個百分點。收入貢獻排名第二的是有色金屬業務，收入貢獻占比為42.46%,較2023年下降了3.68個百分點。在2024年年報中，通達股份表示，近年來，隨著中國電力、石油、化工、城市軌道交通、汽車以及造船等行業快速發展和規模的不斷擴大，特別是電網改造加快、特高壓工程相繼投入建設，以及全球線纜產品向以中國為主的亞太地區轉移，中國線纜行業市場規模迅速壯大。“線纜板塊繼續保持高增長，其中特高壓、超高壓工程用線纜產品收入同比增長24.69%。”
其它線纜公司的年報也有類似表述。譬如2024年總營收同比增長19.82%的華菱線纜在年報中表示，隨著可再生能源的大規模接入，配套的儲能、并網設施及遠距離輸電網絡將催生大量電力電纜需求；新型電力系統建設如智慧電網升級、虛擬電廠建設也將帶動電網投資加碼，我國社會用電量近年不斷增長，智能電網、特高壓需求釋放。“電力領域正處于技術革命與規模擴張的黃金期，線纜行業有望迎來結構性機遇。”
公開資料顯示，2024年，全國電網工程投資完成 6083 億元，相比2023年增長了15.3%。進入2025年后，我國電網投資仍保持著增長態勢。據國家電網、南方電網官宣數據，全年電網投資額預計分別超過6500億元和1750億元，均創新高，總額首超8250億元，國家電網2025年的投資額相比2024年增長近500億元。
值得一提的是，國家碳達峰、碳中和目標促進了以太陽能、風能為代表的新能源產業的快速發展，新能源大基地大量建設帶來外送需求的明顯增長，特高壓成為電網建設的重點。除了此前國家電網已經建成的“22交16直”共計38項特高壓工程外，2025年已開工大同-懷來-天津南、阿壩-成都東、甘肅-浙江線路，還將開工陜西-河南、西藏-大灣區等4條線路。此外，未來幾年內我國還計劃開工“16交12直”。
整體上，在我國電網建設保持持續增長態勢下，作為電網產業鏈中重要一環的線纜公司將沐浴電網行業高景氣度，營收增長的持續性將得到保障。
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原材料價格波動制約業績表現
相較整體營收的同比增長，線纜行業2024年整體歸母凈利潤表現相對不佳，合計實現歸母凈利潤26.7億元，相比2023年同期的46.98億元下滑了43.18%。
據統計，在34家線纜類上市公司中，2024年實現業績增長的公司有13家（見表2），21家公司出現了歸母凈利潤同比下滑，占比61.76%。其中，寶勝股份、遠東股份、久盛電氣、中超控股是由盈轉虧的，同比下滑幅度分別達到了1066.53%、199.49%、170.18%、108.53%。
從虧損金額看，*ST中利的虧損金額最高，達11.74億元，這已經是其連續第4年虧損了。排名其后的是冠城新材、遠東股份、寶勝股份，分別虧損了6.67億元、3.18億元、3億元。值得指出的是，遠東股份、寶勝股份是實現營收同比增長的公司。
對于虧損原因，寶勝股份表示，線纜行業上游主要為銅、鋁、光纖、絕緣塑料、橡膠等原材料生產行業，原材料占線纜總成本的比重在80%以上，其中銅和鋁更是占到線纜成本的70%以上，因此原材料價格的波動對行業毛利率的影響較為明顯。
事實上，從2024年鋁、銅期貨價格變動來看，振幅較大。據Wind披露的商品期貨價格顯示，2024年，SHFE銅上漲了5.65%,振幅達30.46%；LME銅上漲了2.6%，振幅達34.79%；SHFE鋁上漲了0.05%，振幅達17.32%；LME鋁上漲了7.07%,振幅達27.12%。
正是在原材料價格大幅波動下，近三年營收復合增長率最高的通達股份受到原材料價格波動的影響。財報顯示，通達股份2024年歸母凈利潤實現了0.25億元，相比2023年的0.83億元的歸母凈利潤規模下滑了69.15%。
在年報中，通達股份表示，“料重工輕”是線纜行業的一個顯著特點，公司的原材料成本占比較大。這一表述意味著，銅材、鋁材價格變動對公司產品銷售價格、銷售成本、毛利以及所需周轉資金的變動均有影響。2024年，通達股份的線纜業務毛利率由2023年的14.54%下降至目前的11.39%。
太陽電纜的歸母凈利潤在2024年也下滑了48.51%，其在年報中稱，“公司產品主要原材料為銅、鋁、電纜料等，其中銅材料占公司產品總成本約 80%左右，由于銅成本占公司產品成本比例較高，銅價的波動將會加大公司的經營壓力。”在原材料價格波動影響下，太陽電纜的線纜業務毛利率由2023年的8.88%下降至2024年的7.73%。
那么，面對原材料波動的影響，線纜公司有沒有應對措施？對此，寶勝股份表示，銅和鋁屬于大宗商品，供應充足，但價格波動較大，資金實力較強的企業可以通過對銅、鋁進行套期保值操作規避原材料價格波動的風險。
事實上，很多線纜也確實是這么做的。比如通達股份就在年報中表示，“原材料采購方面，公司采取了一種較為均衡的采購模式，與主要供應商簽訂了長期供貨合同，保證能夠穩定、持續地獲得原材料。同時公司還根據產品訂單情況制定了相應的長期采購計劃，結合對合同執行期間原材料價格變動趨勢的判斷，按照公司《期貨套期保值制度》，制定并執行原材料套期保值計劃。”
表2? 2024年實現歸母凈利潤同比增長的線纜公司
數據來源：東方財富Choice
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部分公司獲機構調研
在我國電網建設持續保持高景氣下，顯然線纜公司的成長性有保障。此外，長期保持現金分紅也是多數線纜公司共性，在不考慮是否虧損的情況下，線纜公司在2024年有24家實現現金分紅，2023年、2022年也分別有28家和20家。
或是其持續分紅特點，除*ST中利外，33家發布2024年年報的線纜公司均獲基金持倉。其中，東方電纜、華通線纜、金杯電工持倉占比居前，基金持倉比例分別為22.29%、18.56%、8.81%，這一持倉比例相比2023年末的持倉分別增加了2.53個百分點、15.98個百分點、2.42個百分點。此外，球冠電纜、杭電股份等也獲得機構增倉。
截至目前，線纜公司在年內獲得機構調研的有5家，分別為萬馬股份、泓淋電力、華菱線纜、*ST中利、金杯電工，調研次數為8次、3次、3次、2次、1次。
在針對萬馬股份的調研中，機構除了關注其機器人電纜業務外，還對原材料波動對公司的影響提出“原材料波動對公司線纜板塊和新材料板塊的影響?”對于線纜板塊，萬馬股份表示，線纜的最主要原材料為銅材，公司與客戶簽訂的銷售合同通常為閉口合同，即在簽訂合同時便鎖定銷貨價格，銅價格波動會直接影響到公司經營業績。盡管公司通過定價機制（依據當前銅價，通過公司SAP系統快速調整對外報價）、鎖銅（與銅材供應商簽訂遠期合約）、套期保值、按訂單生產等方式，有效地降低了銅價波動帶來的經營風險，并且公司始終堅持“獲取經營利潤、遠離銅材投機”的原則，但是銅材價格大幅波動仍可能對本公司產生不利影響。
（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議）
