文丨惠凱 編輯丨承承
華安證券近兩期財報業績表現出色。有投資人建議其與國元證券合并做大做強。
在華安證券實現業績同比大漲的同時，其和大股東及關聯方的關聯交易受到了投資人審視，多項與大股東及關聯方相關的關聯交易議案在股東大會上遭到反對。華安證券規模相對較小，業務發展并不均衡，同時其與同屬安徽省國資委旗下的另一家券商也存在同業競爭，也因此有投資人建議公司“合并省內及中部券商，做大做強，回報股東！”?
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華安證券凈利潤大漲
利潤留存率上升
在經濟回暖且資本市場持續活躍下，華安證券近兩期財報均表現出色。其中，2024年年報顯示，公司2024年實現營收45.43億元，同比增長24.4%；歸母凈利潤14.86億元，同比增長16.56%；扣非歸母凈利潤為14.78億元，同比增長19.25%。2025年一季報顯示，公司今年一季度實現營收14.31億元，同比增長72.02%；歸母凈利潤5.25億元，同比增長87.79%；扣非歸母凈利潤5.19億元，同比增長87.31%。
和其他多數券商業績增長原因類似，華安證券業績的大幅增長離不開投資收益的推動。2024年年報顯示，華安證券資管業務和經紀業務收入在報告期內分別同比增長了7.54%和28.12%。相比之下，其投行業務收入有所下滑，營收僅有9235萬元，同比下滑了18.84%，是2019年以來投行業務收入表現最差的一年。Wind顯示，華安證券2023-2024年無一單IPO項目上市。
年報還披露，華安證券2024年的利息凈收入為2.75億元，同比減少了34.92%。分析原因，一方面是股權質押、轉融通等業務因市場和政策因素出現萎縮，另一方面因加大債券發行融資力度，比如2024年11月后發行了40億元總額的次級債，導致華安證券的短融和次級債利息支出顯著增長，加大了財務成本。
在華安證券業績大增的同時，其分紅率卻有所下降。據華安證券年報披露，其2024年年度利潤分配方案為派發現金股利總計4.68億元，金額與2023年度的4.7億元派息基本齊平，收益留存率從2023年的63.1%提升到2024年的68.5%，收益留存率達到上市以來新高，這意味著其股利支付率降至上市以來的新低。
華安證券為何在業績提升的基礎上下調了分紅比率？通過郵件向公司方面進行咨詢，截至本文發稿未獲回復。
公開信息還顯示，2024年12月底，據相關部門公告稱，華安證券前董事長李工被查。李工曾在華安證券擔任高層十多年，期間實現了華安證券上市的重大成就，打造了如今安徽券商上市“雙雄”的格局。
表1 ?華安證券上市以來的分紅情況
數據來源：Wind
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有投資人在股東大會上投出反對票
5月6日，華安證券召開了2024年年度股東大會，審議2024年年報、董事會工作報告、關聯交易、利潤分配方案并投票表決。投票結果顯示，華安證券和大股東及關聯方的關聯交易引發爭議較多。
華安證券公告顯示，在華安證券與安徽國資運營控股集團有限公司、皖能股份有限公司（000543.SZ）、安徽省能源集團有限公司、安徽交控資本投資管理有限公司關聯交易四項議案中，股東反對票比例超過10.8%。
公開信息顯示，皖能電力是華安證券的第四大股東，交控資本、能源集團分別是第五大、第七大股東，均為華安證券大股東安徽省國資運營控股集團（簡稱“國控集團”）的一致行動人。年報顯示，上述股東曾在2020年對華安證券承諾，“直接或間接控制的企業盡量避免與公司及其控股、參股公司之間產生關聯交易事項”，且承諾有效期為長期有效。
公開信息顯示，國控集團是安徽省國資委旗下公司。安徽省國資委旗下還有另一家上市券商國元證券。國元證券、華安證券實控人均為安徽省國資委。公開信息顯示，國元證券現有105個證券營業部，其中有38家位于安徽省內。華安證券旗下的120多家營業部中有67家位于安徽省內。兩家券商均深耕安徽市場，構成同業競爭關系。
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投資者期待國元證券、華安證券合并
對于同是安徽省國資委旗下的華安證券和國元證券來說，整合是有助于彌補各自短板的。比如在信用業務上，年報顯示，截至2024年末，華安證券合并報表的兩融業務余額為9.5億元，而國元證券母公司口徑的兩融業務賬面價值余額達209.6億元。對此，有投資者提出建議，兩家券商實控人一致，“為何（合并）反而不見行動？合并省內及中部券商，做大做強，回報股東！”
值得一提的是，今年1月，安徽省政府辦公廳發布了《關于支持企業開展并購重組的指導意見》，明確提出“支持企業通過并購重組擴大市場份額，提升規模效應，增強企業核心競爭力和產業鏈生態主導力。”這一政策的發布，為兩家券商的合并重組可能提供了有利條件。
目前來看，兩家券商均處于行業中游，合并顯然有助于提升規模和行業內排名。Wind顯示，國元證券、華安證券2024年營收分別處在A股券商的第21位、第29位。若能夠合并，則兩家券商的營收之和達到124億元，排名將超過興業證券、東方財富等券商，躍升A股券商前15名，成為江蘇安徽等華東地區（不含上海券商）僅次于華泰證券的大型券商。
當然，兩家券商也存在一些合并難點。比如在公募牌照上，國元證券是長盛基金的大股東，持股比例41%；華安證券是華富基金的大股東，持股比例49%。按照證監會2022年《公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法》的要求，公募基金大股東的持股上限是“一參一控”。如何協調好長盛基金、華富基金的股權關系目前來看還是個難題。
對于投資人的建議，國元證券、華安證券均回復，如有合并事項將及時披露。
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華安投行股權承銷保薦業務量下滑
業務互補前景廣闊
華安證券在投行業務上和國元證券還存在較大的差距。資料顯示，2023年以來，華安證券投行股權部門僅有三單業務落地，分別是兩單定增承銷保薦業務和一單恒鑫生活IPO業務。
相比之下，國元證券的投行業務相對更為出色。Wind顯示，2023年以來，國元證券有11單業務落地，覆蓋IPO、定增和可轉債，特別是2024年以來IPO發行相對較少的背景下，國元證券有科拜爾、紅四方、黃山谷捷三單業務成功IPO上市；另外，國元證券保薦的國盾量子定增募資規模高達17.8億元，承銷保薦費用達2325萬元。
對比2023年以來的IPO募資規模，Wind顯示國元證券、華安證券分別排33位、38位；近兩年再融資比IPO相對更活躍，2023年以來的定增募資規模方面，國元證券、華安證券分別排14位、43位。而且隨著近兩年IPO項目顯著減少，券商均面臨投行業務量不足、客戶減少、競爭趨于激烈的壓力，合并將顯著減少國元證券、華安證券這兩家省內券商間的競爭。
留存的中國證券業協會數據顯示，華安證券在2024年5月時保代有49人，現在最新數據為47人，保代數量不到國元證券的1/3。
相比之下，資管業務是華安證券的一大優勢，而且2024年實現了資管業務獨立發展。公開信息顯示，華安證券2024年1月發起成立了華安證券資產管理有限公司，2024年7月正式開業，以豐富產品譜系、強“固收+”產品發行力度、開拓商業銀行代銷渠道、深化與機構客戶尤其是保險資金的合作為重點，全年資管業務實現手續費及傭金收入約5.5億元，同比增長約12.7%。
表2 ?華安證券、國元證券2022年以來業績情況
數據來源：Wind
（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）
