文丨秦佳麗 編輯丨李壯

在依賴進口的鉀肥行業，積極在海外布局的相關公司正受益于鉀肥產品的價格上漲行情。

2025年鉀肥年度進口大合同價格在近期塵埃落定，價格為346美元/噸。長期以來，大合同價格是鉀肥市場價格的底部指引，實際市場價格往往高于該價格。多家機構認為，當前346美元/噸的大合同價格將為今年國內鉀肥價格上行預期提供有力支撐。

據了解，我國鉀肥進口依存度常年在50%以上，并形成了“國產+進口+境外投資”的鉀鹽供應格局。作為首批“走出去”的實施境外鉀鹽開發的中國企業，亞鉀國際（000893）、東方鐵塔已成為老撾等地的主要鉀肥生產商，反哺國內鉀肥供應。伴隨今年國內外鉀肥價格觸底反彈，亞鉀國際、東方鐵塔今年第一季度歸母凈利潤同比增長達到373.53%、22.70%。其中，亞鉀國際表示，正積極推進產能建設。

國內大合同落定

鉀肥價格維持相對高位

近期，中國鉀肥進口談判小組(中化、中農、中海化學)與食安供應鏈有限公司(迪拜)就2025年鉀肥年度進口合同（大合同）價格達成一致，合同價格為346美元/噸CFR（成本加運費）。與去年的273美元/噸的價格相比，此次大合同價格漲幅26.74%。

多家機構表示，大合同報價能通過明確價格底部區間為市場提供參考，今年鉀肥價格維持在相對高位。據華金證券研報，回顧2016年-2025年近10年數據，我國除一年未簽大合同、2022年大合同價高于同期國內價格外，其余年份大合同價均低于國內市場，平均價差約200元/噸，最小價差為110元/噸，最大達485元/噸。大合同價格是當前市場價格的底部指引，實際市場價格可能要高于該價格。

與此同時，在全球供需偏緊背景下，鉀肥景氣有望延續。華金證券研報顯示，目前國內港口庫存處于歷史低位，截至2025年6月第一周，國內港口氯化鉀庫存約為190.3萬噸，同比下降20.2%，加之邊貿新貨源通關量少、保稅區到貨不足，市場補庫存需求強烈，對最終大合同價格簽訂形成了有力支撐。

一直以來，全球鉀鹽資源高度集中。據USGS(美國地質勘探局)2025年發布的報告，全球探明鉀鹽儲量已超過48億噸，其中加拿大、老撾、俄羅斯以及白俄羅斯四國的探明儲量占全球總量的79%。

由于鉀肥的生產主要來自于鉀礦和鹽湖鹵水，具有較強的資源屬性，因此鉀肥的產能分布同樣集中，據IFA(國際肥料協會)2024年的統計數據，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯三國產能合計占全球的69.4%。這種寡頭格局導致龍頭企業可通過控制產能釋放調控價格，近年俄鉀、白俄鉀基于礦山維護因素計劃減產，或導致2025年全球鉀肥供應趨緊。

作為亞洲單體資源量最大、東南亞地區規模最大的鉀肥企業，亞鉀國際在2024年年報中表示，我國鉀資源總體稀缺，資源型鉀肥產能擴張不可持續，鉀肥進口依存度常年在50%以上，2024年進口比例攀升至70%左右。我國往年氯化鉀進口主要來源于俄羅斯、白俄羅斯和加拿大三國，近年來伴隨著老撾鉀鹽產能持續擴產以及進口量持續增加，2024年老撾對我國的出口總量達207.22萬噸，占比達到16.40%，穩居我國第四大鉀肥進口來源國地位。

事實上，受限于國內的資源瓶頸，國內鉀肥企業正布局海外資源，提高國內鉀肥資源的保障力度。為解決鉀肥供需失衡的矛盾,2017年中央正式提出把農業“走出去”作為國家戰略，制定“三分之一國產、三分之一進口、三分之一境外生產基地”的發展戰略，以期形成“國產+進口+境外投資”的鉀鹽供應格局。2024年，在老撾萬象舉行的中國鉀鹽(肥)產業鏈發展大會(境外專場)透露，截至2024年9月，中國境外鉀肥項目分布在老撾、加拿大、剛果(布)、泰國、約旦、阿根廷、澳大利亞、厄立特里亞8個國家，總項目數達25個，總設計年產能2000萬噸左右，且未來5年內仍會有400萬噸~500萬噸的產能建成釋放。

鉀肥量價齊升

亞鉀國際加速產能建設

據了解，在“國產+進口+境外投資”的鉀鹽供應格局下，東南亞地區是國內企業開展國外找鉀工作較早的地區。其中，老撾依托資源稟賦及地理位置優勢，已成為全球鉀肥產業版圖中新崛起的鉀鹽資源地，當地主要鉀肥生產商主要包括擁有近200萬噸/年生產能力的亞鉀國際，以及100萬噸/年產能的東方鐵塔。

據企業年報，作為國內首批“走出去”實施境外鉀鹽開發的中國企業，亞鉀國際目前擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權，折純氯化鉀資源儲量約10億噸。2024年，公司繼續保持東南亞地區規模最大的鉀肥生產商地位。

同為最早一批在境外開發鉀鹽礦的企業，東方鐵塔境外子公司老撾開元主要生產氯化鉀，當前擁有老撾甘蒙省133平方公里鉀鹽礦權，折純氯化鉀資源儲量超過4億噸。

近年來，兩家企業產銷量持續提升。2024年，亞鉀國際氯化鉀產量、銷量分別為181.54萬噸、174.14萬噸，同比增長10.24%、8.42%；東方鐵塔氯化鉀產量、銷量分別為120.22萬噸、121.30萬噸，同比增長35%、39%。其間兩家企業的氯化鉀產量均創下歷史新高。

不過，盡管產銷量不斷增長，過去兩年間上述企業均呈凈利潤下滑趨勢。2024年，亞鉀國際歸母凈利潤9.50億元，同比下降23.05%。以“鋼結構制造+鉀肥產業”雙輪驅動的東方鐵塔，2024年歸母凈利潤5.64億元，同比下降10.97%，其間東方鐵塔氯化鉀產品毛利率為40.40%，同比下滑5.19個百分點。

鉀肥企業的業績波動明顯受產品價格變動影響。據了解，國內外鉀肥價格在2022年中達到本輪周期高點，隨后進入下行通道，直至2025年以來觸底回升。根據百川盈孚數據顯示，2024年，氯化鉀市場均價為2467.58元/噸，同比下降15.62%；2025年一季度，氯化鉀均價2881元/噸，同比增長13.96%。

受益于當前鉀肥產品量價齊升，今年亞鉀國際與東方鐵塔一改業績下滑趨勢，實現凈利潤增長。一季度，亞鉀國際實現歸母凈利潤3.84億元，同比大增373.53%；東方鐵塔實現歸母凈利潤2.06億元，同比增長22.70%。另據亞鉀國際在一季報中披露，其間公司生產氯化鉀產品50.62萬噸、銷售52.83萬噸，分別同比增長17.72%、76.98%。

從銷售體系來看，上述兩家企業正著力構建“國內+國際”雙循環，以東南亞作為核心市場進行鉀肥出口銷售，同時反哺國內鉀肥市場供應。2024年，亞鉀國際在國內、國外地區分別營收約27億元、8.48億元，占營收比重76.09%、23.91%；東方鐵塔在國內、國外地區分別營收30.07億元、11.89億元，占營收比重71.66%、28.34%。

目前亞鉀國際與東方鐵塔正持續推進更多“百萬噸”級產能項目建設。據企業2024年報，亞鉀國際目前擁有100萬噸/年的氯化鉀設計產能，產能利用率181.54%；公司另有200萬噸/年的在建產能，其中第二個100萬噸/年鉀肥項目、第三個100萬噸/年鉀肥項目分別在2023年1月、2024年4月選廠投料試車成功。

亞鉀國際在近期與投資者互動時表示，“現階段公司全力推進第二個、第三個百萬噸鉀肥項目的投產工作，同步也在向老撾政府申請第四個、第五個百萬噸鉀肥項目的產能批復。”

東方鐵塔目前擁有100萬噸/年的氯化鉀設計產能，產能利用率120.22%，公司表示將結合當地政策流程及公司實際情況以及市場行情等，繼續加快推進下一個100萬噸/年鉀肥項目的建設。

此外，上述企業也在積極布局以鉀鹽礦為核心的非鉀產業鏈，提升溴素相關產能。目前亞鉀國際參股的亞洲溴業擁有2.5萬噸/年的溴素產能裝置，未來公司將以鉀為核心，延伸發展溴化工、鹽化工、煤化工、復合肥項目以及高新產業一體化等產業鏈布局。東方鐵塔已于2023年增加了9000噸/年溴化鈉產能，2024年，公司溴化鈉產品實現營收1606.12萬元，同比增長173.05%

亞鉀國際獲大股東貸款支持

加速鉀鹽礦收購與資源整合

當前亞鉀國際正實施業務整合并發生大股東變更。繼2024年9月匯能集團以14.66億元的價格從牡丹江國富投資中心(有限合伙)接手亞鉀國際9.01%的股權，成為其第二大股東后，今年3月，匯能集團再度斥資10.55億元受讓中農集團持有的亞鉀國際5%股權。此次股份轉讓完成后，匯能集團對亞鉀國際的持股比例升至14.05%，成為上市公司第一大股東。

匯能集團是中國民營煤炭行業龍頭企業，連續多年穩居中國民營企業500強前列。據匯能方面介紹，集團在煤礦數字化管理、低成本運營等領域積累的經驗，將為亞鉀國際的技術升級提供支持。

借助大股東的資金支持，亞鉀集團正通過并購手段增加儲備產能。今年1月，亞鉀國際董事會已通過向匯能集團借款不超過18億元的議案，用于收購中農集團持有的北京農鉀資源科技有限公司（以下簡稱“農鉀資源”）的部分股權。

據亞鉀國際彼時發布的收購公告，公司擬以17.82億元收購控股子公司農鉀資源28.1447%股權，收購完成后，農鉀資源將成為公司的全資子公司。亞鉀國際表示，此次收購有利于未來公司獲得更多的業績收益，進一步整合公司核心資產，更好地推進公司發展戰略、提高決策效率，符合公司長遠發展規劃。

（本文已刊于06月21日出版的《證券市場周刊》。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）