作者：方 升

編輯：張佳茗

青島青禾人造草坪股份有限公司（下稱：青島青禾）主要從事人造草坪及人造草絲的研發、生產和銷售業務，是全球生產和銷售規模排名第二的人造草坪企業。根據AMI Consulting的統計，2023年青島青禾人造草坪的全球市場占有率為12.9%。

2023年3月4日，青島青禾滬市主板IPO申請獲受理，當月即進入了問詢狀態。但兩年過去，青島青禾除了對財務資料的多次更新外，還沒有其他資料的更新。本次IPO，與青島青禾搭檔的保薦機構是中信證券，審計機構為容誠所。

招股書信披或有遺漏

2021年，青島青禾進行了非同一控制下的企業并購，被收購方為山東致薈人造草坪有限公司（后更名為青禾（煙臺）體育發展有限公司，2023年2月更名為青禾（青島）體育發展有限公司，下稱：致薈草坪）。

經資產基礎法評估，截至評估基準日2021年9月30日，致薈草坪的凈資產賬面價值為418.90萬元，評估價值為533.20萬元，增值率為27.29%，形成商譽賬面價值90.26萬元。

致薈草坪原由致薈（山東）體育科技有限公司（下稱：致薈體育）全資持股，致薈體育是青島青禾實際控制人于康配偶之兄連江實際控制的企業，已于2022年3月注銷。

據招股書，連江曾任青島青禾的董事、副總經理，后于2021年1月離任；現任青禾人造草坪（越南）有限公司銷售人員。截至本次發行前，連江持有青島青禾154.84萬股，持股比例為1.40%。

招股書將致薈體育認定為曾經的關聯方，但在隨后的關聯交易披露中，青島青禾卻將此次股權交易遺漏。

另據豪江智能創業板招股書，其監事蓋洪波曾任青島青禾監事一職，其離任的工商登記變更于2020年12月完成。

該職務變動發生于青島青禾首版招股書申報稿（簽署日為2023年3月1日）報告期（2019年至2022年上半年）內，但青島青禾首版招股書申報稿并未提及本次變動。

豪江智能招股書還披露，蓋洪波是青島里程碑昌潤投資有限公司（下稱：昌潤投資）的執行董事。而昌潤投資2015年6月通過受讓股權就持有了青島青禾21%的股份，截至本次發行前，昌潤投資仍持有青島青禾116.86萬股，持股比例1.06%。

多次回購股權值得關注

報告期各期，青島青禾實現的營業收入分別為135,776.07萬元、182,757.20萬元、195,566.89萬元、103,565.51萬元，凈利潤分別為13,737.57萬元、10,048.57萬元、12,867.06萬元、6,097.68萬元，前三個完整年度雖然營收保持增長，凈利潤卻波動下滑。

青島青禾還在報告期內進行了多輪增資，但增資和營收增長都沒有明顯改善公司的資產負債率。報告期各期，青島青禾合并資產負債率分別為49.26%、54.34%、50.33%和52.61%，遠高于同行業可比公司資產負債率均值，償債指標也遠低于同行均值。

財務杠桿較高，也給青島青禾帶來了高額利息支出，各期利息支出分別為2,154.80萬元、3,664.77萬元、4,285.19萬元、1,804.47萬元，占各期凈利潤的比例分別為15.69%、36.47%、33.30%、29.59%，占比較高。

另外，青島青禾歷史上歷次融資多涉及回購權的約定也值得關注。

2015年6月，昌潤投資入股青島青禾時與于康簽署協議，對于康享有該部分股權的回購權事宜進行了約定。昌潤投資受讓價格為3.37元/注冊資本額。

2015年7月，劉迎建（青島青禾管理團隊成員）將其持有的青島青禾3%股權轉讓予廣發乾和投資有限公司（下稱：乾和投資），交易價格為3.37元/注冊資本額。2015年12月，青島青禾股本由6,390.6300萬股增加至7,219.4063萬股，新增股份亦由乾和投資認購，增資價格為4.16元/股。

2016年11月，昌潤投資、乾和投資行使回購權，昌潤投資將其持有的623.7567萬股股份轉讓予于康，轉讓的價格為3.37元/股，交易并未有獲利；乾和投資將其持有的103.9595萬股股份、103.9595萬股分別轉讓予連江、彭笑天，轉讓的價格為3.61元/股，交易價格甚至還低于乾和投資增資入股價格。

2016年7月，青島青禾的股本由7,802.5514萬股增加至8,443.8569萬股，新增股份分別由山東中泰齊東世華節能投資中心（有限合伙）（下稱：中泰節能）、山東中泰齊東信息產業發展投資中心（有限合伙）（下稱：中泰信息）認購，增資價格為9.36元/股。

2016年12月，青島青禾的股本由8,443.8569萬股增加至9,194.4220萬股，新增股份分別由西藏勁邦勁達創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱：勁達創投）、青島勁邦創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱：勁邦創投）、中泰信息、杭州永淳股權投資基金管理合伙企業（有限合伙）（下稱：杭州永淳）及周瑾認購，增資價格為9.59元/股，各投資方也與于康約定了回購權。

2020年10月至11月，中泰節能、中泰信息、乾和投資行使回購權，故分別將其所持有的青島青禾股份轉讓予部分原股東及新股東，本次轉讓完成后，中泰節能、中泰信息、乾和投資不再持股青島青禾。中泰節能、中泰信息向青島松嘉創業投資有限公司（下稱：松嘉創投）、于康、于盛玖、吳志偉、青島勁邦勁誠創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱：勁誠創投）轉讓的價格為13.72元/股；中泰節能向潘賢國轉讓的價格為16.58元/股，乾和投資轉讓的價格為6.05元/股，轉讓價格相差較大。

值得注意的是，企查查顯示，中泰節能和中泰信息曾分別申請了財產保全，被申請人均為于康、劉迎建、彭笑天、連江、青島新鴻翼投資有限公司（下稱：新鴻翼）、青島鴻越企業管理中心（有限合伙）（下稱：青島鴻越），兩個財產保全案申請金額均為6,000.00萬元，凍結于康1,176.5965萬元股權、劉迎建380.8741萬元股權、彭笑天253.5164萬元股權、連江234.8406萬元股權、新鴻翼3,056.4078萬元股權、青島鴻越319.806萬元股權。直至于康回購中泰信息和中泰節能之后，上述股權方才解凍。

除此之外，股東于康、新鴻翼、彭笑天、劉迎建等關聯方曾與現有股東昌潤投資、勁邦創投、勁誠創投、勁達創投等多名股東簽署了對賭協議，約定業績承諾、回購權等內容。截至招股書簽署日（2024年12月30日），上述對賭協議均已解除。