作者：閔曉強

編輯：李 鑫

近兩年來，內地的公募基金明星基金經理紛紛離職跳槽，姑且不論背后的具體原因為何，但他們在老東家所管理基金的命運就成為了焦點；大多數情況這些基金會交到新人手里，業績多數會下滑。

例如諾安基金的原明星基金經理蔡嵩松，他所管理過的五只基金有三只交給了曾經的搭檔劉慧影。拜蔡嵩松所賜，這位出道還不到三年的女基金經理，目前的管理規模已經超過了200億元。但是，其最新的最佳任職回報僅為15.99%。特別是從2025年的情況來看，她的基金目前竟然全部處于浮虧狀態之中。

諾安積極回報重倉大科技公司大幅回撤

先看她在管基金中年內最差的諾安積極回報混合，該基金的風格基本延續了蔡時代單邊重倉單一行業的思路，2024年全年錄得凈值增長率為28.20%，在同類基金中高居第45位。但是到了2025年就直線滑坡，最新組合凈值下跌9.49%，在同類基金中退到2200位開外，同類倒數。

從基金契約來看，它的比較基準是滬深300指數收益率×60%+中證全債指數收益率×40%，同時投資目標為“通過靈活的大類資產配置和個股精選，在有效控制風險的前提下，謀求基金資產的長期增值，力爭實現超越業績比較基準的回報。”表述上看基金偏全市場化，不過具體的問題還是出現在組合中標的股的大起大落上。

從3月31日的組合標的公司來看，其中有多只雙創類標的，例如金山辦公、創業慧康、中文在線等等，整體更偏大模型的應用端和信創，更廣泛地劃分也在大科技的范疇之中。但是，科技股在今年的快速輪轉中迅速迷失，她的重倉股表現較為慘淡。

先看年內的表現，目前僅有三只重倉股的漲幅超過10%，其中表現最好的是一度因AI醫療概念而身價陡增的衛寧健康，該股在截至6月13日的年內表現為上漲大約29%。同時，包括達夢數據和易華錄的年內跌幅都超過10%。再看近三個月的表現，其中九家公司都表現為下跌，特別是創業慧康下跌達到了31%，有且僅有中文在線一家公司出現小幅上漲。

在基金一季報的總結中，劉慧影表示：“本基金主要投資在中國人工智能領域，我們相信中國將在這一輪人工智能應用加速發展的浪潮中，逐漸成長為引領全球科技發展的角色。本基金一季度主要增加了國內人工智能應用的布局。人工智能產業未來中長期產業趨勢不可逆，未來本基金將追隨產業浪潮，繼續重點關注該領域?！?/p>

諾安成長堅持半導體風格近期也受挫

談到蔡嵩松的昔日成名作，諾安成長在投資圈擁有一批廣泛的擁躉，它的風格以重倉半導體股票而聞名；如今接力棒傳到了劉慧影的手里，風格依然如故。

這樣的執著所造成的就是基金的業績和同類排名大起大落，去年全年，該基金還憑借大約12%的凈值增長率進入同類基金的前四分之一，但今年到目前卻下跌大約1.7%而大幅度退步。這也和科技行情的起伏有關，在電風扇行情輪轉下，半導體股票迅速從市場的焦點變成了路人。

這一點直觀地體現在股價的漲幅上。先看一季度末重倉股年內表現，僅有三只標的年內漲幅超過10%，其中漲幅超過20%的僅有芯原股份；再看市場熱點變化后的近三個月的表現，組合中更是僅有華大九天一家公司能夠實現股價上漲，同時四家公司下跌超過10%，特別是科創板公司拓荊科技的跌幅超過了20%。

整體來看，劉慧影所選的半導體標的以雙創類公司為主，畢竟這類公司具備20厘米漲跌停板，但其雙刃劍效應在熱點切換時體現不利一面，其也會某種程度上加速下跌。需要強調的是，劉慧影也對看好的標的敢于重配，比如3月31日時她對前兩大重倉股—北方華創和中芯國際的配比都超過了8%。

從劉慧影簡歷來看，天天基金網顯示，她曾就職于東興證券股份有限公司等，從事行業研究工作，2020年12月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員。2022年8月起任諾安優化配置混合型證券投資基金的基金經理。

基金一季報中，劉慧影表示：“中國整體的半導體產業將進入長達數十年的高速發展期（類似美股納斯達克），重塑全球科技產業鏈利潤分配，在這個過程中，中國科技會產生一批具有全球競爭力的科技巨頭，本基金致力于挑選出這類公司，并且陪伴他們成長為全球科技龍頭。我們以勇氣陪伴中國科技企業走過了國產化的漫漫長夜，目前已經晨光熹微，未來我們將以好奇心迎接中國科技企業光輝燦爛的創新型未來。”

蔡嵩松的離任與劉慧影的接棒，或凸顯了公募基金行業“明星依賴癥”的隱憂。后續劉慧影能否扭轉局面，我們將持續關注。