資本市場對山高控股（00412.HK）關注持續升溫，多家機構相繼發布首次覆蓋報告并給予“增持”評級。山高控股在“綠電+算力”新興賽道中以精準的戰略卡位和經營布局坐上電算一體化產業龍頭的交椅，贏得市場認可。
電算產業生態協同，推動新龍頭誕生
市場對山高控股的看好，源于其“綠電+算力”產業協同所釋放的強勁價值。
短短三年，通過控股山高新能源（01250.HK）、入股世紀互聯（VNET.US），公司總資產規模增幅超200%，電算產業整體規模突破500億元。其成功的核心，是有別于傳統財務投資，扮演了“產業組織者”的角色，以耐心資本與產業投資專家定位，高效整合資產，催生“1+1>2”的價值聚變。
中泰證券最新研報以《電算一體化布局，打造AIDC全球王者地位》為題，認為“山高控股通過‘電力+算力’協同發展模式，實現了新能源和數據中心業務的深度融合，具備獨特的戰略協同優勢，符合國家‘雙碳’戰略要求。”。無獨有偶，德邦證券同樣認為山高不僅是當下電算一體化的龍頭，更是新質生產力典范。
作為行業的龍頭，山高控股的電算一體已經步入成果兌現階段。來自東吳證券（香港）、德邦證券及中泰證券的研報均提及其2024年在烏蘭察布落地的源網荷儲一體化項目。
德邦證券指出，山高控股綠色算力項目將依托烏蘭察布優質的風、光和土地資源，聯合構建高比重綠電的“源網荷儲一體化”算力中心，打造數據中心綠色化用能方案標桿。
依據中泰證券的測算，假設以一期150MW項目供電40%測算，中性條件下可實現約為7800萬元/年的增量經濟效益。未來，100%綠電供應的烏蘭察布三期總計1GW容量數據中心項目完全達產時，預計每年約可產生增量經濟效益13億元。
東吳證券（香港）則認為，山高控股的綠電消納能力已然形成閉環，構建“源網荷儲”一體化生態。隨著算力需求的持續爆發，有望通過“綠電降本+算力增值”雙重紅利釋放價值。新能源和數據中心業務的深度融合，使其形成“發電即用、用電即有、合理定價、互惠互利”的產業生態閉環，且具備獨特的戰略協同優勢。
在2025年1月，由中國信息通信研究院和算力產業發展方陣共同評定發布的《算力電力協同典型案例集》中，該項目赫然在內。據知情人士透露，烏蘭察布“源網荷儲一體化”項目正加速推進，即將進入實際運營階段。
該項目不僅為山高控股未來業務發展提供了可復制的優質范本，也將成為目前中國電算一體協同中首個交付使用的實體項目，打開雙賽道發展的業務空間。
對標Equinix和黑石，深挖電算護城河
值得注意的是，在中泰證券研報中，將山高控股與Equinix和黑石集團對標，前者為全球最大的中立數據中心運營商，后者是手握萬億資本、重塑產業格局的“華爾街之王”。
三者遵循著同一套制勝之道：其一，是前瞻性地鎖定綠電這一未來算力進化的命門；其二，以強勢并購+深度整合賦能作為打造算電生態的核心打法。具體來看，Equinix通過簽署長達數十年的購電協議（PPA）來鎖定綠電；黑石則在收購數據中心的同時投資電力基礎設施，意圖打造能源+算力自有生態；而山高控股通過收購優質資產，深度融合賦能的方式，為未來的行業領跑積蓄了核心動能。
這種戰略上的一致性并非巧合，是在政策的硬性約束與市場的強烈需求雙重驅動下完成。政策端，中、美、歐盟等主要國家和地區均已出臺嚴苛法規，倒逼數據中心綠電化；在市場端，正如中泰證券所言：“AI巨頭如微軟、谷歌、亞馬遜都承諾100%使用可再生能源……能否提供高比例綠色電力，已成為拿單和續約的必要條件。”
德邦證券表示，當前，算力已成為各國搶占發展主導權的重要手段，而發展綠色算力是提升人工智能和算力基礎設施國際競爭力的必然要求。全球算力企業正多維度創新綠色實踐，加速推進綠色算力碳中和。
中泰證券認為，Equinix與黑石集團的案例表明，未來能控制“綠電”的運營商，才能真正掌握數據中心擴張與盈利的節奏主導權。在AI與能源雙螺旋驅動下，“算力+電力”的一體化戰略有望將成為數據中心運營商和產業運營商的標配。山高控股電算一體化產業協同與國際巨頭不約而同，具有廣闊的發展前景。
加速生態外延，打開價值增長新空間
2024年，黑石與微軟等科技巨頭，聯合成立了全球AI基礎設施聯盟（GAIIP）。當美國的“華爾街之王”聯手“科技之王”，以應對AI對計算能力和電力需求的爆炸式增長，那么誰將成為“中國的黑石”，去聯手“中國的微軟們”，為中國AI的世紀爆發，建好“超級兵工廠”？
5月20日，山東高速集團與華為簽署戰略合作協議，共同打造“綠色算力+清潔能源”的雙輪驅動新模式，山高控股作為本次合作主要的執行載體，將發揮其電算一體化的產業優勢，提供算力基礎設施及新能源底座，并協助集團在“零碳智慧園區”進行開發，構建交通能源數字化大生態。
分析指出，此次合作，山高控股的綠電+算力基礎設施，與華為頂尖的AI技術和應用場景（如大模型、車路協同）形成深度耦合。東吳證券（香港）認為，雙方可聯合開發高速公路沿線的分布式能源與邊緣計算節點，推動“交通+能源+數據”三網融合，響應國家“東數西算”戰略，加速山高控股“綠電降本+算力增值”的商業模式落地。
中泰證券表示，山高控股為合作提供算力基礎設施及新能源底座，在零碳園區、車路協同、智能駕駛等項目提供綠電供應和算力支持。基于華為豐富多元的業務生態，此次合作將為山高控股電算一體化的產業協同帶來廣闊的應用空間。
山高控股電算一體產業應用的合作以華為開局，但絕不會止步于華為。可以預見，作為電算一體化的產業組織者和領軍者，山高控股未來業務半徑的拓展勢將覆蓋更多頂尖的科技力量，成為托舉中國AI技術革命的重要力量及中國“AI生態聯盟”的奠基者。錨定新基建，成為未來一切技術革新的基石，這是山高控股的“野心”，更是其“打造AIDC全球王者地位”的底氣。
資本市場對此給予了高度的價值認可。中泰證券在其報告中明確指出，公司的增長將由綠電及算力兩大引擎共同驅動，看好山高控股作為全球AIDC電算一體化龍頭的戰略發展空間，并給出了相當樂觀的盈利預測：2025-2027年歸母凈利潤分別約為2.16/4.56/5.55億元。
德邦證券等其他機構雖在具體數值上有所差異，但對公司營收和利潤穩步增長的判斷則高度一致。
山高控股已成功置于數字經濟與能源轉型兩大時代浪潮的交匯點，隨著“AI算力+數據資產+場景應用”生態圈的布局不斷深化，產業協同價值紅利持續釋放，使其在這場關乎新質生產力發展的競賽中，成為核心龍頭企業。
