《投資者網》張偉

近期，“黃酒第一股”古越龍山（600059.SH）發布的一季報顯示，今年1-3月，該公司的營收、凈利潤“雙降”，分別同比下降5%。另據年報，古越龍山2024年“增收不增利”，營收同比增長9%，凈利潤卻大降48%。

華鑫證券認為，古越龍山業績承壓，外埠市場韌性凸顯。與此同時，古越龍山的上市同行們的業績增速則相對強一點。

據年報披露，會稽山（601579.SH）2024年的營收、凈利潤分別同比增長16%和18%，今年一季度也雙雙保持增長。金楓酒業（600616.SH）在2024年凈利潤同比下滑近95%的情況下，今年一季度略微盈利。

5月，國內黃酒行業還傳來一個大新聞。青島啤酒（600600.SH）發布公告稱，擬以6.65億元收購即墨黃酒。

有市場觀點認為，青島啤酒的入局，可能會改變國內黃酒行業目前南強北弱的局面。而面對啤酒龍頭的“跨界”，規模相對較小、且業績增速不穩的“古越龍山們”又將如何應對，也引起了廣泛關注。

上市公司“三足鼎立”

據Wind信息，目前A股市場只有三家以黃酒為主業的上市公司，分別是：古越龍山、會稽山、金楓酒業。

一直以來好，古越龍山都被稱為黃酒“第一股”，綜合資料顯示，這個頭銜的緣由主要包括：上市時間早（1997年）、全國知名度高。但實際上，金楓酒業的前身第一食品于1992年在A股上市，只是在2008年10月更名為金楓酒業。

與古越龍山同樣來自浙江紹興的會稽山，則是2014年8月上市。此外，華致酒行、廣東明珠、加加食品等A股公司也因涉及黃酒業務，被視作黃酒概念股。相對來說，古越龍山、會稽山、金楓酒業，被認為是正宗的黃酒股。而這三家公司2024年業績也出現了分化。

年報顯示，古越龍山2024年的營收為19.36億元，同比增加9%；凈利潤為2.06億元，同比下降48%。會稽山的營收為16.31億元，同比增加16%；凈利潤為1.96億元，同比增加18%。金楓酒業的營收為5.78億元，同比增加1%；凈利潤為576萬元，同比下降94%。從營收、凈利潤看，古越龍山仍是黃酒行業的“老大”。

若把時間線拉長，2024年近20億元的營收，也是古越龍山自1997年上市以來的最高水平。而古越龍山的盈利最強的一年則發生在2023年，凈利潤近4億元。相比之下2024年的凈利潤接近“腰斬”。

再看會稽山，2024年的營收超過16億元，也是該公司自2014年上市以來銷售收入最高一年。凈利潤方面，會稽山盈利最強的兩年發生在2020年和2021年，均超過2.8億元。而在2022年凈利潤同比“腰斬”后，會稽山2023年、2024年的盈利逐年回升，到2024年也有近2億元的水平。

至于金楓酒業，2009年將主業聚焦為黃酒后，該公司的營收長期低于10億元， 2024年不足6億元。凈利潤方面，2018年以來，金楓酒業多數時間處于虧損邊緣。不過，因在2023年收到2億元房屋征收補償款，金楓酒業盈利1.05億元。但在2024年又被“打回原形”，金楓酒業的盈利不足600萬元。

整體來看，無論營收還是凈利潤，金楓酒業都已被古越龍山、會稽山拉開了不小的差距。有觀點認為，就這三家公司而言，未來仍是古越龍山、會稽山這對同城對手“龍爭虎斗”，金楓酒業在后面追趕的局面。

值得一提的是，論業務規模，古越龍山還是黃酒行業的“老大”，但在二級市場上，會稽山已經實現了對古越龍山的超越。截至5月22日收盤。會稽山的市值約98億元，古越龍山的市值約89億元，金楓酒業的市值約40億元。

啤酒龍頭殺入黃酒行業

資料顯示，自2014年會稽山上市后，A股再無新增的黃酒上市公司。究其原因，或許與相關公司的體量小、盈利能力不足有關。

若以A股白酒上市公司做對比，以2024年營收、凈利潤計。三家黃酒上市公司2024年的營收合計約41億元，高于金徽酒（30億元），低于水井坊（52億元）、老白干酒（54億元），在白酒榜單中處于下游的位置。

再看凈利潤，三家黃酒公司2024年合計盈利約4.08億元，高于伊力特（2.85億元）、金徽酒（3.88億元），低于老白干酒（7.87億元），在在白酒榜單中也處于相對靠后的位置。簡單來說，三家黃酒企業還干不過一家區域白酒品牌。

造成這樣的原因，也有黃酒的受眾有很大關系。一直以來，黃酒被認為難以走出 “包郵區”。《中國黃酒行業市場深度研究及發展前景投資可行性分析報告》指出，黃酒的產量在中國各個地區呈現出不均衡的分布情況，在江浙滬一帶尤為集中。

目前，黃酒還被分為南北兩派。以紹興、上海為代表的南派黃酒，涌現出了古越龍山、石庫門、會稽山、沙洲優黃、女兒紅等多個品牌，且大多隸屬于A股三家黃酒上市公司。北派黃酒則有即墨黃酒、蘭陵美酒、山西代縣黃酒等品牌。但無論從產量、銷售規模、還是品牌知名度來看，都呈現出南強北弱的局面。而這種局面，可能發生改變。

5月8日，行業龍頭青島啤酒發布公告稱，擬以6.65億元收購新華錦集團、魯錦集團合計持有的山東即墨黃酒廠100%的股權。交易完成后，即墨黃酒將成為青島啤酒的全資子公司。

2024年，即墨黃酒的營收為1.66億元，同比增長14%；凈利潤為3047萬元，同比增長38%。從盈利增速看，即墨黃酒算是一個好標的。但也有市場觀察人士認為，偏小眾化、消費市場集中在江浙滬的黃酒行業受白酒、啤酒擠壓，近年來盈利水平堪憂，能否成為青島啤酒的第二增長曲線還存在不確定性。

青島啤酒表示，從市場銷售淡旺季上，即墨黃酒與公司的啤酒產品可以形成市場銷售的互補效應，構建更具市場競爭力的跨品類產品組合，在鞏固公司傳統產品市場地位的同時開辟新的增長點。

據年報，青島啤酒2024年的營收為321.38億元，凈利潤為43.45億元，銷售費用為46.03億元。無論業務規模還是銷售投入，相對于三家黃酒上市公司來說，青島啤酒都是“巨無霸”的存在。古越龍山等黃酒公司在內部競爭的同時，又該如何應對啤酒龍頭“跨界”的壓力，投資者可保持關注。（思維財經出品）■