《投資者網》張偉

醫美的需求量大、來錢快，讓這個行業從來都不缺少新玩家“入局”。

近日，東方妍美（成都）生物技術股份有限公司（下稱“東方妍美”或“公司”）遞表港交所，尋求上市。東方妍美表示，我們是一家成立于2016年，主要從事再生醫學醫療器械及特醫食品研發、生產、銷售的醫療健康企業。

與巨子生物、華熙生物（均成立于2000年）等行業“老兵”相比，東方妍美還屬于“新秀”，核心產品未實現商業化，2023年、2024年合計虧損超過1.3億元。

奇怪的是，東方妍美在招股書中直言不諱地表示，公司自成立以來已產生虧損凈額，并預計于可見將來將繼續產生虧損凈額且可能永遠無法盈利。如此底氣不足，也讓市場對于東方妍美的上市前景表示懷疑。

四年估值上漲近七倍

據招股書披露。東方妍美由張新明創立。

1996年，張新明畢業于華西醫科大學（現已并入四川大學），獲得藥學學士學位。大學畢業后，張新明曾先后在華潤三九（000999.SZ）、朗生深圳、立華制藥、知原藥業等公司任職，擁有豐富的醫藥行業經驗。

張新明的本科同學付劼，也是其在知原藥業的同事。資料顯示，付劼曾在昭衍新藥（603127.SH）、百奧賽圖、知原藥業等公司從事研發工作。目前，付劼主要負責東方妍美的研發團隊管理、研發項目推動及建立質量控制機制。

2016年，張新明創立江蘇西宏。該公司專注于特醫食品和醫美產品的研發、生產與銷售。2023年，東方妍美成立，并全資控股了江蘇西宏。同時，江蘇西宏的全部股東，按其各自在江蘇西宏的持股比例認購了東方妍美的股份。

初創團隊的專業背景，也讓東方妍美在發展過程中吸引了不少投資機構的參與。據悉，東方妍美的投資者包括陽光諾和（688621.SH）、康哲藥業（00867.HK）等上市公司以及深高投、常州高新投、蘇州佳鴻、深圳高遠等投資機構。

2025年3月及4月，東方妍美在遞表前進行了最后兩次融資，共獲得資金9000萬元，公司估值達15億元。

事實上，東方妍美在成立之前就開始了融資。2021年，江蘇西宏進行天使輪融資，其估值為2.2億元。若從江蘇西宏的天使輪算起，到東方妍美遞表前的最后兩輪融資，四年時間，東方妍美的估上漲了近七倍。

目前，張新明、付劼、唐海威通過一致行動協議直接合計持有東方妍美約40.52%的股份，是公司的控股股東。

核心產品尚未商業化

招股書中，東方妍美多次提到公司的核心產品XH301。

據了解，XH301是根據港交所上市規則第18A章界定的核心產品。XH301是一種由聚左旋乳酸（PLLA）和聚甲基丙烯酸甲酯（CMC）組成的再生醫學材料注射劑產品，專門治療鼻唇溝皺紋。

因對面部年輕化具有良好的穩定效果，XH301又被業內稱為“童顏針”。東方妍美表示，公司已經完成了對XH301的臨床試驗，并于2024年11月向國家藥監局提交注冊申請，預計將于2025年下半年早期完成注冊，隨后在國內啟動商業化。

在XH301扛起東方妍美的業績大旗之前，公司營收主要依靠再生醫療材料醫用敷料及補片、特醫食品、其他產品、提供醫療研發及咨詢服務。

財報顯示，2023年、2024年，東方妍美的營收分別為1288.2萬元、1452萬元。其中，再生醫療材料醫用敷料及補片的營收占比分別為27.9%、24.9%，特醫食品的營收占比分別為9.3%、12.2%；其他產品的營收占比分別為40.2%、52%；提供醫療研發及咨詢服務的營收占比分別為22.6%、10.9%。

而在核心產品商業化之前，東方妍美還需要持續進行研發投入。

2023年、2024年，東方妍美的研發支出分別為4572.6萬元、4495萬元。疊加行政開支，導致東方妍美連續虧損。2023年、2024年，東方妍美分別虧損6350.1萬元、6938.3萬元，兩年合計虧損超過1.3億元。

值得一提的是，雖然東方妍美的虧損嚴重，公司高管卻還逆勢加薪。

2024年，張新明的薪酬為140.8萬元，較2023年的65.8萬元翻倍。同期唐海威的薪酬為94.3萬元，較2023年的4.1萬元增加超過20倍。

多家公司角逐“童顏針”

東方妍美要扭轉虧損局勢，只有等待核心產品XH301上市。不過，在“童顏針”賽道，目前的競爭者眾多。?

6月3日，樂普醫療（300003.SZ）發布公告稱，其自主研發的聚乳酸面部填充劑（即“童顏針”）獲得國家藥監局的注冊批準，適用于注射到鼻唇溝部位的真皮深層，以糾正中重度鼻唇溝皺紋。

據悉，樂普醫療的“童顏針”是國內第七款、國產第五款獲批產品。樂普醫療還表示，計劃進入皮膚科領域，并預計對業務發展產生積極影響。

今年1月，華東醫藥（000963.SZ）公告其“少女針”伊妍仕M型注冊申請獲受理。華東醫藥表示，該產品的S型已在國內獲批并新增適應癥，同時在醫美領域有多個產品布局，包括肉毒素和 GLP-1 抑制劑。

此外，愛美客（300896.SZ）的 "濡白天使"自2021年上市后累計銷售超過21萬支。江蘇吳中（600200.SH）代理的韓國AestheFill自2024年上市后兩月內銷量達2萬支，推動該公司2024年醫美板塊的營收同比增長120%。

可以看到，上述上市公司已經具有了一定行業先發優勢。另有統計顯示，除上述公司外，包括長春圣博瑪、普麗妍、高德美、四環醫藥等公司都在開發“童顏針”。

而與競爭者相比，XH301商業化后，仍在虧損的東方妍美是否有足夠資金進行營銷推廣，還存在不確定性。東方妍美表示，公司已與醫美平臺新氧科技（SY.US）簽署協議，推動相關產品在中國內地及港澳臺的推廣、銷售及商業化。

截至2024年末，東方妍美賬上的現金及現金等價物只有3319.7萬元。東方妍美表示，算上遞表前融資的9000萬元，加上未動用銀行融資8500萬元，預計自遞表日（今年5月13日）起，能維持16個月的財務靈活性。

另一方面，東方妍美一年內到期的銀行短期借款為5730萬元，流動凈負債約1.43億元，資產負債率高達123%。對“債務壓頂”的東方妍美來說，上市已經迫在眉睫，公司最終能否通過上市融資紓困，投資者可保持關注。（思維財經出品）■