作者：樊 彬

編輯：蔣希音

山東山大電力技術(shù)股份有限公司（下稱：山大電力）是一家致力于電力系統(tǒng)相關(guān)智能產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為故障錄波監(jiān)測裝置、輸電線路故障監(jiān)測裝置、時(shí)間同步裝置等。2023年6月，山大電力創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲深交所受理，今年4月25日，山大電力提交了注冊(cè)申請(qǐng)。

截至招股書注冊(cè)稿簽署日，山東大學(xué)（下稱：山大）間接持有山大電力40.148%的股份，是山大電力的實(shí)控人。

實(shí)控人與競爭對(duì)手合作

據(jù)山東省物聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)公開消息，2019年1月6日，山大與山東信通電子股份有限公司（下稱：信通電子）成立“聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室”，揭牌儀式在信通電子舉行。該消息指出，聯(lián)合工程實(shí)驗(yàn)室獲得山大與信通電子的1000萬元投資，將發(fā)揮校企雙方在電力領(lǐng)域的互補(bǔ)優(yōu)勢，成為一流的“產(chǎn)學(xué)研用”科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化平臺(tái)。

（圖片截自山東省物聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)官微）

截至2024年底，信通電子與山大有兩項(xiàng)共有發(fā)明專利，分別申請(qǐng)于2019年3月和2020年12月。

（圖片截自企查查）

信通電子上會(huì)稿顯示，其與山大的合作研發(fā)項(xiàng)目包括輸電線路載荷能力態(tài)勢評(píng)估與預(yù)警系統(tǒng)開發(fā)、基于電力應(yīng)用的人工智能算法聯(lián)合開發(fā)項(xiàng)目。研發(fā)所得的各種成果、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)秘密歸雙方所有，并由信通電子單獨(dú)實(shí)施。

信通電子與山大的合作研發(fā)如火如荼進(jìn)行的時(shí)候，由山大間接控股的山大電力在新三板掛牌期間發(fā)布股票發(fā)行報(bào)告書，向十位在冊(cè)股東發(fā)行600萬股普通股，募資總額1,800萬元，全部用于補(bǔ)流；發(fā)行股票后，山大控股地位不變，間接持股比例由40.50%變更為40.148%。半年后，2019年7月31日，山大電力發(fā)布終止掛牌的提示性公告；次年，山大電力在新三板摘牌，并開啟上市輔導(dǎo)。2023年，信通電子與山大電力先后向深交所提交主板、創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，目前山大電力已經(jīng)提交注冊(cè)，信通電子已注冊(cè)生效。

山大電力招股書披露，其與信通電子是電力監(jiān)測行業(yè)的競爭對(duì)手。信通電子的主要產(chǎn)品變電站智能輔控系統(tǒng)、輸電線路智能巡檢系統(tǒng)，與山大電力的產(chǎn)品存在重合或相似。

信通電子與山大存在合作研發(fā)，山大電力也與山大存在技術(shù)合作。山大電力擁有一支以教授、博士、碩士為核心的研發(fā)與管理團(tuán)隊(duì)，其董事、高管、核心技術(shù)人員許多在山大或曾在山大任職。正因如此，山大電力的技術(shù)獨(dú)立性屢被媒體質(zhì)疑。

山大電力與山大有兩項(xiàng)與國家電網(wǎng)或國網(wǎng)子公司共有的發(fā)明專利。其中，“一種阻抗法和行波法相結(jié)合的行波綜合測距方法”（ZL201510624109.7）被山大電力用于實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營。一輪問詢回復(fù)中，山大電力稱，該專利描述的阻抗法與行波法相結(jié)合的行波綜合測距方法僅作為輔助和補(bǔ)充；公司在站端行波測距中使用的是雙端行波測距法，與該專利不同。

通常輸電線故障測距方法可以分為兩類，一類是阻抗法，另一類是行波法。雙端行波測距法是行波法的一種。雖然山大電力否認(rèn)阻抗法和前述共有專利在其實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營中的地位，但是招股書披露的26項(xiàng)核心技術(shù)中，有兩項(xiàng)涉及阻抗法。招股書顯示，核心技術(shù)是公司主營產(chǎn)品不可或缺的部分，體現(xiàn)了公司主營產(chǎn)品的競爭力。由此可見，阻抗法對(duì)山大電力的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營也非常重要。

此外，山大電力還有一項(xiàng)歷史發(fā)明專利：“一種綜合測距行波分析優(yōu)化系統(tǒng)及方法”（CN202010403498.1）也涉及到行波測距技術(shù)。該項(xiàng)專利原為山大電力與南方電網(wǎng)共有，2021年，山大電力退出權(quán)利人行列。

企查查顯示，包括該專利在內(nèi)，山大電力共有8項(xiàng)被轉(zhuǎn)出的發(fā)明專利，現(xiàn)權(quán)利人為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等企業(yè)。值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)（2020年至2024年），國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)一直是山大電力的前兩大客戶，每年為山大電力貢獻(xiàn)70%以上的銷售收入。

截至2024年底，山大電力共有76項(xiàng)專利，其中24項(xiàng)為與他人共有。山大電力稱，共有知識(shí)產(chǎn)權(quán)主要來自其與電網(wǎng)客戶業(yè)務(wù)合作中產(chǎn)生的技術(shù)創(chuàng)新，專利共有權(quán)人均為項(xiàng)目相關(guān)方。

設(shè)備成新率引發(fā)關(guān)注

對(duì)比招股書與山大電力在2018年發(fā)布的公開轉(zhuǎn)讓說明書可知，報(bào)告期內(nèi)，山大電力的主要產(chǎn)品、主要客戶都與其在新三板掛牌時(shí)一致，未發(fā)生明顯變化。山大電力營業(yè)收入、凈利潤分別從2017年的23,836.20萬元、3,531.77萬元升至2024年的65,810.43萬元、12,663.53萬元，有顯著提升。

營收提升的同時(shí)，山大電力的運(yùn)輸設(shè)備規(guī)模卻有反向變動(dòng)趨勢。

公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2017年底，山大電力運(yùn)輸設(shè)備資產(chǎn)原值為516.89萬元，賬面價(jià)值118.46萬元，成新率22.92%。五年過去，到了2022年底，山大電力運(yùn)輸設(shè)備資產(chǎn)原值537.08萬元，較此前有略微增長，不過，之后兩年，該數(shù)字開始下降。截至2024年底，山大電力運(yùn)輸設(shè)備資產(chǎn)原值為398.09萬元，賬面價(jià)值25.81萬元，成新率6.48%。

問詢回復(fù)中提到山大電力作為賣方存在負(fù)責(zé)貨物運(yùn)輸?shù)那闆r，不知運(yùn)輸設(shè)備在山大電力的生產(chǎn)經(jīng)營中重要性如何。

運(yùn)輸設(shè)備是山大電力設(shè)備類資產(chǎn)的縮影。截至2024年底，山大電力機(jī)器設(shè)備賬面原值865.21萬元，賬面價(jià)值323.25萬元。與112,700.92萬元的總資產(chǎn)、65,810.43萬元的營收相比，機(jī)器設(shè)備規(guī)模較小。再加上多數(shù)機(jī)器設(shè)備成新率較低，這一情況的合理性被深交所質(zhì)疑。

山大電力在一輪問詢回復(fù)中解釋稱，公司所處行業(yè)不需要復(fù)雜的生產(chǎn)線和大型機(jī)器設(shè)備，生產(chǎn)能力受機(jī)器設(shè)備限制相對(duì)較小，機(jī)器設(shè)備產(chǎn)能與營業(yè)收入不存在嚴(yán)格的匹配關(guān)系。公司與同行業(yè)可比公司存在差異，但總體來看差異不大。

雖然山大電力所處行業(yè)不需要復(fù)雜的生產(chǎn)線和大型機(jī)器設(shè)備，但是其募投項(xiàng)目中也有一筆不小的設(shè)備投資。本次IPO，山大電力擬募資50,000.00萬元，其中9,000.00萬元用于補(bǔ)流，其余金額分別投入四個(gè)建設(shè)項(xiàng)目。除研發(fā)中心項(xiàng)目外，山大電力三個(gè)涉及生產(chǎn)的募投項(xiàng)目共包含6,251.69萬元的設(shè)備投資，主要投資設(shè)備包括生產(chǎn)硬件設(shè)備等。