作者：柏曉華

編輯：蔣希音

2023年9月，環保綜合服務商成都銳思環保技術股份有限公司（下稱：銳思環保）北交所IPO獲受理，目前因申報材料財務數據到期需要更新處于中止審核狀態。

銳思環保的主營業務為提供以定制化設備為核心、以自研核心技術為支撐的脫硝還原劑制備系統以及脫硫廢水處理系統的整體解決方案，其業務模式及創新特征引起交易所關注，二輪問詢時要求銳思環保說明定制化開發的具體模式及公司與供應商參與項目的具體環節等情況。

不從事生產環節下能耗陡增

據申報材料，根據客戶需求，銳思環保主要以系統設計/定制化設備設計+供貨（EP）、系統設計+供貨+土建安裝調試（EPC）及系統設計（E）業務模式組織項目實施及服務，公司項目實施以系統設計、定制化設備的設計等為核心，將系統供貨、工程施工中的非關鍵、非核心環節通過外協生產、定制化采購、工程分包等方式充分利用產業鏈分工協作完成，銳思環保本身并不從事生產環節。

對于兩大業務板塊——尿素水解工藝脫硝還原劑制備系統和脫硫廢水零排放系統的主要組成部分（尿素溶解模塊、廢水緩存模塊等），銳思環保對其重要部件采取定制化采購模式，具體分為定制化外協及定制化外采。

在外協生產模式下，銳思環保負責設計確定設備核心參數、結構、尺寸、撬裝設計、材質等要求，并采購配備閥門、儀表等核心零部件并提供給外協廠商，再由外協廠商采購鋼材生產水解器罐體及撬裝底座并與公司提供的零部件組裝成完整的撬裝，銳思環保負責監造。

報告期（2020年至2024年上半年），銳思環保主要外協供應商為瑞奇智造（833781.BJ）和四川久源機械制造有限公司。其中，銳思環保對前者分別產生采購額2,465.79萬元、2,420.04萬元、4,287.04萬元、4,914.68萬元和2,193.30萬元，占同期委外采購總額的比例一度達到100%。

招股書介紹，基于銳思環保核心設備由公司開發設計后委托外協廠商進行生產，公司本身僅承擔部分核心設備組裝，故耗用少量電能，其他能源消耗主要為辦公所需，總體能源耗用量較小。

綜述前文，銳思環保屬于典型的“輕資產”結構，采用“設計集成+外協生產”運營模式，并強調“不從事生產環節”，核心設備通過外協廠商完成制造，自身僅承擔系統設計、核心參數制定及部分設備組裝工作。

2024年10月，成都電視臺發布一則報道，銳思環保在生產過程中遇到了用電方面的問題，公司人事行政部經理稱公司“今年生產了130套左右的設備”，并且因“用電量陡增30%”導致供電系統承壓。這一表述與申報材料的披露內容存在出入。

一是生產責任歸屬存疑，按招股書定義，銳思環保自身僅負責設計和集成，核心設備制造由外協完成，但報道中“今年生產了130套左右的設備”的表述及用電量陡增現象，是否表明公司實質參與生產過程，或需說明此處是否存在對“生產”環節的定義偏差；若設備產量確屬外協廠商完成，則公司將其計入自身生產量的統計方式又如何解釋。

（截圖源自看度新聞網）

二是能耗細節或需詳細披露。銳思環保的“輕組裝”模式區別于傳統自主制造企業電耗主要集中于焊接、切割等重工業環節，公司的設計、組裝和集成環節理論上難以形成顯著電力消耗，對于30%的用電增幅，需進一步說明激增電量的具體用途（如設備測試、倉儲物流或新增自主生產工序）。

招股書與官方渠道內容有出入

除了前述業務模式所引起的能耗疑點之外，銳思環保在其官方的微信公眾號所發布的內容與此次IPO申報材料的內容也存在分歧，涉及核心生產環節和經營數據。

2021年3月1日，銳思環保在其官方微信公眾號發布了標題為《我們的2020》年會總結報道。

據該篇報道內容，2020年9月，銳思環保喬遷新址，公司負責人在當年年會上宣稱新址形成了研發、設計、工程集成、核心設備制造、售后管理、倉儲為一體的辦公區，明確公司新辦公區具備“核心設備制造”功能。

同樣是在2020年年會上，銳思環保負責人還提及南通工地“人員傷亡事故”影響不小以及融杰鋰業項目“用電安全事故”，不過招股書中未對報告期內發生的這兩起事故進行披露。

（截圖源自銳思環保公眾號）

值得一提的是，2020年年會上，還回顧了過公司過去二十年的發展歷程，顯示2020年度銷售收入為2.73億元，凈資產為2.58億元，這與招股書同期的營收數據（營收1.84億元、凈資產2.39億元）存在近9,000萬元的缺口。

銳思環保或需要解釋上述官方渠道所披露內容有差異的原因，是否涉及收入確認規則調整或統計口徑變更等情形。